дивдоходность

Вчера «Аэрофлот» опубликовал показатели за 2019 год по МСФО. Мы полагаем, что на данный момент финансовая отчетность сама по себе отнюдь не является ключевым фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании. Дело в том, что она пока еще не вполне готова должным образом оценить возможные последствия эпидемии вируса COVID-19 для ее бизнеса, и это создает значительную неопределенность. На наш взгляд, следует обратить особое внимание на несколько факторов, изложенных ниже.

Чистая прибыль превзошла ожидания. Такие показатели как выручка и EBITDA по итогам 2019 года в целом соответствуют нашим прогнозам, однако чистая прибыль оказалась значительно выше. В основном это обусловлено однократным позитивным эффектом от деконсолидации одной из дочерних структур (Донавиа), которая обеспечила дополнительную чистую прибыль на сумму около 1,5 млрд руб. Если Аэрофлот распределит в виде дивидендов 50% чистой прибыли, это может обеспечить дивидендную доходность акций на уровне 6,5%.

Корначев Федор

( Читать дальше )

Аэрофлот представил довольно посредственные результаты по МСФО за 4К19 и 2019 г., близкие к консенсус-прогнозу, но ниже наших ожиданий. Чистая прибыль за 2019 год выросла на 56% до 13.5 млрд руб. (против 18.6 млрд руб. по нашему прогнозу).

В ходе телеконференции большая часть вопросов касалась эпидемии коронавируса: ее влияние на сектор пока нельзя назвать критичным, учитывая низкий сезон, однако сохраняется высокая степень неопределенности.

Этот год может стать непростым для Аэрофлота из-за вируса и трудностей с поставками Boeing 737MAX. Учитывая результаты 2019 год,  мы понижаем прогноз чистой прибыли на 2020 г. на 14% г/г до 20 млрд руб. и отмечаем риски дальнейшего снижения прогноза в том случае, если проблемы с коронавирусом не удастся разрешить к горячему летнему сезону.

Мы снижаем рейтинг компании до НЕЙТРАЛЬНО, а целевую цену – до 110 руб. за акцию (с ВЫШЕ РЫНКА и 125 руб. за акцию), исходя из целевого мультипликатора P/E 2020П 6.0x. Исходя из чистой прибыли, дивиденды Аэрофлота должны составить ок. 6.1 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 6.5% — ниже уровня «голубых фишек» (8+%).

( Читать дальше )

Ростелеком опубликовал сильные финансовые результаты за 4К19       

Выручка за 4К19 увеличилась на 9% г/г до 94.9 млрд руб. (+4.6% против консенсуса). Сегменты VAS и Облачных услуг продемонстрировали сильный двузначный рост (+58% г/г). Рост выручки от услуг широкополосного доступа и ТВ замедлился кв/кв до 2% и 3% соответственно (против 4% и 6% в 3К19). Выручка сегмента B2B/G увеличилась на 25% г/г. Сегменты фиксированной телефонии и оптовых услуг оказались в аутсайдерах — выручка упала на 11% и 5% соответственно. Выручка от нетелекоммуникационных услуг показала значительный рост на 76% г/г до 3.8 млрд руб. за счет продаж крупным государственным заказчикам. Операционная динамика в 4К19 оказалась в целом сильной в годовом сопоставлении. Показатель Blended ARPU достиг 553 руб. (+1% г/г). Количество абонентов мобильной связи (MVNO) увеличилось на 41%, достигнув 1.7 млн. В то же время показатель OIBDA упал на 4% г/г до 25.1 млрд руб., оказавшись на 3.8% ниже консенсус-прогноза. Рентабельность OIBDA снизилась на 3.4 пп г/г до 26.4% на фоне роста операционных расходов (+15% г/г). В 4К19 Ростелеком нарастил расходы на персонал на 19% г/г до 4.9 млрд руб. (против 11% г/г в 3К19) из-за роста числа более высокооплачиваемых сотрудников в цифровых сегментах. Амортизационные отчисления и убытки от обесценения внеоборотных активов выросли на 16% г/г (против 7% в 3К19) из-за роста амортизационных отчислений по новым объектам. Разовые существенные начисления по ряду проектов с государственными заказчиками привели к трехкратному росту убытков от обесценения финансовых активов. Чистая прибыль отразила динамику OIBDA, а также разовые отчисления, упомянутые выше, снизившись на 95% г/г до 0.1 млрд руб. (против 12% г/г в 3К19). Капзатраты Группы, исключая госпрограммы, увеличились на 51% г/г, что привело к неравномерному распределению CAPEX в течение года. К концу 2019 общий долг Ростелекома вырос на 18% г/г до 241.2 млрд руб, частично на фоне привлеченного финансирования на приобретение DataLine (ее финансовые показатели войдут в результаты за 1К20). Показатель FCF вырос на 4% г/г до 18.7 млрд руб. Менеджмент Ростелекома должен рекомендовать выплатить дивиденды за 2019 в размере 5 руб. на акцию (дивидендная доходность 5.8%), но они еще должны быть утверждены советом директоров.

( Читать дальше )

Московская биржа опубликовала объемы торгов за февраль   

По данным Московской биржи, оборот торгов на рынке акций в феврале взлетел в 2.2 раза г/г до 1.7 трлн руб. С корректировкой на облигации овернайт оборот торгов на рынке облигаций увеличился на 47% до 2.23 трлн руб. С учетом операций прямого репо с ЦБ объем торгов на денежном рынке вырос на 7.0%, а оборот торгов на валютном рынке упал на 5%. Рынок производных инструментов показал рост на 71%. Средства участников рынка сократились на 3.7% м/м / 10% г/г до 560 млрд руб., а рублевые средства, которые генерируют самый большой процентный доход, упали на 21% м/м / 6% г/г до 70.7 млрд руб.

Сильные показатели, обусловленные высокими объемами торгов в сегментах, генерирующих самый высокий комиссионный доход, таких как акции и облигации. Московская биржа находится в выигрышном положении в текущей обстановке турбулентности на рынке, зарабатывая деньги на увеличении объемов торгов, и мы ожидаем, что ее акции в ближайшее время будут демонстрировать опережающую динамику. Завтра компания опубликует свои результаты по МСФО за 2019 год, которые, по нашим оценкам, будут хорошими, и рекомендует дивиденды за 2019 — мы прогнозируем их на уровне 7.7 руб. на акцию, что предполагает высокую дивидендную доходность 7.9%.

Атон

Компания Polymetal завтра, 4 марта, представит финансовые результаты за 2П19 по МСФО. Мы ожидаем, что отчетность будет сильной на фоне роста объемов производства и высоких цен на золото в 2П19.

Исходя из производственных результатов компании за 2019 г., мы ожидаем, что рост выручки составит почти 19% г/г, тогда как 2019 EBITDA вырастет на 34% г/г. Ранее в этом году Polymetal объявлял о специальных дивидендных выплатах в размере $94 млн, или $0,20/акцию. Мы ожидаем что размер финальных дивидендов составит примерно $70 млн (около $0,16/акцию), что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,5% на годовой основе при текущих котировках.

Волатильность на рынке акций сохранится, на наш взгляд, пока не появится позитивной статистики по эпидемии коронавируса. Акции золотодобывающих компаний традиционно считаются защитным активом для инвесторов. Сильные результаты Polymetal в сочетании с отличным продвижением основных проектов компании могут стать триггером их дальнейшего потенциала роста.

Polymetal остается нашей топ-акцией в российском золотодобывающем секторе.

( Читать дальше )

Вчера «Детский мир» опубликовал итоги 4К19 по МСФО. Способность компании генерировать операционную прибыль на единицу выручки возросла, хотя и не очень значительно. Отношение общих, коммерческих и административных расходов (без амортизации и долгосрочного стимулирования персонала) к выручке в четвертом квартале снизилось на 20 б. п. — до 20,7%. Этому поспособствовало снижение расходов на аренду и рекламу, которое отчасти компенсировало рост затрат на оплату труда. Рентабельность по скорректированной EBITDA упала на 10 б. п. — до 13,4%, в соответствии с прогнозом менеджмента, который был озвучен в ходе телефонной конференции, посвященной операционным показателям за четвертый квартал. В денежном выражении скорректированная EBITDA достигла 5,2 млрд руб., превысив уровень годичной давности на 12,5%. Чистая прибыль выросла по сравнению с 4К18 на 7,2% и составила 2,7 млрд руб.

По РСБУ чистая прибыль в 4К19 составила 4,1 млрд руб. Менеджмент будет рекомендовать выплатить эту сумму в качестве дивидендов за 4К19. Это значит, что дивиденды составят 5,5 руб. на акцию, а их доходность будет на уровне 5,0%.

( Читать дальше )

Группа «Аэрофлот» улучшила свои финансовые показатели по итогам года: прибыль составила 13,5 млрд руб. в сравнении с убытком почти 56 млрд руб. годом ранее, прибыль акционеров вышла на уровне 10,6 млрд руб. Операционная рентабельность незначительно улучшилась, EBITDA повысилась на 11,5% до 168 млрд руб. при росте выручки на 11%, маржа EBITDA поднялась на 0,1 процентных пункта до 24,8% благодаря улучшению динамики топливных расходов (+5% по итогам 2019 года и -9,2% в 4К 2019), в остальном операционные расходы показали существенный рост в прошлом году 15,5% без учета топлива. Дивиденд может составить 6,4 руб. (+137% г/г), что соответствует доходности 6,7%.

Выручка достигла рекордных 678 млрд руб. благодаря росту пассажиропотока (PAX +9% г/г), но последние операционные отчеты не вдохновляют: с ноября динамика PAX замедлилась до низких однозначных темпов роста, который в январе составил всего 0,3%, а занятость кресел (PLF) снижалась последние 10 месяцев. В январе PLF составил 74,8%, что стало самым низким уровнем с февраля 2016 года.

( Читать дальше )

 Акции Норникеля предлагают уникальную ставку на сектор, что объясняет их относительную устойчивость на падающем рынке.

 Мы скорректировали по рынку цены на металлы в нашей модели и учли финрезультаты компании за 2019 – повышаем цель до $40.0/GDR.

 Рекомендуем использовать снижение стоимости акций как возможность для покупки и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Фактор коронавируса – возможность для покупки
Китай – крупнейший потребитель металлопродукции Норникеля; на него приходится 50% спроса на Ni/Cu и 25-30% на Pd/Pt. К тому же это крупнейший автомобильный рынок. Коронавирус оказывает давление на спрос и цены, и такая ситуация может сохраниться несколько месяцев, в зависимости от развития и распространения инфекции. Мы считаем, что в автомобильной промышленности, несмотря ни на что, продолжатся структурные изменения, поэтому в низкой стоимости акций мы усматриваем благоприятную возможность для покупок.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )

«Детский мир» отчитался о выходе на рекордные показатели прибыли и выручки в 2019 году. Выручка выросла на 16,1% почти до 130 млрд руб., чистая прибыль – на 11% до 7,3 млрд руб. Главными драйверами остаются высокая динамика сопоставимых продаж (+7,2% за год), а также открытие новых магазинов. В отчетном периоде торговая площадь повысилась на 9,7%. Компания нарастила рыночную долю за счет конкурентов, сопоставимый приток покупателей составил в прошлом году 8,5%.

Несмотря на непростые демографические, экономические и отраслевые тренды компания удерживает сильную динамику LFL продаж и маржинальность продаж (10,7% по EBITDA) на сопоставимом уровне с 2018 годом благодаря контролю за расходами.
           
Скоро эмитент может объявить о размере финального дивиденда по итогам 2019 года, и мы предполагаем, что выплаты будут на уровне ~5,1 руб. с DY 4,4% к текущей цене. Таким образом, суммарно за 2019 год акционеры могут получить рекордные 10,2 руб. (+15% г/г) с доходностью 9,5%.

( Читать дальше )

Интер РАО опубликовала нейтральные результаты за 2019 по МСФО, прогноз по дивидендам разочаровал  

Выручка выросла на 7.2% г/г до 1 032 млрд руб. (консенсус Интерфакса: 1 030 млрд руб.) за счет ввода в эксплуатацию ТЭС в Калининградской области, показатель EBITDA увеличился на 16.7% г/г до 142 млрд руб. (+2.7% против консенсуса Интерфакса). Чистая прибыль выросла на 12.6% до 81.9 млрд руб. (консенсус Интерфакса: 82.8 млрд руб.). Капзатраты упали на 5% до 24.5 млрд руб. Чистая денежная позиция компании увеличилась до 196 млрд руб. со 165 млрд руб. годом ранее. На телеконференции менеджмент вновь подтвердил, что планов пересматривать дивидендную политику с текущих 25% за 2019 нет. EBITDA в 2020 покажет небольшой рост г/г (более подробный прогноз будет представлен позднее в этом году), а капзатраты вырастут до 30 млрд руб., включая инвестиции в рамках ДПМ-2.

Результаты совпали с консенсусом, но комментарии менеджмента во время телеконференции относительно дивидендов за 2019 скорее всего разочаруют инвесторов, которые надеялись, что коэффициент выплаты дивидендов может увеличиться до 50%, как у других госкомпаний. Если этого не произойдет, текущая дивидендная доходность составит всего 4.7%, что является очень низким показателем по сравнению с другими российскими акциями, которые предлагают доходность 8-10%. Наряду с общим обвалом рынка это стало причиной падения акций Интер РАО почти на 10% в пятницу. Мы не видим краткосрочных драйверов для бумаги, однако акции по-прежнему очень дешевы и интересны для долгосрочного инвестирования.

Атон