РУсгидро

Аналитики «ФИНАМа» провели инвестиционное исследование электроэнергетического сектора.

Utilities RU: кризис не отменяет генерации дивидендов. Защитный актив или нет? Вирусный кризис неблагоприятно повлиял на сектор Utilities в прошлом году вследствие сокращения энергопотребления, ухудшения платежной дисциплины клиентов, а также задержек по инвестиционным проектам. Мы также отмечаем риски отражения обесценений активов по итогам прошлого года в отчетах МСФО, так как кризис создает благодатную почву для переоценки активов в меньшую сторону, но мы видим, что сектор в целом неплохо пережил кризис и сохранил способность генерировать дивиденды.

ГК «Финам»

По России потребление электроэнергии в 2020 году составило 1050,4 млрд кВт*ч, что эквивалентно сокращению на 2,3% (г/г). Среди региональных ОЭС рост наблюдался лишь на Дальнем Востоке, в зоне промышленного развития.

Финансовые отчеты отразили снижение выручки и прибыли по сектору. Наиболее уязвимыми оказались операторы ТЭС: общий спад спотовых цен и тепло-энергопотребления, в том числе экспортного, на фоне кризиса и нетипично мягкой зимы совпал с сокращением загрузки топливных станций в условиях высокой водности в 1-м  полугодии.


( Читать дальше )

Спецы по графикам строят свои стратегии вокруг перепроданностей/перекупленностей/дивергенций/боллинджеров и т.п....

На примере последней допки в Русгидро видно, что график/рынок управляется другими обстоятельствами, а не индикаторами теханализа. В особенноси, когда речь идет о неликивдных инструментах, как акции… русгидро

20180621 — решение СД о допки, котировки +3,5%

20180625 — Дата, на которую определяются лица, имеющие право на осуществление прав по ценным бумагам эмитента: 01 июля 2018 года — нейтрально

20180705 — подача заявления на государственную регистрацию дополнительного выпуска ценных бумаг и проспекта ценных бумаг — нейтрально

20180807 — Корректировака Дата, на которую определяются лица, имеющие право на осуществление прав по ценным бумагам эмитента: 02 июля вместо 01 июля 2018 года — падение ниже 20180621 (объявления допки)

( Читать дальше )

прошло 2 года, как смотрю регулярно квартальные отчеты Гидры. Отчёт аз 1кв2020 впервые понравился. и остальные за 2020 в целом тоже
Общее впечатление сложилось. Излагаю
Несмотря на рост выручки, ebitda, ЧП и FCF каких-то серьёзных сдвигов в компании не вижу.

Компания по-прежнему мало зарабатывает. и генерит мало выручки для имеющейся в распоряжении установленной мощности. 
Причины, на мой взгляд очевидны:
— большая доля мощности приходится на неэффективную э/генерацию
— содержание последнего оправдывается социальными и другим государственными соображениями, т.е. для государства, как главного акционера, приоритетны внутренней политики важнее экономической эффективности данной компании 

+ позитив	— негатив
Рост выручки +6% г/г

( Читать дальше )

Инвестор или спекулянт?

⠀

⚔ Издавна существует «конфликт» между инвесторами и спекулянтами с точки зрения подхода к работе с ценными бумагами. Одни, считают, свой метод лучше и прибыльней, а другая сторона с ними не согласна и говорит аргументы в свою пользу. Я же считаю, что каждому своё.

( Читать дальше )

Русгидро представила нейтральные результаты за 4К20/2020 по МСФО

Выручка компании за 4К20 составила 118.4 млрд руб., показав снижение на 0.5% г/г, вследствие сокращения объемов продаж электроэнергии (-1.6%). Выручка за 2020 выросла на 5.6% г/г до 429.6 млрд руб. за счет увеличения объемов в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ), а также роста выработки электроэнергии из-за повышения притока воды. Показатель EBITDA за 4К20 и 2020 составил 29.7 млрд руб. и 120.3 млрд руб. соответственно, прибавив 9.6% г/г и 23.3% г/г соответственно. Рентабельность EBITDA в 4К20 и 2020 составила 25.1% и 28.0% соответственно, что обусловлено ростом производства, эффективным контролем над затратами и дополнительным вкладом недавно запущенной в эксплуатацию Зарамагской ГЭС-1. На сегмент гидрогенерации пришлось 76.1% совокупной EBITDA, а рентабельность EBITDA в сегменте составила в 2020 65.3%; рентабельность EBITDA дальневосточного сегмента в 2020 составила 11.4% (против 8.6% в 2019). Чистая прибыль за 2020 выросла до 46.6 млрд руб., что ниже консенсус-прогноза 50 млрд руб. из-за большей, чем прогнозировалось, суммы обесценения (26.6 млрд руб. за 2020 против ожидаемых 18-20 млрд руб.), что было обусловлено более значительным объемом отложенных налоговых активов. Исходя из результатов за 2020, мы оцениваем величину дивиденда на акцию на уровне 0.053 руб. с доходностью 6.6%. Что касается перспектив на 2021, компания в ходе телеконференции выделила следующие несколько моментов: 1) Госсубсидии оцениваются в 51.8 млрд руб. против 46.8 млрд руб. в 2020; 2) Прогноз капзатрат, исходя из максимально допустимых значений, составляет 111.3 млрд руб. в 2021; 3) В 2021-2022 не ожидается новых обесценений.

В целом, на наш взгляд, РусГидро представила нейтральные результаты за 2020. В то время как ввод новых мощностей и повышенные притоки воды оказали поддержку результатам, эффект обесценения оказал сдерживающее влияние на чистую прибыль за 2020, из-за чего, по всей вероятности, дивиденды окажутся несколько ниже ожиданий рынка. Вместе с тем группа подтвердила, что в 2021-2022 новых обесценений не ожидается, поэтому целевой объем выплат в ближайшие годы прогнозируется на уровне выше 20 млрд руб. Дивидендная политика РусГидро в 2021 подлежит пересмотру советом директоров и, как ожидается, будет продлена в таком же виде.

Атон

Обзор рынка 3.03.2021. Разбор отчетов по МСФО Русгидро и Алроса, Разбор отчета Галс Девелопмент. Ситуация на рынке сырья.

«РусГидро» представила финансовый отчет по итогам 2020 года по МСФО, который в целом оказался на уровне ожиданий рынка. Компания продемонстрировала рост основных финансовых показателей на фоне увеличения выработки электроэнергии.

Выручка за отчетный период составила 429,6 млрд руб. (+5,6% г/г), EBITDA – 120,3 млрд руб. (+23,3% г/г), чистая прибыль – 46,6 млрд руб. (рост в 70 раз). Показатели EBITDA и чистой прибыли достигли исторического рекорда.

Рост выручки обусловлен увеличением выработки и продажи электроэнергии на фоне повышенной водности в большинстве водохранилищ ГЭС, а также увеличением продажи мощности за счет ввода в эксплуатацию Зарамагской ГЭС-1 и Верхнебалкарской МГЭС.

В части расходов отметим снижение затрат на топливо на 5,0% г/г в основном в ДГК в результате снижения отпуска электроэнергии и выбытия Приморской ГРЭС из периметра Группы, и снижение расходов на 9,9% г/г на услуги сторонних организаций и прочие расходы.

В результате наблюдалось увеличение рентабельности по EBITDA на 4 п.п., до 28,0%. Рост рентабельности по чистой прибыли на 10,7 п.п., до 10,8%, обусловлен также снижением в 2 раза убытка от обесценения основных средств, что в последние несколько лет оказывало отрицательное влияние на финансовый результат компании.

РусГидро по итогам 2020 года может направить на дивиденды 50% от чистой прибыли или примерно 23,3 млрд руб. (0,05 руб./акция), что обеспечивает дивидендную доходность на уровне 6,7%.

Представленные финансовые результаты в целом ожидаемы и, по нашему мнению, не окажут сильного влияния на котировки. В долгосрочной перспективе акции компании интересны как дивидендная история. Наша целевая цена для акций РусГидро составляет 0,98 руб./акция. Мы рекомендуем покупать акции «РусГидро».

Лящук Владимир
«Промсвязьбанк»

 
Финансовые результаты РусГидро за 2020 г. по МСФО. Выручка компании без учета госсубсидий увеличилась на 4,4% по сравнению с 2019 г. – до 97,5 млрд руб. Чистая прибыль выросла в 73 раза – до 46,6 млрд руб.

РусГидро достигла рекордных показателей на фоне роста операционных результатов, но основное изменение связано с отсутствием списаний обесценение активов, которые компания проводила последние несколько лет.

Дивиденды РусГидро. В компании сообщили, что в этом году совет директоров РусГидро рассмотрит вопрос продления дивидендной политики компании. Также РусГидро сообщила о планах направить на дивиденды по итогам 2020 г. 23,3 млрд руб. Таким образом, по нашим оценкам дивиденд на акцию составит 0,054 руб., текущая дивидендная доходность составляет 6,7%. #HYDR

Финансовые результаты АЛРОСА за 2020 г. по МСФО. Выручка алмазодобытчика ожидаемо снизилась на 7% по сравнению с прошлым годом – до 221,5 млрд руб. Чистая прибыль упала почти на 50% – до 46,6 млрд руб.

( Читать дальше )

«РусГидро» отчиталась по прибыли ниже наших ожиданий, но мы тем не менее отмечаем существенные улучшения в инвестиционном кейсе эмитента. Прибыль акционеров вышла на рекордный уровень 46,3 млрд руб., что в 9 раз выше низкой базы 2019 года. Факторами роста стала высокая водность в 1-м полугодии, обеспечившая значительный рост выработки и загрузки ГЭС, запуск объекта ДПМ Зарамагская ГЭС-1, финансовый доход от переоценки форварда на сумму 11,4 млрд руб., а также сокращение обесценений. Списания по активам составили 26,6 млрд руб. в сравнении с 53,5 млрд руб. годом ранее.

Денежный поток составил 40 млрд руб. за счет сильной динамики прибыли и сокращения капвложений на 22% до 59 млрд руб. Чистый долг сократился за год на 15% до 121 млрд руб. или 1,1х очищенной EBITDA.

Озвученный CAPEX 2021П 111 млрд руб. с НДС (~93 млрд руб. без НДС) предполагает рост инвестиционной программы на 58% г/г, хотя по факту капвложения, скорее всего, окажутся ниже. Увеличение CAPEX связано с более активной фазой модернизации мощностей по ДПМ-2.

Мы считаем отчет перспективным для акций HYDR. Исходя из дивидендной политики платеж может составить 0,0530 руб. на акцию с доходностью 6,6%. В прошлые годы акция закрывала дивидендный реестр с медианной доходностью 5,2%, и таким образом, равновесная цена акций должна составить не менее 1,02 руб. на дату отсечки в предстоящем сезоне.

На наш взгляд, улучшения по прибыли еще не полностью отражены в цене. Компания прошла операционный разворот в прошлом году, завершив строительство станций в ДФО в рамках правительственной нагрузки, добившись долгосрочных тарифов для ТЭС в неценовых зонах и возврата недополученной в предыдущие годы тарифной выручки (12,7 млрд руб. всего и 1,9 млрд руб. должны быть получены в 2021 году). Подтверждаем рекомендацию «покупать» и целевую цену 1,09 руб. на сентябрь 2021 года.

Малых Наталия
ГК «Финам»