замещающие облигации

РОССИЯ-ВТБ-ЕВРОБОНДЫ-ЗАМЕЩЕНИЕ-2 27.07.2023 15:11:43

ВТБ хочет заместить евробонды в долларах и франках бумагами в рублях вместо оригинальных валют, обсудит с ЦБ (расширенная версия)

1. СНАЧАЛА СУТЬ (спойлер: суть в самом низу)

Москва. 27 июля. ИНТЕРФАКС — ВТБ, у которого в обращении находятся несколько выпусков еврооблигаций в долларах и швейцарских франках, рассматривает возможность замещения бумаг для «дружественных» владельцев по отличной от базовой схеме — инструментами в рублях, а не в оригинальных валютах, и обсуждает этот вариант с ЦБ РФ.

• Крупнейший находящийся в обращении выпуск евробондов ВТБ — «вечный» суборд на $2,25 млрд, размещенный в 2012 г.
• Также у банка есть субординированные еврооблигации на сумму 350 млн франков с погашением в 2024 г и евробонды в долларах с погашением в 2035 г (изначальный объем — $1 млрд, но он сильно сократился в результате реализации пут-опциона и проведения выкупа).

ВТБ, у которого в обращении находятся несколько выпусков еврооблигаций в долларах и швейцарских франках, рассматривает возможность замещения бумаг для «дружественных» владельцев по отличной от базовой схеме — инструментами в рублях, а не в оригинальных валютах, и обсуждает этот вариант с ЦБ РФ.

Крупнейший находящийся в обращении выпуск евробондов ВТБ — «вечный» суборд на $2,25 млрд, размещенный в 2012 г. Также у банка есть субординированные еврооблигации на сумму 350 млн франков с погашением в 2024 г и евробонды в долларах с погашением в 2035 г (изначальный объем — $1 млрд, но он сильно сократился в результате реализации пут-опциона и проведения выкупа). Выплату купонов по «вечному» суборду, как и по ряду локальных бессрочных субординированных выпусков, банк с 6 декабря 2022 г приостановил.

«У нас есть сумма самих этих выпусков (подлежащих замещению — ИФ), но в каждом из этих выпусков есть разная доля „дружественных“. Поэтому, к сожалению, ответ немножко сложнее, чем вы ожидаете. Например, самый большой, суборд „вечный“ — $2,25 млрд, из них 70% принадлежит „дружественным“ держателям. То есть вот вам, по сути, по самому большому суборду методика расчета размера замещающего бонда», — сказал замглавы ВТб Дмитрий Пьянов.

Думаем, многие замечали, что большинство замещаек сейчас стоит значительно дешевле номинала, а доходности по ним подозрительно высоки. Так, отдельные выпуски Газпрома торгуются по 60-70% от первоначальной стоимости. Лукойл – по 85-90%.

Почему сейчас ЗО так низко стоят? Видим несколько причин:

— Чрезмерное ослабление рубля. ЗО – ставка на падение рубля. Но потенциал дальнейшего снижения его курса довольно небольшой. Максимум до 95 рублей в среднесроке. Это снижает спрос на инструмент

— Навес из новых замещений. Как мы уже говорили в предыдущих постах, нас ждут новые замещения на ~30 b$ до конца года. Ведь до 2024 года, согласно указу Президента РФ, большинство компаний должны заместить евробонды. Так что возможна очередная волна коррекции в ЗО.

— Низкие купоны во многих выпусках. Большинство выпусков в евро и фунтах, а также некоторые долларовые изначально предлагали очень низкий купон – 2-4%. Сейчас растут ставки, плюс изменилась конъюнктура и выросли риски. Запрос другой, рынок требует более высокую доходность. Это выражается в снижении «тела» облигаций.

Выпуск БорецК ЗО-26 довольно активно торгуется на вторичном рынке, доходность выпуска при цене 90,4п.п. составляет около 9,8% (спред к ГазК-26Д минус 25 б.

А при реализации или погашении полученных таким образом замещающих облигаций расходами будут признаваться и учитываться документально подтвержденные расходы на приобретение еврооблигаций, которыми налогоплательщик владел до их замещения.

1prime.ru/government/20230721/841147079.html

В сложившейся ситуации покупка иностранных бумаг сопряженно с рисками, но деньги в валюте под подушкой «съедает» инфляция.

Наулучшим образом для себя, я считаю, вложения в облигации российских компаний номинированные в валюте (еврооблигации) 

На российском рынке торгуются два фонда на еврооблигации:

YUAN — фонд от Ингосстраха, комиссия 0.4%

SBCN — фонд от Сбера, комиссия 0.7%

Фонд от Сбера инвестирует в облигации не ниже B-, фонд от Ингосстраха инвестирует в облигации не ниже BB.

Фонды «молодые» доходность их:

SBCN 25.84% за полгода 

YUAN 13.63% за 2 месяца