дивиденды

Цель достигнута – понижаем рейтинг до НЕЙТРАЛЬНО.

На фоне ралли цен на палладий GDR Норникеля взлетели на 35% с октября 2018 и приблизились к нашей цели $23.0. Обновив модель с учетом финрезультатов за 2018 и более высоких прогнозных цен на палладий, мы увеличиваем целевую цену до $23.5/GDR и понижаем рейтинг Норникеля до НЕЙТРАЛЬНО. Мы не видим сильных катализаторов: стратегия развития была подробно представлена в ноябре 2018, а финальный дивиденд за 2018 (доходность 6%) уже учтен в котировках. Ралли в палладии не может продолжаться вечно, а когда оно прекратится, падение цен может быть существенным: после 2000 года они рухнули на 70% всего за три квартала. Мы считаем оценку Норникеля справедливой на уровне 5.8х EV/EBITDA 2019П, а мультипликатор при текущих ценах (5.1x) привлекателен, но неустойчив.

АТОН

Динамика цен на палладий определяет динамику акций Норникеля
Цены на палладий взлетели с $900 до $1 500/унц. всего за девять месяцев, и вслед за ними устремились акции Норникеля, рост которых в последние несколько месяцев бьет рекорды. Однако акции по-прежнему отстают от котировок палладия, торгуясь всего по 5.1х EV/EBITDA при текущих ценах, и предлагают впечатляющую дивидендную доходность 2019П 12%. Нетрудно определить степень влияния цен на палладий на Норникель: рост цены на $100/унц. транслируется в дополнительные $280 млн или 5% EBITDA и добавляет $170 млн к дивидендам (+0.5 пп к доходности).

( Читать дальше )

ОГК-2 отчиталась по МСФО за 2018 год. Особых сюрпризов опубликованная финансовая отчётность не преподнесла, и я её рассматриваю как нейтральную, с лёгким позитивным оттенком. 


Выручка компании за этот период выросла почти на полтора процента до 143,2 млрд рублей (главным образом, благодаря эффекту от вводимых мощностей в рамках ДПМ), показатель EBITDA практически не изменился, символически прибавив на 0,6% до 26,9 млрд рублей, а вот чистая прибыль выросла куда более существенно — сразу на 15,3% до 8,3 млрд.

Операционные расходы продемонстрировали опережающий рост, по сравнению с выручкой, прибавив на 4,3% до 127,5 млрд рублей. И дело тут не только в росте затрат на амортизацию (+15,1% до 13,0 млрд), но и в признании обесценения объектов основных средств на сумму в 4,0 млрд рублей, в то время как годом ранее было отмечено восстановление резерва на сумму чуть меньше 1 млрд. Падение главной статьи операционных расходов — топливных затрат — с 66,3 до 62,4 млрд рублей, на фоне сокращения выработки электроэнергии, лишь немного нивелировало итоговый результат, однако операционная прибыль всё же не досчиталась почти 10% от прошлогоднего значения и довольствовалась результатом в 14,0 млрд рублей. При этом рентабельность по операционной прибыли также снизилась: с 11,0% до 9,8%.

( Читать дальше )

МСФО за 2018
Долгосрочные обязательства снизились, краткосрочные повысились, итого обязательства снизились до 86,066 млрд. руб (-9,4 %). Это хорошо.
Выручка +1,4%. Не впечатляет.
Операционные расходы +4,3%. Приемлемо.
Операционная прибыль -9,9%! Неприятно!
Прибыль за год +15,3%! Неожиданно с таким то началом отчета.
Прибыль на обыкновенную акцию базовая и разводненная 0,08 руб (+14,3%)! Хорошо!
Денежные средства и их эквиваленты 6,58 млрд. руб (+1,44 млрд.)! Соизмеримо с выплаченными 1,72млрд. дивидендов за 2017 год! Видим 0,03руб дивидендов, мечтаем о 0,04руб!
Краткосрочные депозиты (до 3 мес) 6,523 млрд руб против прошлогодних 0,873! Правда с расчетных счетов уплыли 4,2 млрд как раз видимо туда :), на конец 2018 на счетах 0,054 млрд руб.
Порадоваться на высокие дивиденды не дают на стр 3, прикрываются «руководство не считает в настоящее время целесообразным раскрывать сумму распределяемых резервов в данной отчетности» (мол помните только, что «распределению подлежит чистая прибыль).

( Читать дальше )

Отчетность ОГК-2 раскрыла рост прибыли на 15% до рекордных 8,3 млрд руб. за счет неоперационных факторов – меньших списаний по активам, снижения процентных расходов и налога на прибыль в сравнении с прошлым годом. Производственный отчет при этом вышел слабый — полезный отпуск электроэнергии сократился в прошлом году на 7,3%. Скорректированная на обесценения EBITDA, по нашим оценкам, снизилась на 5,5% до 28,7 млрд руб., скорр. прибыль – на 3,7% до 9,7 млрд руб.

На позитивной стороне — рост денежного потока на 51% до 22 млрд руб. позволил компании сократить четверть чистого долга до 41 млрд руб. или 1,5х EBITDA. По дивидендным выплатам можно ожидать прогресса в этом году. В мае прошлого года глава ГЭХа сообщал о планах направлять на выплаты акционерам не менее 26% прибыли по РСБУ, которая по итогам 2018 года 11,1 млрд руб. Платеж, таким образом составит 0,0273 руб на акцию (68% г/г) с доходностью 7,5%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Компания за 2018 г. сократила чистую прибыль по МСФО на 2,6% по сравнению с 2017 г. – до 19,7 млрд руб. Прибыль превзошла прогнозы участников рынка благодаря частичному роспуску резервов по судебному иску с конкурсным управляющим ИК «Энергокапитал» в размере 654,7 млн руб. Как сообщил журналистам финансовый директор компании Максим Лапин, биржа решила высвободить 75% в связи с выигрышем суда. Часть резервов оставили для верховного суда, который может и не состоятся.

Операционные доходы биржи за 2018 г. увеличились на 3,5% по сравнению с прошлым годом и составили 39,9 млрд руб. Комиссионные доходы выросли на 11,5% — до 23,6 млрд руб. и составили в структуре операционных доходов 59,3%. Компания обновила рекорд по размеру годового комиссионного дохода. Процентные доходы биржи снизились на 7,1% в результате снижения процентных ставок в первом полугодии 2018 г.

Отчёт вышел нейтральный, в рамках ожиданий. Снижение процентных доходов должно прекратится из-за роста процентной ставки в IV кв. 2018 г. и роста комиссионных доходов. Например, только в 2018 г. более 600 тыс. частных инвесторов открыли брокерские счета, в результате общее количество счетов физлиц достигло 1,96 млн на конец года. Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), открытых частными инвесторами, за год увеличилось с 302 тыс. до 598 тыс. Брокеры отмечают, что тенденция связана как с изменением маркетинговой политики в компаниях, так и с ростом доверия населения к данному финансовому инструменту. По их мнению, тренд сохранится и в 2019 г.

( Читать дальше )

ВТБ – второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15 трлн руб. Доля государства в капитале около 60%. Банк отчитался о росте прибыли акционеров в 2018 году на 49% до 179 млрд.руб., но результаты неоднозначны. В большей степени эффект роста был достигнут за счет продажи ВТБ Страхование, которая принесла 54 млрд.руб. прибыли. ROE в 2018 г. повысилась до 12,8% (8,4%).

Балансовые показатели отразили положительную динамику кредитования, депозитов, немного улучшилось качество кредитного портфеля. Нормы достаточности капитала снизились. В 2019 г. менеджмент ожидает прогресс по прибыли до 200 млрд.руб., увеличение кредитования (5% в корпоративном сегменте и свыше 13-14% в розничном) при сохранении стоимости риска на уровне 1,6%.

Дивиденды в этом году, скорее всего, будут ниже на фоне повышения требований к достаточности капитала и снижения этих показателей у ВТБ. Прогноз по DPS 2018П 0,00195 руб. при норме выплат 30% прибыли МСФО по всем типам акций. Доходность 5,4%.

В инвестиционном кейсе VTBR остаются точки уязвимости, в частности, снижение нормативов достаточности капитала, ожидания меньших дивидендов в этом сезоне, но мы считаем, что это не новость и уже отражено в ценах. Спекулятивные покупки на текущих уровнях оправданы при текущей оценке акций (3,1х годовой прибыли 2018 и DY4%).

Мы сохраняем рекомендацию «покупать», но понижаем целевую цену VTBR с 0,05 до 0,047руб. Потенциал 32% в перспективе 12 мес.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Московская биржа может выплатить дивиденды за 2018г в размере 7,7 руб. на акцию, всего — 17,528 млрд руб.

Наблюдательный совет Московской биржи рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов за 2018 год в размере 7,7 рубля на акцию, говорится в сообщении компании. В целом биржа может выплатить 17,528 млрд рублей, что составляет 89% от чистой прибыли по МСФО за 2018 год (19,720 млрд рублей). Как говорится в сообщении биржи, дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов — 14 мая. Годовое общее собрание акционеров назначено на 25 апреля. Список лиц, имеющих право участвовать в нем, закроется 2 апреля.

Исходя из текущей стоимости акций биржи, дивидендная доходность по ним оценивается в 8,2%. Компания начислила акционерам хороший процент от чистой прибыли, которая в 2018 году упала на 2,6%. Падение могло быть более существенным, но компания распустила резервы на 654,7 млн руб., которые сформированы по иску.

Промсвязьбанк

МТС подписала мировое соглашение с властями США по «узбекскому делу», заплатит $850 млн штрафа

МТС подписало мировое соглашение с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) США и министерством юстиции США в рамках антикоррупционного расследования деятельности компании в Узбекистане, говорится в сообщении оператора. «Соглашение ставит точку в расследовании вокруг бывшей дочерней компании МТС в Узбекистане в период с 2004 по середину 2012 года. В рамках соглашения МТС выплатит суммарно $850 млн. Штраф будет выплачен из средств, которые были зарезервированы МТС по итогам третьего квартала 2018 года», — говорится в сообщении МТС.

МТС в прошлом году зарезервировала 55,8 млрд рублей для возможного урегулирования этого дела, что стало причиной ухудшения чистой прибыли компании по итогам 2018 года. Риск, который МТС заложила, реализовался. Несмотря на потери, менеджмент компании сообщал ранее, что на дивиденды это повлиять не должно.

Промсвязьбанк

Polymetal 11 марта должен опубликовать финансовые результаты за 2П18.

Принимая во внимание раскрытый показатель выручки ($1 093млн, -7% г/г), мы оцениваем EBITDA в $464млн (-5% г/г) на фоне снижения общей денежной себестоимости (TCC) во 2П18 (до менее $640/унц., по нашим оценкам) и продолжающегося ослабления рубля, что подразумевает высокую рентабельность EBITDA 42.5%. FCF должен оказаться положительным в размере $231млн (против -$64млн в 1П18), хотя и ниже г/г из-за роста капзатрат (+16% г/г, по нашим подсчетам). Исходя из чистой прибыли за 2018, скорректированной на эффект курсовых колебаний ($422млн), мы оцениваем финальные дивиденды за 2018 в $0.27 на акцию (доходность 2.4%).

Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Polymetal, считая его оценку по мультипликатору EV/EBITDA 2019П на уровне 7.5x (в рамках среднего 5-летнего значения) оправданной.
Телеконференция:11 марта, в понедельник, в 14:00 по московскому времени, Россия: 8 800 500 98 63, Великобритания: 44 203 009 24 76, ID конференции: 48861556#.

АТОН

Московская биржа опубликовала результаты за 4К18 по МСФО, рекомендовала дивиденды 7.7 руб. на акцию    

Чистый комиссионный доход вырос на 8.7% г/г / 6.4% кв/кв до 6.3 млрд руб., что чуть выше ожиданий. Основной рост комиссионного дохода г/г пришелся на рынок производных финансовых инструментов (+19.9% г/г / 14.5% кв/кв) и денежный рынок (+12.6% г/г / 6.7% кв/кв). Оборот торгов на валютном рынке вырос на 4.6% г/г / упал на 4.0% кв/кв, а на рынке ценных бумаг — вырос на 2.4% кв/кв / упал на 10.3% г/г. Чистый процентный доход снизился на 3% кв/кв, но вырос на 10.1% г/г до 3.8 млрд руб. на фоне снижения балансов клиентов, но при постепенном росте процентных ставок в конце года. EBITDA увеличилась на 13% г/г из-за частичного восстановления резерва (655 млн руб.), который компания заложила во 2К18 (874 млн руб.). Тем не менее скорректированная EBITDA составила 7 млрд руб., что соответствует росту на 3.7% г/г — в рамках консенсус-прогноза. С корректировкой на разовую прибыль чистая прибыль выросла на 4.3% до 5 млрд руб. — в рамках прогнозов. Группа объявила, что выплатит дивиденды в размере 7.7 руб. на акцию, что предполагает доходность 8.2%. В общей сложности коэффициент выплат составит около 89%. Дата закрытия реестра назначена на 14 мая.

( Читать дальше )