Северсталь

Акции российских металлургических компаний в понедельник выглядели заметно хуже рынка. Индекс МосБиржи металлов и добычи (MOEXMM) упал на 0,8%. Сегодня индикатор показывает рост более чем на 1%.

Давление на бумаги оказывает ряд внешних и внутренних факторов. Рынок оценивает последствия возможных мировых торговых войн, что в том числе привело к коррекции акций большинства российских эмитентов. Кроме того, инвесторы анализируют неоднозначную отчетность крупнейшего участника металлургического сектора страны – «Северстали».

Экспортные ограничения и слабый спрос на внутреннем рынке сказываются на доходах металлургов. По сообщениям СМИ, правительство России уже прорабатывает план поддержки отрасли. Finam.ru разобрался в проблемах и перспективах металлургов.

Стоимость перевозки продукции черной металлургии из портов Азово-Черноморского бассейна снизилась в середине января 2025 года относительно декабря прошлого года в среднем на $1–3 за тонну в зависимости от объема партии и направления поставки. Это произошло на фоне слабой торговой активности на рынке зерна, которая традиционно влияет на уровень фрахтовых ставок в регионе, отметили аналитики Argus (соответствующий обзор есть в распоряжении РБК).

По данным агентства, перевозка стальной заготовки партиями по 3–5 тыс. т из Новороссийска в Зонгулдак (Турция) и турецкие порты Мраморного моря подешевела на $1 за тонну, до $14–18 и $16–20 соответственно. Транспортировка чугуна и стальной заготовки партиями по 8–10 тыс. т в Зонгулдак и Самсун (Турция) осталась на уровне $14–18. Фрахт сухогрузов дедвейтом 8–10 тыс. т для поставок чугуна в Маргеру (Италия) снизился на $3, до $28–32, а стоимость перевозки партий по 25–30 тыс. т упала не более чем на $3, до $18–22.

🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора (конечно, необходима ещё цена сырья, и не все используют только ЖД для транспортировки). Давайте рассмотрим данные за январь:

💬 В январе погрузка составила 93,1 млн тонн (-1,8% г/г, в декабре 2024 г. — 99,3 млн тонн), 8 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн, в новом году не помогает даже низкая база по перевозкам прошлого года, падение продолжается. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 16 месяцев подряд снижения.

💬 Погрузка за 2025 г. составляет 93,1 млн тонн (-1,8% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 годом (даже в ковид было лучше).

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью (взял основное):

🗄 Каменный уголь — 29,7 млн тонн (+2,1% г/г)

На фоне стагнации мирового производства стали начинается корректировка цен на металлургическое сырье. В январе 2025 года цены на уголь упали на 5,7% (до $183 за тонну), а стоимость горячекатаного проката FOB Россия снизилась на 2,1% (до $475 за тонну).

В России тенденция отразилась в падении цен на лом, используемый для производства электротехнической стали, на 3–7% в зависимости от региона. В 2025 году ожидается снижение цен на железную руду на 10–15%, а стоимость стали может упасть на 5–8%. Однако спрос на металл больше зависит не от цен, а от экономической активности и денежно-кредитной политики.

Экспорт остается сложным: российские металлурги вынуждены давать дисконты 20–30% от мировых цен. Несмотря на снижение котировок, мировые цены могут получить поддержку из-за сокращения производства крупнейшими игроками (Vale, BHP, FMG) и сезонных факторов в Австралии и Бразилии.

Источник: www.kommersant.ru/doc/7479288?from=doc_lk

Квартал к кварталу выручка упала на 8%. Из-за высоких операционных расходов EBITDA уменьшилась на 28% — оказалась ниже прогноза SberCIB на 11%.

⚫️ Компания полностью реализовала инвестпрограмму на 2024 год. Из-за этого свободный денежный поток в четвёртом квартале оказался отрицательным. В 2025 году капзатраты составят 169 против 118 млрд ₽ в 2024 году.

⚫️ Неприятный сюрприз для акционеров — совет директоров рекомендовал не распределять дивиденды за четвёртый квартал.

В SberCIB ждут, что по итогам 2025 года EBITDA будет примерно на 10% ниже, чем в прошлом году. По мнению аналитиков, снижение этого показателя и высокий уровень капзатрат снова приведут к почти нулевому свободному денежному потоку.

В этом году распределить дивиденды за счёт заимствований помешают высокие процентные ставки, но на выплату могут направить часть денежных средств на балансе «Северстали». И даже тогда дивдоходность будет скромной — около 6%.

➡️ Новая оценка для акций «Северстали» — «продавать», таргет — 1 050 ₽ за акцию.