Фундаментальный Анализ

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР НА 09`.06.2023

( Читать дальше )

Все-таки чуда не случилось, вместо раскрытия стоимости недооцененной компании ФСК стала классической value trap. Компания исторически торговалась всегда на очень низких мультипликаторах, я покупал ее еще когда начинал инвестировать в акции (2017 год), но с тех пор особо ничего не изменилось, раскрытия стоимости так и не произошло, а в конце концов все закончилось допэмиссией и обещанием не платить дивиденды много лет подряд. 

Как можно было предвидеть такую историю? Предвидеть на 100% нет, но отфильтровать как ненадежную можно было. Достаточно было задаться вопросом:

Чего на самом деле хочет данная компания и ее главный акционер?
Дочки Россетей кормят мамку дивидендами. Ровно до тех пор пока их не присоединят к мамке, которая уже обещала всем не платить дивиденды.
А чего хочет «мамка»? Ее задача обеспечивать надежное энергоснабжение страны в первую очередь, это в каждом годовом отчете каждой сетевой компании написано, а дивиденды — это вообще дело тридесятое.

Конечно есть норма минфины выплаты 50% прибыли на дивиденды МСФО.
Но если у компании такие планы по инвестициям, что аж государству придется их финансировать, то какой смысл получать с компании дивиденды, чтобы потом выкупать ее допэмиссию?

Как опережающий индикатор, можно посмотреть на заимствования компании, посмотреть что они пишут в проспектах заимствований, какие у них планы по инвест.программе, потому что очевидно, что если основная задача — делать инвестиции, то больших дивов ждать не стоит. Так например и с НКНХ получилось, когда компания выплатила дивы меньше, чем все ожидали.

p.s. тему поднял после предыдущего поста Владислава Кофанова.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 1.8%, против индекса Мосбиржи +1.4% (с начала года +67.6% и +26.2% соответственно)
• Валютная позиция выросла на 1.7%.
• Золото прибавило 2.7% в цене
• Белуга cкорректировалась на 1.0%.
• Фосагро выросла в цене на 0.3% на фоне ослабления рубля. Позитивно снижение ставки морского фрахта и цен на калийную соль. Негативно снижение цен на диаммоний фосфат, удобрения в США, карбамид и аммиачную селитру, а также повышение цен на серу в Китае и аммиак. Потенциал роста и целевая цена снизились на 7% и 7% соответственно.
• Сбербанк снизился на 1.5%. Сбер выводит на рынок платформу “Навигатор” – решение для визуализации данных и поддержки принятия управленческих решений (Пресс-релиз компании)
• Сегежа прибавила в цене 0.8% на фоне ослабления рубля. Компания войдет в базу расчета индексов Мосбиржи и РТС с 16.06.2023 (Пресс-релиз Мосбиржи), что, на наш взгляд, никак не влияет на наши тезисы по шорту: Сегежа остается дорогой по мультипликаторам (EV/annualized EBITDA: 48.6x) убыточной компанией с зашкаливающим долгом (Net Debt/annualized EBITDA: 30.2х) и ухудшающейся конъюнктурой рынка (цены на продукцию компании на 10% ниже относительно LTM)

( Читать дальше )

TPI Composites (TPIC) опубликовала отчёт за 4 кв. 2022 г. (4Q22) после закрытия рынков 22 февраля. Чистая выручка от продолжающихся операций выросла на 18,6% и составила $461,8 млн. Чистый убыток в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (diluted EPS) -$1,38 против убытка -$2,39 годом ранее. Согласно FactSet, аналитики в среднем ожидали выручку $440,33 млн и EPS -$0,69.

Чистая выручка прибавила 3,3% и составила $402 млн. Скорректированная (adjusted) EBITDA составила $21,2 млн против -$23,3 млн в 4Q21.

Свободный денежный поток (FCF) $15,5 млн в сравнении с минус -$4,3 млн годом ранее. На конец квартала денежные средства и эквиваленты $133,5 млн. Чистый долг отрицательный.

Итоги 2022 г. Чистая выручка прибавила 1,5% и составила $1,76 млрд. Adjusted EBITDA $73,6 млн в сравнении с $2,4 млн годом ранее. EPS -$2,96 против -$4,43 в 2021. FCF -$81 млн в сравнении с -$63 млн годом ранее. Производство сетов (сет = 3 лопасти) снизилось на 10% до 2936 шт. Ожидаемая мощность произведенных лопастей 12,6 ГВт в сравнении с 13 ГВт за 2021 г. Работающих производственных линий 43, годом ранее было 54.

( Читать дальше )

Очередной ежемесячный разбор, уже за май. В этот раз на повестке Сбер, он же Сбербанк. Изучил отчетность, операционные и финансовые показатели. Как всегда — выделил плюсы и минусы, а также постарался найти инвестиционные идеи. Анализ сделан на данных за 2022 год и частично 1 квартале 2023.

Заметили ошибку или неточность в разборе? Буду благодарен если укажете на это. Отдельное спасибо тем, кто сможет рассказать о причинах просадки операционных показателей в 2021 году, так как мне ответа на этот вопрос найти не удалось. 

Ссылка на файл с анализом:
disk.yandex.ru/i/vb0vx5b_-H1ZzQ

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 0.1% против индекса Мосбиржи +2.1% (с начала года +64.6% и +24.5% соответственно)
• Валютная позиция за неделю снизилась на 0.7%
• Золото снизилось на 1.7%
• Закрыли спекулятивную сделку в МТС после неплохого отчета и анонса дивидендов
• На неделе нарастили шорт в новой идее:
  — Компания убыточна
  — Конъюнктура рынка ухудшается
  — Переоценена по мультипликаторам: EV/EBITDA: >20х
  — Зашкаливающая долговая нагрузка, вероятно, потребуется доп. эмиссия для финансирования долга
• СД Фосагро рекомендовал дивиденды за 2023 q1 в размере 264 руб на акцию или 3.5% див. доходности к текущей цене
• По основным компаниям изменения: Сбербанк +8.4%, Фосагро +4.3%, Белуга +2.3%, ГлобалТранс -1.8%
• Акции Сбербанка на неделе перекрыли дивидендный гэп (РБК)
• Акции Магнита были переведены из первого в третий уровень котировального списка Мосбиржи (Интерфакс) – позитивно, что вышли из позиции две недели назад

¹Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).

( Читать дальше )

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР НА 26.05.2023

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель вырос на 4.3%, против индекса Мосбиржи +2.4% (с начала года +64.5% и +21.9% соответственно)
• Валютная позиция выросла на 1.9%.
• Золото прибавило 0.5% в цене
• Своевременно вошли вМТС перед рекомендацией СД дивидендов за 2022 год в размере 34.29 руб на акцию или 11.1% див. доходности к текущей цене

К тому же на неделе МТС нормально отчитался по МСФО за 2023 q1:
— Выручка +5.8% г/г (против и исторического темпа +2.9%)
— EBITDA +2.4% г/г (против исторического темпа +2.1%)
— Чистый долг сократился на 4.6 млрд рублей за отчетный период (0.8% от капитализации)
— FCF годовой +93.0 млрд руб (положительный), 15.2% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 4.4x при историческом 50м перцентиле 4.5x

• Белуга выросла на 1.8%.
• Фосагро выросла в цене на 3.7% на фоне ослабления рубля. Позитивно повышение цен на диаммоний фосфат и карбамид, а также снижение ставки морского фрахта и цены на калийную соль. Негативно снижение цен на аммиачную селитру и удобрения в США, а также повышение цен на серу в Китае и аммиак. Пересчитали потенциал по компании, проводим соответствующие сделки

( Читать дальше )

Beyond Meat (BYND) опубликовала отчёт за 4 квартал 2022 г. (4Q22) после закрытия рынков 23 февраля. Чистая выручка упала на 20,6% до $79,9 млн. Чистый убыток составил $67 млн или $1,05 в расчёте на акцию против убытка $80 млн или $1,27 на акцию в 4Q21.

Согласно FactSet, аналитики в среднем прогнозировали выручку $75,69 млн и убыток на акцию $1,18.

Чистая выручка в расчете на 1 фунт продукции снизилась на 4,4% до $4,96. В натуральном выражении продажи упали на 17% до 7,3 тыс. тонн. Количество точек продаж продукции выросло на 46% г/г и на 1% по сравнению с 3Q22 до 190 тыс. В том числе количество ритейл магазинов осталось на уровне 113 тыс., как и кварталом ранее.

На конец квартала денежные средства и эквиваленты $310 млн. Чистый долг вырос c $742 млн до $824 млн. Напомним, долг представлен конвертируемыми нотами на $1 млрд с 0% купоном и ценой конвертации $206, погашение в 2027 г.

Итоги 2022 г. Чистая выручка снизилась на 9,8% до $419 млн. Скорректированная (adjusted) EBITDA отрицательная -$278 млн по сравнению с -$113 млн в 2021. Валовый убыток (gross loss) -$24 млн против прибыли $117 млн годом ранее. Продано 38,5 тыс. тонн продукции, что на 0,4% выше, чем в 2021 г. Цена в расчёте на фунт проданной продукции упала на 10% до $4,93.

( Читать дальше )