внутренний рынок долга

Несмотря на то что цены на нефть во вторник выросли более чем на 2% и Конгресс США перенес слушания по санкционной политике (новая дата пока не известна), рублевые активы вчера смотрелись откровенно слабо. Российская валюта за основную торговую сессию укрепилась всего на 0,3% (была в районе 65,6 руб./долл.), ОФЗ же вообще закрылись снижением котировок. Правда, объем сделок был небольшим и едва достиг 10 млрд руб., снижение цен составило всего 0,1 п.п. Мы думаем, некоторую нервозность у инвесторов вызывают сегодняшние аукционы Минфина по новым правилам, на которых, как мы и ждали, будут предложены пятилетние ОФЗ 26223 и десятилетние ОФЗ 26224. Аналогичная комбинация бумаг была на аукционе двухнедельной давности, который прошел очень успешно и, видимо, стал одним из триггеров для Минфина изменить подход к размещению госбумаг.

Напомним, результаты предыдущих аукционов по выпускам были следующими:

• Спрос на ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. достиг почти 45 млрд руб., что позволило Минфину разместить бумаг на 15 млрд руб. без премии ко вторичному рынку. Тогда доходность по цене отсечения составила 8,22% годовых, вчера же вечером она была в районе 8,05% годовых.

( Читать дальше )

Ждем от Альфа-Банка размещения четырех-пятилетнего евробонда с доходностью 9,2–9,4% годовых. Альфа- Банк сегодня проведет встречи с инвесторами в Лондоне, по итогам которых может разместить рублевые еврооблигации со сроком обращения от трех до пяти лет. Предполагаемый объем размещения эмитентом объявлен не был. Сейчас у банка в обращении два выпуска рублевых еврооблигаций, каждый объемом 10 млрд руб., и шестнадцать локальных рублевых выпусков на 100 млрд руб. После того как в феврале 2017 г. Альфа-Банк продал пятилетний евробонд под ставку купона 9,25% годовых, летом 2017 г. была размещена четырехлетняя бумага с доходностью 8,9% годовых. Сейчас ALFARU’22 (YTM 9,1%) торгуется с простой доходностью 9,1% годовых, что транслируется в эффективную доходность около 9,3% годовых и спред к ОФЗ 130 б.п. Если Альфа-Банк решит размещать трехлетний евробонд, то он будет погашаться примерно в одно время с ALFARU’22(YTM 9,1%), что не очень удобно, и поэтому эмитент явно будет стремиться разместить четырех-пятилетний выпуск. Для четырехлетнего срока обращения мы видим справедливый уровень купона в диапазоне 9,2–9,3% годовых, для пятилетнего – 9,3–9,4% годовых. Мы полагаем, что объем предложения составит стандартные 10 млрд руб.

Инвесторы несколько охладели к ОФЗ, переключившись на корпоративные бумаги. В пятницу рубль начал день со снижения, реагируя на новость о возобновлении Центральным банком отложенных покупок валюты. В результате он утратил все позиции, завоеванные ранее, и завершил рабочую неделю без изменений. ОФЗ, потеряв поддержку валютного рынка, в пятницу преимущественно дешевели и по итогам недели продемонстрировали снижение котировок на 0,1–0,3 п.п. Оборот в пятницу был значительным, свыше 35 млрд руб., правда более 10 млрд руб. пришлось на флоатер ОФЗ 29012. Несмотря на то что во второй половине недели торговая активность заметно выросла после пресных понедельника и вторника, спрос на ОФЗ иссяк, аукционы Минфина тоже прошли довольно слабо. Даже предоставив премию в размере 5 б.п. ко вторичному рынку, финансовое ведомство доразместило облигаций всего на 17,5 млрд руб. из запланированных 30 млрд руб. Правда, решение предложить непопулярные трехлетние ОФЗ 26209 на 20 млрд руб. нас крайне удивило. Впрочем, изменение в настроении инвесторов не выглядит абсолютно неожиданным, ранее мы отмечали, что поводов для продолжения ралли мы почти не видим, прежде всего из-за неопределенности с санкциями. Безусловно, сегодняшняя новость о снятии санкций с компании Олега Дерипаски поддержит российские активы, однако она совсем не означает, что к РФ не могут быть применены новые санкции в нынешнем году. К тому же многие игроки переключились на корпоративный сектор, где можно получить премию к ОФЗ порядка 70–100 б.п. Первичный рынок корпоративного долга ожил, уже сформировали книги заявок такие компании, как МТС, Росбанк, Газпромбанк, Магнит, РЖД и Мегафон. На этой неделе тоже будет много предложений. Что касается ОФЗ, то в ближайшее время в центре внимания участников рынка госбумаг будет предстоящее заседание ФРС. Комментарии по его итогам могут добавить оптимизма развивающимся рынкам, как это было в начале января после слов Пауэлла о возможном повышении ставки два раза, а не три в текущем году. Также инвесторы продолжат следить за недельными данными по инфляции, которые пока свидетельствуют в пользу сохранения ключевой ставки без изменений на ближайшем заседании Банка России.