РОССИЯ

   Посмотрел интервью Александра Аузана. Я скептично отношусь к нему и его трудам, но некоторые мысли из этого интервью я бы хотел публично обмусолить через призму своего опыта.

   Более всего меня заинтересовал тезис про 3 главные недостатка нашей экономики: долгосрочный взгляд, доверие и договороспособность. Кратко пройдусь по каждому из них и не только.

   — Долгий взгляд. Как-то в инвест.чате я сказал, что держу Газпром с прицелом на 2035 год, в ответ был смех. И вправду, планировать так далеко? Что за бред. Это проявляется у нас во всех аспектах: в покупке китайских машин, спекуляциях, обмане партнёров, взяточничестве и мошенничестве. Хороший пример был у меня из общения с одним чиновником, приводившим цитату из разговора с французским коллегой: «Русские всегда крадут нагло, много и сразу, а не долго и по чуть-чуть». И это логично, ты же не знаешь, где завтра окажешься: на Бали или в бобике. Это проблема в наших социальных институтах и нас самих.

ММК 27 апреля объявил о дивидендах за 2023 год. 

Дивидендная доходность к текущей цене: 5%

Дата отсечки: 10 июня 2024 года

К сожалению, стоит признать, мой позитивный прогноз по дивидендной доходности на уровне 10% не оправдался. ММК заплатил дивидендами 100% от FCF по минимальному прогнозу. Писал об этом, как о риске вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/905

Справедливая цена акций ММК

Напоминаю, что по итогам отчета за 1 квартал снизил таргет — при потенциальной прибыли в 103,4 млрд руб. справедливая цена акций ММК составляет 65 руб. за 1 акцию (по P/E = 7). Потенциал от текущих 16%.

Я закрыл позицию по ММК в ноль, есть идеи, где потенциал роста выше, в первую очередь для меня лично, это Роснефть и Самолет. Как раз в Самолет я переложился из Северстали.

Готовлю обзор Самолета, сложная компания для анализа, и в ней тоже есть риски. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить!

Друзья, переходите и читайте мои обзоры других российских горно-металлургических компаний:

✔️✔️ Чистая прибыль = 397,6 млрд руб. (по РСБУ = 364 млрд руб., за 1 кв. 2023 = 357,2 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 359,8 млрд руб.)

✔️ Чистые процентные доходы (после вычета резервов) = 652,2 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 498,4 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 686,4 млрд руб.)

✔️ Чистые комиссионные доходы = 184,1 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 171,1 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 210,4 млрд руб.)

Резервы чуть меньше, чем я прогнозировал, но разовых статей в отчете нет, это «чистая» чистая прибыль нашей лучшей компании на рынке.

💸 Дивиденды

Сбербанк выплатит дивидендами 33,3 руб. на 1 акцию. Дивидендная доходность 10,7% к текущей цене. Дата закрытия реестра — 11 июля.

За первые 3 мес. 2024 года Сбер уже заработал 8,8 руб. дивидендами. Если Сбер продолжит в том же темпе, то выйдет на 35,2 руб. дивидендами по итогам 2024 года.

 

1. В Школе Капитализма я рассказываю, почему эзотерическое правило «отдавайте больше» стало популярным, и почему оно не работает в реальной жизни. Цитирую из статьи (ссылка):

…Согласно популярному мифу, наш мир представляет собой доброе казино — он устроен как игральный автомат, настроенный на постоянный выигрыш. Если вы засунете в обычный игровой автомат 100 жетонов, вы получите обратно, допустим, 80 жетонов — это если владелец казино не слишком жёстко обдирает клиентов. Однако если вы отдадите 100 жетонов «Вселенной» (модный эзотерический термин), то щедрая «Вселенная» вернёт вам в качестве выигрыша 150-200 жетонов, то есть больше, чем вы вложили.

Предприниматели рассказывали мне примерно такие истории от первого лица:

А. У предпринимателя заканчиваются деньги, всё плохо. Продаж нет, суды идут, надо платить по кредитам, перспективы самые печальные.
Б. Предприниматель тратит последние 100 тысяч долларов на благотворительность или раздаёт их нуждающимся в деньгах друзьям.

Причины для этого есть, и более того, есть потенциал для дальнейшего роста.

Операционные результаты

✔️ Кол-во магазинов = 2 957 ( + 138 магазинов за квартал)

Напоминаю, что Лента обещает открывать по 500 магазинов в год. Идут в графике.

✔️✔️ LFL-продажи (т.е. в тех же магазинах, что и в том году) = +17% (!), LFL-продажи лучше, чем у X5, у тех +14,8%.

Финансовые результаты за 1 кв. 2024 года, в млрд руб.

✔️ Выручка = 202 (в 1-м кв. 2023 г. = 124,6, в 4-м кв. 2023 года = 222,7)

✔️ EBITDA = 13 (в 1-м кв. 2023 г. = 2,6, в 4-м кв. 2023 года = 17,9)

✔️ Чистая прибыль = 3,5 (в 1-м кв. 2023 г. = -2,5, в 4-м кв. 2023 года = 0,3, были разовые убытки)

Результаты на голову выше, чем в 1-м квартале 2023 года, и чуть хуже, чем в 4-м кв. 2023 года. 4-й квартал для ритейла – самый сильный, так что это нормально.

Скорректированная чистая прибыль = 3,7 млрд руб. (заплатили 23,5% налогами вместо 20%, это около 0,2 млрд руб., на них скорректировал)

Какие дивиденды компания заплатит акционерам?

Выручка = 193 млрд руб.

Чистая прибыль = 23,8 млрд руб.

Динамика финансовых показателей ММК зависит от 3-х факторов:

— цен на горячекатаную сталь (средняя цена в 1 кв. = 937 текущая цена = 815)

— курса доллара (средний курс в 1 кв. = 90,9, текущий курс = 92,13)

— объема продаж продукции (в 1-м квартале он составил 2,7 млн тонн из-за ремонтов, но по году я жду роста до 11,8 млн тонн, это больше 3 млн тонн в среднем в оставшиеся 3 квартала)

Итого — доллар и рост объемов в будущем нам в плюс, снижение цен на горячекатаную сталь – в минус.

👀 Мои прогнозы на 2024 год

Выручка = 836,2 млрд руб.

Чистая прибыль = 103,4 млрд руб.

💸 Дивиденды

Председатель совета директоров ММК Виктор Рашников заявил, что компания скоро раскроет рекомендацию по дивидендам за 2023 год.

Здесь есть дивидендная интрига.

Рынок боится, что заплатят 100% FCF – тогда доходность за 2023 год будет скромная, 2,75 руб. на 1 акцию или 4,9% доходности.

Агентство Bloomberg отмечает, что использование доллара в качестве оружия может привести к дедолларизации мировой экономики. Эксперты предупреждают, что отказ от доллара будет иметь ограниченные масштабы из-за отсутствия альтернативной резервной валюты.

Президент России Владимир Путин выразил недовольство решением США ограничить расчеты в долларах с Россией, назвав это «полной дурью». Путин отметил, что доля рубля в международных расчетах России увеличилась до 34%, а доля юаня также значительно возросла.

Источник: tass.ru/ekonomika/20644857
Источник (BBG): www.bloomberg.com/europe

Российский ритейлер «Ашан» официально сообщил Министерству промышленности и торговли РФ о своем намерении продолжать работу на территории страны. Об этом заявил статс-секретарь — замглавы Минпромторга РФ Виктор Евтухов в интервью телеканалу РБК.

Ранее сам «Ашан» опровергал слухи об уходе с российского рынка, подчеркивая, что продолжает свою деятельность в стране и планирует развиваться дальше.

Это заявление «Ашан» сделало в контексте последних новостей о сделках на рынке недвижимости. Французская компания Ceetrus, входящая в группу Auchan Holding, заключила сделку по продаже своих российских активов. Новым собственником стала компания «Торговые галереи». Однако «Ашан» отметил, что эти сделки третьих компаний по смене учредителей не влияют на его собственную деятельность. Он напомнил, что разделение прав собственности на объекты недвижимости произошло еще в 2012 году, а с 2023 года «Ашан ритейл Россия» работает на российском рынке автономно от материнской компании.

Источник: tass.ru/ekonomika/20644487

В январе — марте 2024 года добыча природного газа в России составила 191,2 миллиарда кубических метров, включая попутный нефтяной газ (ПНГ). Это увеличение на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост добычи затронул как природный газ, так и ПНГ.

В марте текущего года было добыто 63,3 миллиарда кубических метров газа, что на 7% больше, чем в марте 2023 года. В феврале этот показатель составил 62,8 миллиарда кубических метров (+14%), а в январе — 65,1 миллиарда кубических метров (+6,7%). Январский объем добычи стал самым высоким месячным показателем с марта 2022 года.

Основной рост добычи газа в первом квартале пришелся на компанию «Газпром», добыча которой увеличилась на 12,5% по сравнению с прошлым годом. Также рост добычи заметен у других крупных компаний, таких как «Роснефть», «Новатэк» и «Газпром нефть».

Экспорт газа из России в страны Европы в январе — марте 2024 года вырос на 32%, достигнув 7,7 миллиарда кубических метров. Поставки газа также увеличиваются в Китай по газопроводу «Сила Сибири». Прогнозируется, что экспорт в Китай в текущем году составит около 30 миллиардов кубических метров.