Русал

Российская горно-металлургическая отрасль: обсуждение повышения НДПИ и прогрессивного налога на прибыль

Четырехдневный марафон встреч представителей российской горно-металлургической отрасли и правительства по налогам в субботу вышел на финишную прямую, где были подведены итоги дискуссии, сообщает Интерфакс. В результате металлурги ожидают как повышения НДПИ, так и прогрессивного налога на прибыль для тех, кто формирует дивидендную политику в ущерб инвестициям. Окончательное решение и цифры пока не озвучены, и правительство все еще ждет ответа компаний — в частности, в 2022 году от черной металлургии и отрасли коксующегося угля рассчитывается получить 130 млрд руб. налогов, от цветных металлов — 23 млрд руб., от удобрений — 10 млрд руб. Налог на прибыль для горнодобывающих отраслей будет рассчитываться как разница между накопленными за 5 лет дивидендами и капзатратами за вычетом амортизации, деленная на собственный капитал компании на начало периода — для коэффициента ниже 1 ставка налога составит 20%, от 1 до 2 — 25%, для всех остальных — 35%. Что касается НДПИ, Минфин предполагает его повышение до 6% или привязку к рыночным ценам на продукцию и объемам производства для всех горнодобывающих компаний, кроме производителей драгоценных металлов и алмазов.

( Читать дальше )

Выделение Быстринского проекта из ГМК «Норильский никель» пока откладывается из-за позиции "Русала".

Пресс-служба ГМК:

Стороны планировали оперативно вынести этот вопрос на совет директоров «Норникеля». Однако до сих пор этот вопрос на рассмотрение совета не был вынесен из-за позиции «Русала»

Заместитель генерального директора «Русала» Максим Полетаев:

Экономическая целесообразность сделки ещё является предметом обсуждения между партнерами, особенно в текущих условиях. Мы не исключаем никаких вариантов — главный критерий для нас — это максимальное соответствие решения интересам «Норильского Никеля» и «Русала»

fomag.ru/news-streem/vydelenie-bystrinskogo-goka-iz-nornikelya-otkladyvaetsya-iz-za-pozitsii-rusala/

Акции «РУСАЛа» в пятницу выглядят предпочтительнее прочих ГМК и прибавляют к середине торговой сессии более 5%, фактически полностью отыгрывая трехдневное снижение.

Скорее всего, дело не только в том, что цены на алюминий возобновили попытку продолжить рост и находятся недалеко от недавних максимумов. И не только в том, что опасения по поводу срыва поставок бокситов из Гвинеи после переворота оказались преувеличенными, как мы, кстати, и предполагали.

Основным драйвером сейчас, как нам кажется, является то, что затеянный правительством пересмотр налогообложения сектора ГМК, скорее благоприятен для «РУСАЛа», в отличие от других компаний сектора.


( Читать дальше )

Два дня назад закрыл свою позицию в компании Русал с итоговой доходностью +85%. Компания, которую я брал как недооцененную, с надеждой на отличные результаты из-за роста цен на алюминий, превзошла все мои ожидания. Но, кажется, нам пришла пора расстаться. Теперь расскажу, почему я принял это решение.

Начнем с элементарного. У компании крайне нестабильные показатели по выручке и прибыли. Показать отличный рост на фоне повышения стоимости основного продаваемого сырья — это, однозначно, «успех». При этом ПАО «Русал» уверенно терял выручку в прошлые годы, что говорит о возможных проблемах в менеджменте компании.

Также стоит взглянуть на показатели рентабельности. За период с 2015 по 2021 год все показатели рентабельности уверенно снижались, достигнув неприлично низких значений для российского фондового рынка, учитывая темпы инфляции. Для понимания: рентабельность активов по итогам прошлого года составила чуть более 5%. Рентабельность капитала около 15%, против более чем 30% несколькими годами ранее.

( Читать дальше )

Hang Seng index продолжает катиться в пропасть (-1.5%), всему виной ожидание банкротства Evergrand😔

Минфин предложил компаниям горнодобывающей отрасли механизм плавающего НДПИ с привязкой к мировым ценам на продукцию как основной вариант дополнительных изъятий в бюджет 2022 года. Сталелитейные компании могут дополнительно отдавать в бюджет до 3-5% от своей выручки.
В «Русале» считают, что повышение налога «может сделать добычу бокситов в России в принципе неконкурентной в сравнении с любой импортной альтернативой»😳

Российские металлурги обсуждают с правительством налог на прибыль с привязкой к дивидендам и капзатратам

Россия может ввести для металлургов прогрессивный налог на прибыль, привязанный к дивидендам и капитальным затратам, что связано с укреплением рынка, сообщает Интерфакс со ссылкой на источники, близкие к дискуссиям между представителями компаний и первым вице-премьером Андреем Белоусовым. Возможное повышение НДПИ остается на повестке дня отдельно, либо наряду с повышением налога на прибыль и может быть объявлено Минфином 20 сентября, как пишет Коммерсантъ. Металлурги предпочитают прогрессивную шкалу налога на прибыль, которая для них удобнее и учитывает специфику производства различных компаний и отраслей.

Дискуссии продолжаются, и поскольку озвучено очень много вариантов, сложно оценить налоговые последствия для каждой металлургической компании. 250-300 млрд руб. ($3.3-4.0 млрд), предполагаемые обсуждаемыми налогами, меньше $5-6 млрд, предполагаемые экспортной пошлиной в 15% (если она будет продлена на 2022) — поэтому мы считаем, что эта оценка в целом учтена в ценах. Обсуждаемое повышение коэффициента НДПИ с 3.5x до 5.0x даст всего 60 млрд руб. дополнительных налогов, по нашим оценкам, и, что важно, не будет учитывать рыночные цены на сырье — изменения в налоге на прибыль может решить обе этих проблемы. Налог на прибыль также может косвенно учитывать долговую нагрузку компании, поскольку выплата процентов обычно «съедает» существенную часть прибыли компаний с высокой задолженностью. Мы ждем большей ясности относительно налогового маневра, которая может появиться уже в начале следующей недели.

Атон

На фоне роста мировых цен на алюминий до 3 000 долл./т и перспектив включения в индекс MSCI Russia котировки Русала стремительно обновили исторические максимумы. Благодаря дивидендам и участию в байбэке Норникеля долговая нагрузка компании стабилизировалось впервые за многие годы. Также росту акций в моменте способствуют ситуация в Гвинее и близящийся запуск Тайшетского завода.

Однако мы меняем взгляд на бумаги Русала с позитивного на осторожный. Цены на алюминий в обозримой перспективе неминуемо скорректируются, когда быстро растущее предложение превысит постпандемийный высокий спрос. Даже в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры и достойных дивидендов Норникеля Русал после 2022 г. сможет выплачивать не более 7 руб. дивидендов на акцию (доходность менее 10%), что не является высоким показателем для российской металлургической отрасли. Дополнительное давление на FCFF будет оказывать масштабная инвестиционная программа по экологической модернизации, рассчитанная до 2030 г.

( Читать дальше )

Минфин зафиксировал в проекте налоговой политики тезис о недостаточной нагрузке на майнинг

Минфин зафиксировал свой тезис о недостаточной фискальной нагрузке на металлургические компании относительно их иностранных конкурентов в своем программном документе. В проекте «Основных направлений бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2022 год и плановый период 2023-2024 годов», подготовленном Минфином, говорится, что в мировой практике уровень изъятия горной ренты при добыче твердых полезных ископаемых составляет 3-5% от их выручки, тогда как в России не превышает 1-2%, пишет газета «Коммерсантъ» со ссылкой на документ.

Считаем, что сталелитейщики могут уверенно пережить повышение налога, так как текущая конъюнктура на рынке стали в целом благоприятна, а цены на основные издержки (железную руду) сокращаются. Среди компаний черной металлургии воздействие налогового эффекта могут ощутить Северсталь и НЛМК. Железнорудный бизнес этих компаний находится преимущественно в России. Скажется повышение налога и на производителях цветных металлов. Сильнее всего, по нашим оценкам, это почувствует Норильский Никель, в меньшей степени – РУСАЛ. У последнего большая часть бокситов (сырья для производства алюминия) добывается за рубежом. По нашему мнению, повышение НДПИ является логичным шагом, направленным на замену экспортных пошлин, которые действуют до конца 2021 года. Ожидаем, что озвученные поправки могут быть приняты в ближайшем будущем.

Промсвязьбанк

В СМИ появилась информация о том, что Минфин в обновлённом проекте по основным налоговым политикам на 2022 – 2024 гг. планирует повысить НДПИ в 3 раза. Ведомство аргументирует это тем, что мировая практика изъятия горной ренты при добыче полезных ископаемых составляет 3-5% от выручки, в то время как в России данный показатель составляет 1-2%. Данное повышение не затронет Полюс, Полиметалл, Petropavlovsk и АЛРОСА вследствие того, что НДПИ на добычу золота и алмазов подразумевает привязку к цене реализации.

Повышение НДПИ является вполне логичным шагом, направленным на замену экспортных пошлин, которые действуют до конца 2021 года. 30 сентября 2020 года Госдума приняла законопроект, который с 1 января 2021 ввёл «рентный коэффициент» в размере 3,5х к ставке НДПИ. Ожидаем, что озвученные поправки могут быть приняты в ближайшем будущем.


( Читать дальше )

Мы делаем ставку на то, что «РУСАЛ» лучше прочих ГМК готов к энергопереходу, декарбонизации и введению углеродного регулирования. Используя энергию ГЭС и развивая технологию инертных анодов, «РУСАЛ» продвигает свою продукцию как продукцию с наименьшим углеродным следом. Мы рассчитываем, что «РУСАЛ» использует рост прибыли для сокращения долговой нагрузки и вернется к выплате дивидендов уже в 2022 г., что может стать драйвером для роста акций.

Мы повышаем цену акций ОК «РУСАЛ» до 100,17 руб. и 10,71 HKD до сентября 2022 г., сохраняя рекомендацию «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 38,9% и 37,3% соответственно.


( Читать дальше )