Фундаментальный обзор

В четверг станут известны результаты заседания ЕЦБ, и на этом фоне евро уже успела обновить локальный минимум. Скорее всего, коррекции ключевой процентной ставки не последует и она будет сохранена на уровне 0,75%. Однако мало кто сейчас сомневается, что рано или поздно ЕЦБ придётся снижать ставку до 0,50%, несмотря на всё недовольство немецких чиновников. С другой стороны, практически вся последняя статистика указывает на углубление рецессии и с этим нужно что-то делать, а не пускать всё на самотёк, как это происходит сейчас.

Наибольший же интерес представляет собой пресс-конференция Марио Драги, где наверняка будут затронуты вопросы программы покупок еврооблигаций, условия запуска которой были подробно изложены ещё в прошлом году. Необходим официальный запрос от конкретной страны еврозоны в Брюссель, на базе которого выстраивается соглашение по всему комплексу экономических реформ для оздоровления финансов. Для подобных переговоров, естественно, требуется дееспособное национальное правительство.

( Читать дальше )

Вот посмотришь на графики и словно никакого секвестра в Америке и не начиналось. Столько месяцев, почти в ежедневном режиме, нас пичкали «страшилками» о плачевных последствиях начала автоматического сокращения расходов. И вот действо началось и под нож пошли первые $85 млрд, но на рынках этого словно не замечают. Многие ждали обвала Доу, но накануне индекс смог установить исторический максимум, чем озадачил буквально всех. В Fitch и вовсе передумали понижать рейтинг Штатов, несмотря на негативный прогноз по нему.

Как отмечают в агентстве, хоть какое-то сокращение темпов роста американского дефицита намного лучше, чем отсутствие оного, а последствия автосеквестра вряд ли скажутся на восстановлении экономики США. С другой стороны, если посмотреть на структуру роста бюджетных расходов, то для реального обуздания дефицита может потребоваться ещё более жёсткая экономия. Если текущие механизмы позволят сократить до $1,2 трлн в течение последующих 10 лет, то для выправления ситуации, скорее всего, будет необходимо увеличивать секвестр до практически $3 трлн.

( Читать дальше )

Начиная с понедельника EUR/USD продолжает корректироваться. С одной стороны, начавшееся сокращение расходов в США грозит обернуться падением ВВП уже по итогам I квартала — и это не может не настораживать. Однако последние события в еврозоне несут в себе существенно бо́льшие риски для региона, что может придать импульс для дальнейшего снижения валютной пары. Эпицентр событий сейчас, безусловно, находится в Италии, где после парламентских выборов политики не в состоянии договориться по формированию нового правительства.

Вместе с тем, последние греческое и итальянское голосования показывают один крайне опасный социальный тренд. Значительная масса людей попросту устала от тяжёлого бремени программ сокращения расходов, и практически «на слово» верит разного рода популистам. Тем же французам в какой-то мере повезло, поскольку голоса недовольных смог аккумулировать социалист Франсуа Олланд. Если же вспомнить греческие выборы, то там радикалам для большинства в парламенте не хватило совсем немного.

( Читать дальше )

Республиканцы и демократы так и не смогли договориться по параметрам снижения дефицита, поэтому механизмы автоматического сокращения расходов уже запущены. Теперь ежемесячно американцам придётся затягивать пояса на $85 млрд. Львиная долях сокращений придётся на бюджет Пентагона, что вызовет заморозку ряда военных проектов. Более того, могут возникнуть трудности с финансированием военного флота. С другой стороны, последует хоть какое-то оздоровление финансовых показателей, а именно — крайне раздутого дефицита и уровня госдолга.

Причём, что интересно: весь прошлый год из Вашингтона активно критиковали европейцев за жёсткие меры экономии, обернувшиеся продолжительной рецессией. И теперь на те же самые грабли наступают американцы. В целом по еврозоне сокращение расходов составило порядка 4,1% от ВВП, в то время как в Штатах уже к 2014 году этот показатель достигнет 4,8%. Таким образом, американская экономика может запросто скатиться в тяжёлую рецессию, что практически на нет сведёт эффективность всей программы.

( Читать дальше )

Просто удивительные вещи происходят сейчас на рынках. Накануне, по уточнённой статистике, рост американского ВВП за IV квартал 2012 года составил 0,1%. Ранее, согласно предварительной оценке, было зафиксировано снижение на -0,1%, но вчера на рынках ожидали коррекцию этого значения до 0,5%. Ещё год назад подобная макростатистика вызвала бы, как минимум, краткосрочный рост EUR/USD. Вместо этого мы видим укрепление доллара и даже рост розничных продаж в Германии сразу на 3,1% ничем не смог помочь евробыкам.

В Риме пока продолжаются переговоры по формированию будущего правительства, но похоже, даже сами политики не верят в их положительный исход. Между тем кризис в Италии имеет все шансы выйти на новый уровень. Как стало известно в пятницу, уровень итальянской безработицы подскочил до 11,7%, прибавив за последний месяц сразу 0,5%. Для сравнения: в проблемной Испании показатель уже перевалил за 26%. Вместе с тем, по оценке Bloomberg, по уровню бедности итальянцы превосходят испанцев — 28,2% и 27% соответственно.

( Читать дальше )

Италия постепенно оказывается в политическом тупике. В среду была предпринята первая попытка как-то выйти из сложившейся ситуации. Лидер левых Пьер Берсани предложил сформировать правительство меньшинства, но остальные политические силы это начинание не одобрили. Расчёт был на поддержку партии Беппе Грилло, которому предложили пост спикера Сената. Однако, последний это предложение отверг, причём в свойственной ему эксцентричной манере. Теперь единственным вариантом формирования коалиции остаётся союз Берсани с Берлускони.

Причём, в позиции Грилло есть определённая логика. Вчера в своём твиттере он предрёк скорый распад этому, единственно возможному, варианту коалиции левых с центристами, а на новых выборах партия Грилло может набрать ещё больше голосов. На этом фоне накануне в Риме проходил аукцион по размещению 10-ти летних облигаций. Инвесторы, по всей видимости, пока сдерживают эмоции — доходность по бумагам была зафиксирована на уровне 4,83%. Вместе с тем, тенденция к росту ставок сейчас налицо и дальше она, скорее всего, будет только лишь усиливаться.

( Читать дальше )

В Италии постепенно стихают предвыборные страсти и приходит понимание того, что всё-таки политикам нужно договариваться. Во многом — из-за опасений ещё более разгромного результата юмориста-блоггера Беппе Грилло на повторных выборах, а это рискует обернуться для страны настоящим хаосом. Ещё несколько дней назад казавшиеся непримиримыми соперниками, Пьер Берсани и Сильвио Берлускони теперь демонстрируют сближение позиций, но пока только лишь по некоторым вопросам. Напомню, что сразу после объявления результатов голосования Берсани отвергал саму возможность коалиции с Берлускони, но сейчас другого выхода у него попросту нет.
 
Однако, при любом раскладе нас ждут серьёзные перемены в экономическом курсе Италии. Реформы Марио Монти будут, как минимум, серьёзно корректироваться, что уже сейчас вызывает определённые опасения на рынках. Инвесторы реагируют вполне ожидаемо — процентные ставки по 10-летним итальянским облигациям подскочили до 4,9%, утянув за собой испанские и португальские бумаги. Если рост доходности будет продолжаться и дальше, то появится возможность проверить готовность ЕЦБ к покупкам облигаций, т. к. ранее Марио Драги уже не раз обещал (в случае чего) не допустить эскалации процентных ставок по евробондам.

( Читать дальше )

Итак, голоса на выборах в итальянский парламент подсчитаны. В Палате представителей большинство получает блок левых партий во главе с Пьером Берсани. Ещё во времена Берлускони был принял закон в стиле «победитель получает всё» и 55% мест в Палате представителей теперь отходит партии или блоку, набравшим больше всего голосов на выборах. Однако в Сенате такой системы нет и расклад там не самый удачный. 123 места отходит блоку Берсани, 118 мест получает блок Берлускони, 53 места занимает партия юмориста и блоггера Беппе Грилло и всего лишь 19 мест набрали силы, поддерживавшие Марио Монти.

Поскольку для формирования правительства требуется одобрение обеих палат парламента, ситуация почти патовая. Здесь ещё стоит пояснить следующее. Неожиданный прорыв Белле Грилло стал настоящей сенсацией этих выборов. Кто-то уже называет это первым успехом «интернет демократии». Дело в том, что основным ресурсом поддержки для Грилло послужила именно сеть. Для сравнения: аккаунт Грилло в твиттере насчитывает в четыре раза больше фолловеров, чем в том же твиттере — у британского премьера Девида Кемерона.

( Читать дальше )

В понедельник евро торгуется на фоне завершающихся выборов в итальянский парламент. После 18:00 МСК станут известны первые данные экзит-пуллов, что добавит волатильности на рынки. Всё осложняет существенный процент протестного голосования, а также более низкая явка по сравнению  с прошлыми выборами в 2008 году. Несмотря на их необходимость, итальянцы уже устали от правительственных мер по сокращению бюджетных расходов — при растущей безработице власть всегда теряет свою популярность.

Скорее всего, новый состав парламента будет крайне фрагментирован и устойчивой коалиции создать не получится. В принципе, совсем недавно все мы уже были свидетелями политического кризиса в Италии, результатом которого стало формирование коалиционного кабинета министров во главе с Марио Монти. Последний, несмотря на многочисленную критику, всё-таки смог удержать ситуацию с финансами под контролем. Если вспомнить, то несколько лет назад многие всерьёз обсуждали вероятность дефолта страны.

( Читать дальше )

Италия стоит на пороге парламентских выборов, которые пройдут в стране 24-25 февраля сразу и в Сенат, и в Палату Представителей. От результатов голосования будет зависеть многое. Думаю, не будет преувеличением сказать, что на кон поставлена судьба еврозоны. Расклад такой: по последним опросам, Демократическая партия, возглавляемая Пьером Луиджи Берсани, набирает около 35%. Коалиция экс-премьера Марио Монти пока пользуется поддержкой 14% итальянцев. Всё бы ничего, если бы не рост популярности популистских кандидатов.

Коалиция бывшего премьера Сильвио Берлускони может получить 30% голосов избирателей. Кроме того, 16% может получить партия «Пять звёзд», лидером которой является комик-популист Беппе Грилло, обещающий нещадно бороться с коррупцией. Политологи не исключают, что по итогам выборов Берлускони и Грилло смогут договориться и создадут широкую парламентскую коалицию, что в европейских столицах воспринимается как крайне высокий риск ухудшения экономической ситуации в Италии. Возвращения Берлускони в Европе мало кто хочет.

( Читать дальше )