Ростелеком

Реакция на отчетность будет нейтральной, целевая цена акций – 75 руб., вблизи текущих уровней, существенного ее пересмотра не ожидается. Привилегированные акции могут подрасти на фоне дивидендных ожиданий.

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИТОГИ 12 МЕСЯЦЕВ 2018 Г.

• Выручка выросла на 5% до 320,2 млрд руб. по сравнению с 12 месяцами 2017 г.;
• Показатель OIBDA вырос на 4% до 100,9 млрд руб. по сравнению с 12 месяцами 2017 г.;
• Рентабельность по OIBDA составила 31,5% и практически не изменилась по сравнению с 12 месяцами 2017 г.;
• Чистая прибыль выросла на 7% до 15,0 млрд руб. по сравнению с 12 месяцами 2017 г.;
• Капитальные вложения составили 73,2 млрд руб. (22,9% от выручки), увеличившись на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (60,8 млрд руб. и 19,9% от выручки за 12 месяцев 2017 г.);
• FCF составил 14,8 млрд руб. против 20,4 млрд руб. по сравнению с 12 месяцами 2017 г.

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

Мобильный оператор Tele2 отчитался за 2018 год. Ранее результаты представила российская дочка Veon «Вымпелком». Результаты «МТС» ожидаются 19 марта, а «Мегафона» – 21 марта.

Выручка компании прибавила 16,4% до 143,2 млрд руб. Рентабельность на уровне EBITDA выросла на 5,7 п.п. до 30,5%. Чистый долг/EBITDA сократился почти на треть и составил 2,8, что по-прежнему существенно выше среднеотраслевого уровня. Количество абонентов прибавило 4,2% до 42,3 млн.

В целом отчётность компании выглядит неплохой относительно динамики финансовых и операционных показателей основных конкурентов. Скорее всего, компания показала лучшие в секторе темпы роста выручки и абонентской базы. Вместе с тем, поскольку Tele2 является непубличной компанией, оценить отчётность относительно рыночной капитализации не представляется возможным.

В отчёте стоит обратить внимание на момента. Во-первых, компания смогла окончательно дистанцироваться от бизнес-модели мобильного дискаунтера. Благодаря активному строительству 3G и 4G сети ARPU выросла на впечатляющие для высококонкурентного стагнирующего российского рынка 11,5%. При этом монетизацию абонентской базы удалось усилить, несмотря на такие известные недостатки сети, как отсутствие 2G частот в Московской области. Второй момент – стабильность бизнеса. Рентабельность EBITDA из-за новых высокомаржинальных услуг довольно близко подошла к наименее маржинальному из «тройки» «Вымпелкому» (маржа 35,9%). Из 43,7 млрд руб. EBITDA Tele2 на инвестиции в 2018 году было направлено 25,5 млрд. Таким образом, на обслуживание чистого долга объёмом (оценочно) 122 млрд руб. менеджменту можно было направить около 18 млрд руб. Этой суммы хватило не только на выплату процентов, но и на сокращение кредитной нагрузки на 2-6 млрд руб. Соответственно, при сохранении тенденции долговая нагрузка оператора не будет возрастать или даже несколько снизится от текущего уровня в среднесрочной перспективе.

Мы ожидаем, что позитивные тенденции 3К18 сохранились в 4К18, и полагаем, что компания сможет добиться погашения дебиторской задолженности по госконтрактам в 4К18, что положительно скажется на свободных денежных потоках.

Керосин выкачал прибыль из «Аэрофлота». Компания потратилась на топливо

Группа «Аэрофлот» по итогам 2018 года снизила прибыль в четыре раза, до 5,7 млрд руб., при росте выручки до 611,6 млрд руб. При этом операционные расходы превысили доходы от перевозок. Основная причина сокращения прибыли — рост цены на авиатопливо в 2018 году, который привел к росту затрат перевозчиков РФ на 41%. На группу «Аэрофлот» приходится более половины дополнительных расходов авиакомпаний на топливо — 48 млрд из 87 млрд руб. Но в отличие от других российских авиакомпаний «Аэрофлот» сумел выйти в прибыль за счет прочих доходов, под которыми, по мнению аналитиков, в основном подразумеваются роялти за пролет иностранных самолетов над Сибирью ($600–800 млн в год).

Мы начинаем аналитическое покрытие российского сектора телекоммуникаций, отмечая наше нейтральное мнение касательно перспектив сектора. Относительная зрелость отрасли, высокая конкуренция, возросшая регуляторная нагрузка и ограниченные перспективы роста (рост на 2-3% в год в течение двух-трех лет) в контексте медленно растущей экономики России (ожидается, что рост ВВП в 2019 составит 1.3%) оправдывают нашу точку зрения. Тем не менее мы ожидаем, что сектор сохранит свою привлекательность для инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности (8-12%) и росту доли цифровых услуг, что должно заложить основу для будущего роста. Мы начинаем аналитическое покрытие с рейтинга ВЫШЕ РЫНКА для МТС (цель – 300 руб.; потенциал роста – 20%), Системы (цель – 17.1 руб.; потенциал – 77%) и привилегированных акций Ростелекома (цель – 70 руб.; потенциал – 16%) и НЕЙТРАЛЬНО для обыкновенных акций Ростелекома (цель – 82 руб.) и VEON (цель – $2.9) с потенциалом роста 13% и 15% соответственно.

«Могу официально заявить, что мы никаких переговоров о покупке „Вымпелкома“ не вели»

Ранее информацию о переговорах также опровергла гендиректор VEON Урсула Бернс.

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={0F204FD6-76CD-44EB-AB2E-3C2BA4BE2C82}

Информация на текущий момент действительно, скорее всего, является слухом. Тем не менее, интерес Ростелекома к активам мобильной связи не исключен. Ранее компания консолидировала Теле 2. Для Ростелекома VEON крупный актив, который не приобрести за счет текущего денежного потока. Для сравнения капитализация VEON 4,2 млрд долл, Ростелекома – 3,1 млрд долл.

С учетом того, что на российском рынке мобильной связи есть четыре крупных игрока, отрасль, на наш взгляд, нуждается в консолидации, чтобы обеспечить более высокую доходность для акционеров, и подобные переговоры поддерживают эту точку зрения. Тем не менее, пока информация не подтвердилась, мы считаем эту новость нейтральной.