Русал

С учетом ситуации на рынке цена на алюминий достигает исторических максимумов. Мы всерьез рассматриваем возможность реализации нашего пакета в соответствии утвержденными корпоративными процедурами в рамках действующего законодательства и в интересах развития компании UC Rusal

Такая сделка не должна негативно повлиять на стоимость акций компании

Если вас интересуют другие аналитические и информационные материалы от банка АО АКБ «ЦентроКредит», смотрите их на нашем сайте в информационном разделе


Ключевым признаком физического дефицита является то, что он имеет склонность распространяться, создавая дополнительную волатильность цен по всей экономике. Сегодня рынок алюминия является примером этого – нехватка природного газа и угля вынудила за последние шесть месяцев нормировать энергоснабжение в Китае и Европе, причем наиболее уязвимыми оказались алюминиевые заводы. Это нормирование в сочетании со спросом поставило рынок алюминия на путь истощения запасов к 2023 году. Мы предполагаем дефицит первичного металла на 2022 год в размере 2,2 млн тонн и дефицит в 1,8 млн тонн в 2023 году. Учитывая, что глобальные видимые запасы составляют всего 1,5 млн тонн, рынку придется существенно использовать невидимые запасы, чтобы справиться с таким дефицитом.

Металлургия

Источник: Bloomberg

Поскольку спрос подкрепляется ускорением продаж электромобилей, а предложение ограничено растущими затратами, связанными с климатом, потенциальный рост цен на алюминий, на наш взгляд, на данный момент не ограничен. В этом контексте мы ожидаем рост цен до 4000 долларов США за тонну в ближайшие 12 месяцев и предполагаем средние показатели на 2022 год в 3450 долларов США за тонну, 2023 год в 3850 долларов, 2024 год в 4500 долларов и, в конечном итоге, 2025 год в 5000 долларов.

На сегодняшнем росте +6% решил перепроверить, что говорит квадратичная функция регрессия c r^2 0,88
про текушу стоимость акций Русала

По оси X — Фьючерс на алюминий на Шанхайской бирже с 2019-го года
По оси Y — Дневные цены закрытия котировок акций Русал, так же с 2019-го года
Большая красная точка — это сегодняшний день, на момент поста.
Красная линия — квадратичная функция регресси
Синяя пунктирная линия — линенйная функция регресси

Текущая цена в 84,5 руб. выглядит несколько завышенной на ожиданиях дальнейшего роста цен на алюминий, так как изменения цен на сырьевые товары очень инертны и возможно, кто то знает когда наступит сезонный пик цен.

Мы ожидаем, что в 2022 г. завод даст дополнительные 100 тыс. т алюминия, в результате чего совокупная выплавка металла увеличится с текущих 3,8 до 3,9 млн т. Добыча бокситов «РУСАЛа» в 4-м квартале не изменилась относительно объемов прошлого года и осталась на уровне 3 602 тыс. т. Мы отмечаем, что государственный переворот в Гвинее не оказал значимого влияния на деятельность «РУСАЛа»: во 2-м полугодии 2021 г. добыча бокситов компании в стране сократилась лишь на 5% относительно 1-го полугодия. Производство глинозема в 4-м квартале увеличилось на 1% г/г, до 2 138 тыс. т.

Ожидаем, что дефицит на глобальном рынке в этом году может достичь около 1,5–2 млн т. С начала года цены на алюминий демонстрируют наилучшую динамику по сравнению с другими металлами: текущая спотовая цена составляет ~$3300/т на фоне дефицита на рынке и сокращения производства в Китае и Европе, и ценовое ралли может продолжиться в 1П22. Наша справедливая цена на 12 месяцев — 116 руб. за акцию, что предполагает существенный рост в 47%. Наша оценка основана на средней цене на алюминий в 2022 г. на уровне $2900/т.

Рост объемов реализации на 8.1% кв/кв был ожидаем с учетом эффекта низкой базы в 3К21. В 2022 мы ожидаем от компании хороших операционных показателей с учетом запуска Тайшетского алюминиевого завода. На спот-ценах РУСАЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 2.9x (что предполагает дисконт в 50% к рыночной стоимости 26.2%-ной доли РУСАЛа в Норникеле).

📈Русал +3% ОК «Русал» в четвертом квартале увеличила продажи алюминия на 8,1% к данным предыдущего периода, до 989 тыс. тонн. Рост объясняется низкой базой третьего квартала, когда на отгрузки повлияли логистические ограничения как на внутренних маршрутах, так и в глобальной цепочке поставок.

Продажи за 2021 год сократились на 0,5%, составив 3,904 млн тонн. Доля продукции с добавленной стоимостью (VAP) в четвертом квартале выросла на 5,9% к предыдущему кварталу, составив 527 тыс. тонн, или 53% общих продаж, что в целом неизменно по сравнению с третьим кварталом. В целом за год доля VAP выросла на 18,1%, достигнув 52% общих продаж по сравнению с 44% в 2020 году.

Средняя цена алюминия в четвертом квартале поднялась на 7,3% к предыдущему периоду, до $2927 за тонну, при росте цены металла на LME за это время на 7,7%, до $2622 за тонну. Средняя премия при продажах продукции «Русала» повысилась на 3,8%, до $305 за тонну.