дивидендная политика

«Коммерсантъ» от 29.03.2019, 19:29

«Бумажный» убыток за 2018 год по РСБУ вновь позволил государственным «Россетям» не платить годовые дивиденды, несмотря на то что компания получила прибыль по МСФО в 124,7 млрд руб. Госхолдинг уже заявил о намерении компенсировать это выплатой акционерам по итогам первого квартала 2019 года, аналогичная схема действовала и в прошлом году, когда компания начислила довольно скромные квартальные дивиденды — 2,46 млрд руб. Аналитики отмечают, что без учета дивидендов в тарифах «Россетей», формирующих основной доход компаний, ждать серьезного роста выплат акционерам в перспективе не стоит. Без таких законодательных изменений выплаты акционерам могут увеличиться только за счет отчислений Федеральной сетевой компании, которая и так уже увеличила свой вклад в рост чистой прибыли холдинга.

Госхолдинг «Россети» (88,04% у Росимущества), включающий Федеральную сетевую компанию (ФСК) и межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК), снова не сможет выплатить дивиденды по итогам года из-за убытка по РСБУ. «Россети», как и все госкомпании, подпадают под требование правительства платить дивиденды в размере не менее 50% от наибольшей чистой прибыли — РСБУ или МСФО. Но по итогам 2018 года компания получила «бумажный» убыток по РСБУ в размере 11,55 млрд руб., что технически позволяет компании не начислять годовые выплаты. Причина убытка — переоценки рыночной стоимости долей «Россетей» в дочерних структурах: нетто-эффект минус 35 млрд руб. Такая же ситуация сложилась годом ранее, когда компания показала убыток в 13,2 млрд руб. против чистой прибыли в 222,4 млрд руб. в 2016 году.

( Читать дальше )

В этом месяце компания «АЛРОСА» представила стратегию развития на ближайшие годы, а также финансовые результаты за 2018 год. Предлагаем ознакомиться с наиболее важными изменениями и определить дальнейшие перспективы данных бумаг.

Финансовые результаты за 2018 год оказались ожидаемо положительными. Выручка увеличилась на 9% и достигла 300 млрд. руб. Значение показателя EBITDA увеличилось на 23%. Чистая прибыль выросла на 15%. Свободный денежный поток увеличился на 26%. Поддержку результатам оказал рост цен на продукцию. Благодаря увеличению средней цены продажи алмазов на 14,6%, финансовым показателям удалось продемонстрировать рост, несмотря на снижение продаж на 8%, выраженное в каратах. Дополнительно также стоит отметить повышение рейтингов компании тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами.

«Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта АК „АЛРОСА“ с уровня „BB+“ до „BBB-“. Прогноз по рейтингу – „Стабильный“. Агентство отметило лидирующие позиции компании на мировом рынке алмазов, повышение финансовой устойчивости и улучшение прозрачности. Fitch стало уже третьим международным агентством, повысившим рейтинг АЛРОСА до инвестиционного уровня. За последние 12 месяцев это сделали также Moody's и S&P Global Ratings.»

( Читать дальше )

ГМК «Норникель» хочет пересмотреть дивидендную политику.

В нынешней редакции она предусматривает выплату в зависимости от долговой нагрузки. Текущие ожидания – в районе 1400 рублей на акцию. На мой взгляд, в этом году изменение политики маловероятно, хотя об этом говорилось давно. ГМК – одна из лучших дивидендных идей на рынке.

Но о радикальном сокращении дивиденда речь не идет. Помимо высокого дивиденда, драйвером роста является и повышение цены на палладий на фоне высокого спроса на него. Компания собирается запустить первую в мире блокчейн-платформу на металл, что в перспективе может заинтересовать крупные хедж-фонды. Рост спроса на палладий вынуждает инвестировать в его добычу, в том числе, за счет перераспределения денежных потоков не в пользу дивидендов. Но рост инвестпрограммы ГМК, вероятнее всего, придется на 2020-е годы

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Распадская опубликовала финрезультаты за 2П18, объявила дивидендную политику – минимальная доходность за 2019 3.5%  

Результаты за 2П18. Выручка осталась неизменной п/п на уровне $543 млн, поскольку рост продаж концентрата на 9% был нивелирован снижением цены реализации на 6%. EBITDA упала на 6% п/п до $286 млн, т.к. на рентабельность оказал давление рост транспортных расходов из-за дефицита полувагонов. Чистая прибыль почти не изменилась п/п, составив $223 млн. FCF удвоился п/п ($97 млн) на фоне меньшего роста оборотного капитала.

Дивидендная политика. Отказавшись от выплаты дивидендов по итогам 2018, Распадская утвердила дивидендную политику, действующую с 1П19. Она предполагает минимальную выплату $50 млн в год (не менее $25 млн каждые полгода), при условии, что чистая нагрузка остается ниже 2.0x. Чистая денежная позиция Распадской на конец 2018 составила $67 млн.

Рынок ожидаемо проигнорировал финрезультаты за 2П18, т.к. в центре внимания было объявление о дивидендах. Оно оказалось разочаровывающим для инвесторов — отсутствие выплаты по итогам 2018 (несмотря на доходность FCF 10%) и минимальная дивидендная доходность всего 3.5% за 2019П (против 16% у Evraz за 2018) вызвали негативную реакцию в бумаге (-4%). У нас нет официального рейтинга по Распадской, но мы отмечаем, что такая посредственная дивидендная политика не удивляет — ограничения, вероятно, связаны с Evraz (82% в RASP), который предпочитает распределять дивиденды в основном на уровне материнской компании

АТОН

В течение следующих трех лет дивиденды составят не менее 28 руб./акция... Вчера МТС сообщила о том, что совет директоров утвердил дивидендную политику на 2019–2021 гг. Согласно ее условиям, компания будет выплачивать не менее 28 руб. на обыкновенную акцию, или 56 руб. на АДР, ежегодно. Выплаты, как и раньше, будут производиться два раза в год, при этом размер промежуточных дивидендов будет зависеть от операционного денежного потока, капзатрат и долговой нагрузки.

… что фактически предполагает рост приблизительно на 8%. Дивидендная политика на 2016–2018 гг. предполагала выплату не менее 20 руб./акция с целевым ориентиром в размере 25–26 руб./акция. Фактически в 2017 и 2018 гг. МТС выплачивала в сумме по 52 млрд руб., или 26 руб./акция. Соответственно, в сущности, новая политика означает рост дивидендов примерно на 8%. По текущим котировкам она предполагает дивидендную доходность в размере около 10%.

Рост дивидендов поддержит котировки, но риск делистинга АДР остается ключевым фактором. Сохранение щедрой политики было ожидаемым, учитывая, что МТС является основным источником денежных средств для своей материнской компании АФК «Система». Тем не менее увеличение дивидендов МТС будет позитивно воспринято рынком.

( Читать дальше )

Выручка «Группы МТС» по итогам 4 квартала 2018 года по новым стандартам МСФО выросла на 11,3% и составила 130,1 млрд рублей, сообщил оператор.

Скорректированная OIBDA группы увеличилась в 4 квартале год к году на 23% — до 55,6 млрд рублей. Маржа OIBDA повысилась до 42,8% с 38,7% в 4 квартале 2017 года.

Прибыль, относящаяся к акционерам компании, в 4 квартале 2018 года выросла на 30,2% до 14,2 млрд рублей.

МТС сегодня представил финрезультаты за 4К и 2018 г., которые превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз.

Выручка группы в 4К (с учетом новых стандартов МСФО) увеличилась на 11% г/г до 130,1 млрд руб. (+12% г/г до 130,6 млрд руб. на сопоставимой основе) опередив консенсус на 1%. Скор. OIBDA прибавила 23% г/г до 55,6 млрд руб. (+6% г/г до 47,8 млрд руб. за вычетом новых стандартов), что на 4% выше консенсуса.

Столь быстрый рост выручки, во многом обусловлен консолидацией МТС Банка, который принес компании в 4К 2018 г. дополнительные 6,3 млрд руб. и 11,85 млрд руб. по итогам года. Без учета результатов банка, рост выручки в 4К (по новым стандартам МСФО) составил 5,9% г/г. Сегмент мобильной связи в России несколько замедлился до 1,6% г/г на фоне выбытия внутреннего роуминга из результатов всех трех месяцев квартала, но негативный эффект оказался менее заметным, чем мы предполагали. Продажи устройств и аксессуаров в 4К увеличились на 25% г/г до 21,8 млрд руб., что сопоставимо с нашими ожиданиями. Сильную динамику продемонстрировало украинское подразделение, с ростом рублевой выручки в 4К 2018 г. на 20,3% г/г, в том числе из-за благоприятного изменения валютного курса. Скор. OIBDA показала стабильную положительную динамику несмотря на увеличение платы за использование частотного спектра, отмену внутреннего роуминга и снижение рентабельности продаж оборудования.

( Читать дальше )

Совет директоров МТС 21 марта путем заочного голосования рассмотрит вопрос об утверждении дивидендной политики компании в новой редакции, говорится в материалах оператора. У МТС заканчивается действие трехлетней дивидендной политики, принятой в апреле 2016 года. Она предполагает минимальный уровень выплат в 20 рублей на акцию по итогам календарного года. При этом целевым показателем являются выплаты на уровне 25-26 рублей на акцию.

Ранее менеджмент компании сообщал, что сохранит высокую дивидендную доходность. В этой связи либо дивидендная политики останется неизменной, что позитивно, либо выплаты дивидендов будут привязаны к финансовым показателям. Второй вариант может также предполагать высокие выплаты, но их уровень будет менее предсказуем.

Промсвязьбанк

«Юнипро» представит консолидированные результаты на 2018 год 12 марта. На 14:00 МСК назначен конференц-звонок. Он будет иметь большее значение, чем сама отчетность.

Мы считаем, что финансовые показатели не будут выдающимися в силу спада выработки на 3,3% г/г (операционные показатели компания за год компания уже раскрыла). Выручка не должна сильно измениться г/г, а прибыль должна показать умеренный рост. Отчетность в случае «Юнипро» не должна оказать значимого влияния на котировки.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Стоит отметить, что за день до публикации отчетности, 11 марта, совет директоров «Юнипро» обсудит принципы новой дивидендной политики.

Заранее компания не дает никакой информации, но можно предполагать, что от фиксированных платежей в 14 млрд руб. в год менеджмент перейдет к определенному p/o ratio от чистой прибыли. C учетом того, что уже с конца текущего года третий блок Березовской ГРЭС должен возобновить работу и вносить свой вклад в показатель чистой прибыли компании, то установление к-та выплат на уровне 60%+ будет позитивно воспринято инвесторами. Гарантий, что на конференц-звонке будет раскрыта эта информация, нет. Более вероятно услышать комментарии по участию в программе модернизации, ходе восстановительных работ, прогнозам менеджмента на год. Как правило, менеджмент не комментирует изменения в контролирующей ее Uniper.

Казначейские и квазиказначейские акции исключены из расчета суммарного дивиденда. Вчера cовет директоров ЛУКОЙЛа принял изменения в дивидендную политику, которые позволят учесть снижение числа акций в обращении в результате обратного выкупа при определении дивиденда на одну акцию. Как и до этого, компания будет стремиться увеличить общую сумму дивидендов как минимум на величину рублевой инфляции, однако при расчете этой суммы будет использоваться не общее число выпущенных акций, а число акций в обращении, исключая акции на балансе ЛУКОЙЛа и его дочерних компаний. На конец 2018 г. из 750 млн выпущенных акций 53 млн, или 7%, было выкуплено у акционеров и находилось на балансе компании.

Умеренный рост капзатрат при стабильной добыче не помешает росту дивидендов. В ходе телефонной конференции по итогам 4 кв. 2018 г. менеджмент ЛУКОЙЛа сообщил, что планирует рост добычи углеводородов (УВ) в 2019 г. на 1% год к году (за исключением нефти проекта «Западная Курна-2»), в основном за счет добычи газа. План по общим капитальным затратам – 500 млрд руб. (7,6 млрд долл. по текущему курсу), на 11% больше, чем в 2018 г., однако здесь также возможны изменения в зависимости от квот ОПЕК+. В долларовом выражении рост капзатрат, исходя из нашего прогноза среднего курса рубля на 2019 г., составит менее 1% год к году.

( Читать дальше )

Рост топливных затрат продолжает негативно сказываться на рентабельности. Вчера компания «РусГидро» провела день инвестора и аналитика, в рамках которого представила отдельные показатели за 2018 г. и планы по развитию на ближайшие годы. В 2018 г. рентабельность по EBITDA, по оценкам, снизилась на 0,3 п.п.(здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 27,0% (официально отчетность по МСФО будет опубликована 14 марта) вследствие опережающего роста топливных расходов по Субгруппе РАО ЭС Востока, что нивелировало эффект от реализации программы сокращения издержек. По заявлению руководства компании, РусГидро работает над тем, чтобы компенсировать часть этих топливных расходов, что в будущем положительно отразится на рентабельности. Выручка без учета государственных субсидий в 2018 г. выросла лишь на 3,2% до 359,3 млрд руб. (с учетом 41,2 млрд руб. субсидий прирост составил 5,1% до 400,5 млрд руб.), меньше, чем операционные расходы (+5,3% до 315,9 млрд руб.), EBITDA прибавила 3,8%, составив 108,0 млрд руб. Данный прирост доходов был показан на фоне рекордной выработки электроэнергии – 144,3 млрд кВтч, тогда как по итогам 2019 г. прогнозируется ее снижение до 136–139 млрд кВтч, а государственные субсидии составят около 32 млрд руб.

( Читать дальше )