СеверСталь

Северсталь традиционно первой среди российских сталеваров отчиталась по МСФО за 1 кв. 2019 года:



На фоне продаж стальной продукции в натуральном выражении, сопоставимых с 1 кварталом прошлого года, выручка Северстали всё же снизилась на 6,5% до $2,03 млрд, что обусловлено соответствующим падением мировых цен на сталь за последний год.

Себестоимость продаж также снижалась, но не так активно как выручка — всего на 3,7% до $1,27 млрд. Уровень интеграции у компании конечно находится на высоте, но всё же устойчиво высокие ценники на сырьё, видимо, дают о себе знать. В результате это поспособствовало падению операционной прибыли Северстали в 1 кв. 2019 года с $585 до $555 млн, а также чистой прибыли — с $461 до $428 млн. При этом от более глубокого падения чистую прибыль спасли положительные курсовые разницы в размере $71 млн (по сравнению с $12 млн годом ранее).

Мы ожидаем, что FCF в 1К19 составит $380 млн, а значит рекомендованные дивиденды в размере 35.4 руб. на акцию (что соответствует общей сумме $450 млн) предполагают выплату 120% свободного денежного потока за этот период. Северсталь должна опубликовать свои финансовые результаты в понедельник, 22 апреля. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по компании, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.5x. Телеконференция: 23 апреля 2019 в 11.00 (Лондон)/ 13.00 (Москва). ID конференции: 2895677; международный номер: +44 (0)330 336 94 11, Россия: +7 495 646 9190.

Ремонтные организации моего города покупают китайский металлопрокат. Доставка со складов Ленинграда и Ростова на Дону по европейской части РФ 2 дня, полный ассортимент проката. Дисконт к местному рынку расходится наличными в чемоданах. Наличие собственного производства стали и проката значения не имеет — дорого.

Мы ожидаем, что отчетность «Северстали» не окажет влияния на котировки акций компании, так как основное влияние на ее показатели оказали цены и операционные показатели, которые уже известны рынку.

Мы рассчитываем, что при сохранении текущих показателей компании, выплаты за 2019 будут на уровне $1,88-$2,35 (120руб.-150руб.). «Северсталь» является одной из лучших дивидендных акций, выплачивая акционерам весь свой денежный поток. Мы рекомендуем покупать акции Северстали по цене не выше $15,64 (1000руб.), чтобы получить 15% дивидендной доходности.

«Северсталь» увеличила выплаты дивидендов относительно 4 кв. на 10,4%, но размер дивидендов ниже, чем за 2 и 3 кв. 2018 года. В целом, исходя из текущей стоимости акций «Северстали», дивидендная доходность по ним оценивается в 3,4%.

Подразумеваемая дивидендная доходность 3.4% высока, учитывая ожидаемое снижение EBITDA — после публикации операционных результатов мы оценили ее в $659 млн (-17% кв/кв). Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.5x против 5.7x у НЛМК и 5.6x у Evraz и предлагает вертикальную интеграция в коксующийся уголь и железную руду.

12 апреля Северсталь представила операционные результаты за 1-ый квартал 2019 года.

Объем производства стали и чугуна в 1-ом квартале 2019 года приблизительно равен результатам за 1-ый квартал 2018 года. Объем производства железорудного сырья вырос на 12,7% к прошлому году, а концентрата — на 64%.

Средневзвешенная цена реализации 1-ой тонны стальной продукции снизилась с 602 долларов США до 580 по сравнению с 4-ым кварталом 2018 года, то есть снижение на 3,7%. По сравнению с 1-ым кварталом 2018 года цена в долларах снизилась с 631 до 580, то есть на 8,1%. Однако благодаря ослаблению рубля средневзвешенная цена реализации в рублях выросла с 35,9 тыс. руб. до 38,3 по сравнению с 1-ым кварталом 2018 года, то есть всего на 6,7%. При этом по сравнению с 4-ым кварталом 2018 года цены снизились с 40,0 тыс. руб. до 38,3 то есть на 4,3%.

Операционные результаты ММК за 1К19, также как опубликованные ранее результаты Северстали и НЛМК, предполагают, что EBITDA за 1К19 окажется слабой — мы предварительно прогнозируем ее снижение на 20% кв/кв до $428 млн. Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА в связи с дисконтом в оценке ММК к сектору в 25%, но отмечаем неблагоприятное влияние волатильности цен на сырье.