РУСГИДРО

«Мы идем с превышением прошлого года. Выработка ГЭС даже за шесть-семь месяцев она выше, за полгода тоже — практически на 2 миллиарда кВт.ч. Поэтому мы думаем, что такая динамика сохранится до конца года. Выработка будет немножко больше. И по дальневосточным электростанциям, и по ГЭС. По ГЭС понятно — воды немножко больше. По дальневосточным — дело в том, что там и спрос немножко вырос по сравнению с прошлым годом»

 На форуме по Энел мне Тимофей задал вопрос, ответ на него тянет на статью. Я написал, что продажа Рефтинской ГЭС — позитив, так как вся генерация скоро станет убыточной. И лучше бы Энел продать вообще все свои электростанции в России, и тогда её котировки взлетят «до небес». И вообще, что все акции электрогенераторов надо продавать и ждать долголетнего падения ещё в 2-3 раза от текущих цен. Тимофей попросил пояснить.

Прибыль=выручка-себестоимость.
Себестоимость газовых и угольных станций примерно постоянна (при условии постоянной цены на газ и уголь). Примем за базу прогноза, что резких движений цены ближайшие 10лет не будет.
Выручка=тариф(вернее, та часть тарифа, которая идёт этой конкретной электростанции)*отпуск электроэнергии.

Я здесь обосновываю, что тариф и отпуск электричества ближайшие 10лет будет падать, и выручка станет ниже себестоимости. Нас ждут убытки и банкротства генераторов (либо гос.помощь).

В электрогенерации крайне неудачная модель ценообразования. Смесь рыночной конкуренции и государственного регулирования. За счёт ещё прибыльных компаний (Энел, ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго, Русгидро, Юнипро) «затыкают дыры» в убыточных и недофинансированных регионах (Кавказ, Дальний Восток).

Анализ графика проведен с помощью аналитической программы по автоматическому анализу биржевых графиков PATTERN ANALYZER.

Программа Pattern Analyzer обнаружила на графике РусГидро, H1 новый торговый сигнал (графический паттерн):

Название фигуры: Двойное дно
Тип сделки: покупка
Стоп-лосс: 0.6704
Тейк-профит: 0.6845

Напомним, что результаты по РСБУ являются неконсолидированными и не отражают убыточные операции «РусГидро» на Дальнем Востоке. Тем не менее с точки зрения стоимости акций компании мы расцениваем их как позитивные, учитывая восстановление показателей во 2к18 после снижения в 1к18.

Также отметим, что сильные показатели ГЭС важны, так как они позитивно влияют на общие результаты группы. 29 августа компания опубликует результаты за 1п18 по МСФО, которые имеют более важное значение, поскольку на основе чистой прибыли по МСФО по итогам года рассчитывается размер дивидендов. Однако для инвесторов еще важнее те комментарии, которые представители руководства компании могут сделать в ходе телеконференции, посвященной публикации отчетности (она состоится в тот же день)

Результаты по РСБУ обычно являются хорошим индикатором результатов по МСФО для сегмента гидрогенерирующих активов РусГидро, на которые приходится приблизительно 35% консолидированной выручки и 74% EBITDA, по нашим подсчетам. В связи с этим мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании, поскольку они могут быть предвестником сильных результатов по МСФО, которые должны быть опубликованы в конце августа.

Операционные показатели «РусГидро» производят довольно хорошее впечатление, однако, по нашему мнению, это едва ли обеспечит ей столь же впечатляющую динамику финансовых результатов.

Во-первых, на чистую прибыль по итогам 2018 года, вероятнее всего, повлияют списания, связанные с вводом в эксплуатацию новых мощностей на Дальнем Востоке.

Во-вторых, дополнительным негативным фактором с точки зрения прибыли может оказаться переоценка обязательств «РусГидро» в связи с форвардным контрактом с ВТБ.

Компания опубликовала в целом нейтральные операционные результаты, поэтому мы считаем, что они не окажут влияния на динамику акций. Тем не менее мы отмечаем оптимистичный прогноз РусГидро по 3К18 и ожидаем, что высокие притоки воды поддержат рост выработки электроэнергии на ГЭС.