РОССЕТИ

Отчетность за 1К18 дала возможность уточнить прогнозы на 2018 г.

Мы обновили нашу модель ФСК, включив в нее последние финансовые и операционные результаты, а также актуальные данные по капитальным затратам, и в результате понижаем нашу целевую цену акции с 0,17 руб. до 0,165 руб., сохраняя рекомендацию «держать» в первую очередь благодаря интересной дивидендной доходности бумаги.

Среди позитивных моментов мы видим:

— индексацию тарифа на передачу электроэнергии с середины 2018 г. на 5,5%;

— рост отпуска электроэнергии;

— возможный выход из капитала Интер РАО (у ФСК сейчас 18,6% IRAO) и направление полученных денежных средств (пакет стоит сейчас около 79 млрд руб.) на финансирование инвестпрограммы.

Что касается негативных моментов, отметим довлеющий над компанией CAPEX, который наряду с чистой прибылью остается слабо прогнозируемым. В целом, несмотря на солидный FCF, мы не видим возможности у ФСК обеспечивать долгосрочную дивидендную доходность хотя бы на уровне текущих значений. В условиях «хромающего» RAB-регулирования, с учетом того, что P/B и EV/RAB<1, а ROIC<WACC, мы сомневаемся в радужных перспективах компании. По нашему мнению, в идеале компания должна сначала оптимизировать бизнес-модель и закончить инвестпрограмму, а потом заниматься увеличением объема дивидендных выплат.

В целом, бизнес ФСК чрезвычайно стабилен, однако в нем почти нет заметных драйверов роста акций компании. Так, в середине 2018 г. ФСК ждет индексация тарифа на 5,5%, что должно поддержать выручку на год, но уже в середине 2019 ФСК ждет рост тарифа всего на 3,0%.

( Читать дальше )

Дерипаска собирается расторгнуть соглашение между акционерами UC Rusal

Олег Дерипаска в ближайшее время собирается расторгнуть соглашение акционеров UC Rusal, рассказал «Ведомостям» близкий к одному из совладельцев металлургической компании человек. Это необходимо ради вывода компании из-под санкций США, говорит человек, близкий к другому совладельцу металлургической компании. Информацию о предстоящем расторжении соглашения подтверждает и топ-менеджер банка-кредитора UC Rusal. Разрыв соглашения – единственный выход из сложившейся ситуации и другой возможности спасти компанию Дерипаска не видит, сходятся во мнениях источники «Ведомостей». (Ведомости) (

( Читать дальше )

Тема с увольнением из Сбербанк КИБ аналитика по нефти и газу Алекса Фэка вместе с главой аналитического подразделения Александра Кудрина вызвала бурю возмущения в инвестиционном сообществе. Подавляющее большинство встало на сторону аналитиков, которые осмелились не просто рассказать, казалось бы, очевидное (как Газпром тратит деньги акционеров на проекты с отрицательным NPV), а ещё и указать на конечных бенефициаров. Мол, Газпром прежде всего работает в интересах своих основных подрядчиков (среди которых компании Тимченко и Ротенберга), но совсем не российского Правительства (контролирующего акционера) или миноритарных акционеров.

Я не хотел бы выступить «адвокатом дьявола» и защищать Газпром или его подрядчиков, поэтому не буду комментировать бездоказательные обвинения конкретных лиц в коррупции. Меня удивил односторонний и непрофессиональный подход аналитиков к оценке проектов Газпрома. К Газпрому у меня есть свои вопросы — как миноритарный акционер я возмущен и ростом

( Читать дальше )

Гендиректор «Россетей» Павел Ливинский и гендиректор «ФСК» Андрей Муров выступили 24 мая на Петербургском международном экономическом форуме, сделав несколько заявлений о своих компаниях. В отношении «Россетей» новости следующие: 1) «Россети» могут выплатить дивиденды за 1к18, поскольку компания за этот период зафиксировала чистую прибыль (по итогам 2017 г. она показала чистый убыток), при этом общая сумма выплат может составить более 2 млрд руб. (больше, чем после 1к17); 2) капитальные затраты на весь 2018 г. ожидаются на уровне 262 млрд руб., на период 2018–2020 гг. – 748 млрд руб.; 3) «Россети» планируют во 2п18 привлечь на внутреннем рынке долга 25–40 млрд руб. с целью рефинансирования обязательств, при этом отношение долга к EBITDA не должно превысить 2x; 4) «Россети» уже дали указания дочерним компаниям начать работу по программе цифровизации; 5) помимо этого, «Россети» и Ростех подписали соглашение о сотрудничестве в области «умных» счетчиков и проектов цифровизации в регионах.

Что касается «ФСК», интерес представляет следующая информация: 1) по оценке руководства, выручка за 2018 г. по РСБУ вырастет на 10–15% г/г, при этом скорректированная EBITDA и чистая прибыль останутся приблизительно на уровнях годичной давности; 2) общий объем инвестпрограммы на период 2016–2020 гг. увеличится с 472 млрд руб. до 528 млрд руб. 3) «ФСК» прекратила переговоры с АФК «Система» в отношении сетевой компании в Башкирии; 4) «ФСК» планирует в 3к18–4к18 привлечь 30 млрд руб. для рефинансирования обязательств и финансирования инвестпрограммы; 5) «ФСК» в целом не исключает выплату промежуточных дивидендов, но не в 2018 г. Совет директоров рекомендовал остаточные дивиденды по итогам 2017 г. в размере 0,0148 руб. на акцию (всего 18,9 млрд руб., доходность – 8,1%); 6) «ФСК» официально подтвердила, что рассматривает возможность продажи доли в «Интер РАО» с учетом благоприятной рыночной конъюнктуры, но окончательное решение еще не принято.

( Читать дальше )

ФСК рекомендовала финальные дивиденды за 2017, доходность 8.2%

Совет директоров ФСК объявил рекомендацию по финальным дивидендам в размере 0.0148 руб. на акцию, что предполагает привлекательную доходность в 8.2%. В сочетании с промежуточным дивидендом за 1К17 в размере 0.0011 руб. на акцию, общая дивидендная выплата за 2017 составит 0.0159 руб. на акцию, что соответствует 20.3 млрд руб. или 28% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО за 2017 и 48% от чистой прибыли, согласно отчетности по РСБУ.

Новость ПОЗИТИВНА для акций, так как объявленный дивиденд выше прогноза компании по финальным дивидендам, который совпадал с нашими оценками, полученными на основе новой дивидендной политики (0.013 руб. на акцию, доходность 7.2%). При условии, что компания использовала новую политику для определения дивидендов за 2017, разница может быть результатом направления на инвестиции меньшей части чистой прибыли, чем ожидалось (примерно 10.0 млрд руб. против прогноза 12.0 млрд руб.). Мы рассматриваем ФСК как одну из самых привлекательных и стабильных дивидендных историй среди публичных дочерних компаний Россетей, и одну из самых интересных дивидендных историй в российском секторе электроэнергетики в целом. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по компании и целевую цену 0.22 руб. за акцию.

АТОН

Я решил сократить активность в сети. На тему трейдинга ничего не писать. Но нарушу немного на тему своей работы. Статья длинная, и здесь мало по трейдингу, поэтому кому жаль времени — не читайте.

Вчера на ПМЭФ-2018 много слов было сказано про цифровизацию Россетей.
Я маленько в теме, в электричестве понимаю побольше ген.директора Ливинского, всё-таки дольше него в энергетике работаю, причём больше 10 лет на «переднем крае», в «дочке» Россетей. И лично буду использовать всю эту «цифру».

Разберём сначала что конкретно они называют цифровизацией.
Это замена некоторых элементов сети плюс установка дополнительных плюс разработка и внедрение программного комплекса управляющего этими узлами.
Что такое электросеть, упрощённо:
Электростанция, на ней выключатель, далее кабель (либо воздушная ЛЭП), далее подстанция. На ней: выключатель, далее трансформатор (понижает напряжение до нужного потребителю), далее выключатель, далее кабель низкого напряжения, далее счётчик и вводное устройство абонента (например частный дом).
Теперь промасштабируйте это в 1000раз, то есть на электростанции таких выключателей и отходящих кабелей десятки, на каждой подстанции отходящих к абонентам кабелей тоже десятки, и вообще между электростанцией и абонентом таких промежуточных подстанций тоже десяток. И в каждой подстанции на каждый отходящий кабель (или воздушную линию) стоит выключатель.

( Читать дальше )

«Россети» планируют выплатить более 2 млрд рублей дивидендов за первый квартал 2018 года. Об этом сообщил генеральный директор компании Павел Ливинский в интервью телеканалу «Россия 24» на Петербургском международном экономическом форуме.

«С дивидендами все в порядке — они были есть и будут, без них никуда. Это одна из наших задач по уставу — быть прибыльными, зарабатывать средства… По первому кварталу прибыль есть, есть возможность заплатить дивиденды. Это будет больше, чем в прошлом году — в прошлом году было 2 млрд (рублей)», — сказал он.

Финанз

Инвестпрограмма «Россетей» на 2018 год составит 262 миллиарда рублей, заявил глава компании Павел Ливинский в интервью телеканалу «Россия 24».

«Инвестпрограмма – 262 миллиарда рублей консолидированная. Предпринимаем меры по тому, чтобы она была оптимальна, без уменьшения физических объемов, сокращаем удельные capex для того, чтобы вложения были весьма эффективными»

Инвестиционная программа группы "Россети" на 2018-2020 годы утверждена в объеме 748 миллиардов рублей.

«Утвержденная (инвестпрограмма – ред.) с 2018 по 2020 год — порядка 748 миллиардов рублей — серьезные большие вложения в сетевой комплекс для обеспечения именно той бесперебойной работы для развития экономики»

Прайм

Аналитики ВТБ Капитал считают, что акции Россетей непривлекательными для инвесторов:

Мы возобновляем анализ российской холдинговой компании «Россети», которая является одной из крупнейших электросетевых компаний в мире. Мы обращаем внимание на огромную внутреннюю стоимость активов: строительство подобной распределительной сети с нуля обошлось бы 138 млрд долл. Однако такие факторы, как отсутствие взаимосвязи между показателями прибыли и капрасходов, значительная зависимость от государственного финансирования, а также отсутствие перспектив приватизации, несмотря на интерес со стороны частного сектора (а вместе с тем и нехватка какого-либо устойчивого способа повышения эффективности) делают акции компании непривлекательными для инвесторов. И все применимые способы оценки (дисконтирование денежных потоков, модель дисконтирования дивидендов и оценка по справедливому P/B) подкрепляют наше мнение. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 0,08 руб./ОА и 1,42/ПА; ожидаемая общая доходность – минус 89% и минус 9% соответственно. Рекомендация по обеим бумагам – «продавать».

( Читать дальше )

Раздел 10 документа «Схема и программа развития Единой энергетической системы России на 2018 – 2024 годы» посвящён расчёту капитальных затрат на развитие сети ЕЭС. Всего на развитие предполагается потратить 2,3 трлн рублей, в том числе:

— Росатом – 1,5 трлн на строительство атомных станций

— Сетевым компаниям – 637 млрд на строительство сетей 220 кВ и выше:

В конце документа размещены длиннющие списки ввода объектов ЕЭС (подстанций и линий). В основном это объекты ФСК, за малыми исключениями: в Москве и МО затраты несёт МОЭСК, в Крыму – Крымэнерго.  

Планы ФСК по строительству в 2018-2020 годах соответствуют утверждённой в декабре 2017 года инвестпрограмме. Как известно, ФСК уже предложило поправки в инвестпрограмму с увеличением затрат, так что отмеченные сумы будут ещё выше.

Несколько десятков подстанций ФСК реконструирует с обоснованием «Реновация основных фондов». Скорее всего, на этих подстанциях сразу будут внедряться технологии цифровизации (о цифровизации в Россетях планирую отдельный рассказ).

( Читать дальше )