ТРамп

Прошлая неделя, как мы и ожидали, принесла много позитива. Фондовые рынки США восстановились после майского падения почти на 50%, и продолжает свой рост. Американский доллар только сегодня начал укрепляться, а всю прошлую неделю оставался в «красной зоне».

Из ключевых новостей:

1)    Украина. НБУ оставил процентную ставку без изменений на уровне 17,50%, тем самым доходность ОВГЗ Украины осталась на достаточно высоком уровне 18-19%.

2)    Австралия. Резервный Банк Австралии снизил процентную ставку до 1,25%. До этого, Резервный Банк Новой Зеландии также снизил процентные ставки, и уже с вероятностью 70%+ ждем снижения ставки в США уже в июне-июле.

3)    Еврозона. Драги не видит причин для повышения процентной ставки. Экономика замедляет темпы роста, поэтому количественное смягчение, но уже точечное, будет продолжаться.

В США продолжается борьба между политикой и экономикой. С одной стороны г-н Трамп повышает тарифы на всё, что можно, с другой давит на ФРС, чтобы те начали снижать процентные ставки и стимулировать экономику. Если разобраться в этом вопросе более подробно, то мы увидим, что снижение процентных ставок с одной стороны приведет к удешевлению денег и должно подстегнуть компании брать дешевые кредиты и быстрее расти и развиваться. С другой стороны, нужно понимать, что всегда есть предел роста, когда даже стимулирование экономики не помогает. Сейчас мы находимся именно в такой фазе, когда выручка большинства компаний начинают падать, но её оценка продолжает быть высокой. Со снижением процентных ставок мы можем увидеть дальнейший рост рынки и еще больше «раздувание пузыря». Поэтому это риски, которые нас будут ждать в будущем и к ним нужно быть готовым, хеджируя свои портфели. В ближайшее же время, ожидается продолжение роста фондовых рынков и падение курса американского доллара.

По другим странам, более подробно я рассказал в видео.

С уважением, Михаил Ритчер

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ

ЕЦБ преподнес голубиный сюрприз рынкам, но рынки его не оценили.
Причины этому две:
— Рынки сосредоточены на ожидании смягчении политики ФРС, причем ожидания говорят не о каких-то 1-2 снижениях ставок, что более логично в качестве упреждающей меры, а о начале цикла снижения ставок ФРС и решения ЕЦБ в такой ситуации не котируются, ибо даже при введении многоуровневой системы ставок ЕЦБ не способен значительно снизить ставку;
— Приближение времени отставки Драги делают его гарантии по сохранению мягкой политики ЕЦБ несущественными, рынки понимают, что июньское решение ЕЦБ – последний залп из базуки Драги, любой преемник Марио будет менее голубиным, эпоха Драги подошла к концу.

ЕЦБ принял два решения:
— Изменил указание по ставкам в «руководстве вперед» на «ставки останутся на текущих уровнях до конца первой половины 2020 года» против «конца 2019 года» ранее.
Некоторые эксперты и банки заявляют, что это решение не имело особого значения для рынков, т.к. ожиданий на повышение ставки ЕЦБ нет в обозримой перспективе.
Это не соответствует действительности, динамика курсов валют тесно связана с политикой ЦБ, которая привязана к экономическим данным.
При улучшении или ухудшении экономических данных рынки реагируют изменением понимания предстоящих действий ЦБ, что отражается в рыночных ожиданиях по изменению ставки.
При текущих гарантиях ЕЦБ от экономических данных Еврозоны ничего не зависит, если торговые войны чудесным образом прекратятся или Еврозона адаптируется к изменению глобальной торговли или фискальные стимулы ускорят рост экономики – рыночные ожидания не отразят возможное изменение политики ЕЦБ, ибо есть гарантия сохранения ставок неизменными ещё как минимум в течение года.
Грубо говоря, экономические данные Еврозоны будут иметь слабое влияние на курс евро, как только рынки начнут учитывать возможное повышение ставки в июле 2020 года.
Хотя, конечно, если преемником Драги станет ястреб, то ему будет несложно заявить, что это указание не касается депозитной ставки ЕЦБ, но при этом доверие рынков к ЕЦБ упадет.

На ZeroHedge выложили разбор твита от Дэвида Розенберга, в котором он задается вопросом — не скрывается ли за безумием внешней политики Трампа мастерство истинного игрока? Сам твит ниже:

David Rosenberg@EconguyRosie

Новый виток напряженности в торговых переговорах между США и Китаем и внезапные угрозы Трампа повысить пошлины на товары из Мексики усилили и без того активный переток капитала в «тихие гавани». Рынок государственных облигаций также, как и рынок фьючерсов на процентные ставки указал на возросшие ожидания, что в ФРС будут вынуждены уступить рынку и понизить ключевые ставки уже в этом году. Вопрос лишь в том, насколько? Рынок ставит на два и в третье верит с вероятностью в 33%. Стратеги пока больше склоняются к двум, хотя среди них есть те, кто считает, что уже в сентябре политика будет смягчена сразу на 50 б. п. 

Подобные ожидания способны развернуть среднесрочный тренд на укрепление американской валюты, однако пока доллар придерживается взятой на себя роли «быть лучшим среди худших». Насколько устойчивой будет эта игра покажут многочисленные заявления представителей ФРС на этой неделе, а также пятничный отчет по рынку труда, который позволят понять: насколько будет смещен баланс «голубей» и «ястребов» на заседании комитета по ставкам спустя две недели.