интер рао

Результаты второго тендера по отбору мощностей для модернизации по ДПМ-2: Интер РАО получила 28% мощности

Как сообщает Коммерсант, Системный оператор объявил предварительные итоги второго тендера на модернизацию тепловых мощностей на 2025. Согласно представленным данным, из общей квоты в 4 ГВт Интер РАО получила 28%, Юнипро — 21%, Энел Россия — 8%, Газпром энергохолдинг — 16%. Параметры проектов, выбранных в рамках второго тендера, еще раз подчеркивают сильную конкуренцию, которая способствует отбору проектов с наименьшими затратами.

Интер РАО, как и ожидалось, осталась крупнейшим бенефициаром программы ДПМ-2 — учитывая результаты первого тендера, вчерашнее объявление предполагает, что компания сможет модернизировать 6.3 ГВт своих мощностей (19% от общего объема). Отдельно отметим, что второй тендер оказался успешным для Энел Россия, которая забрала 320 МВт мощностей — это должно поддержать финансовые показатели компании в долгосрочной перспективе, что особенно важно, учитывая давление из-за продажи Рефтинской ГРЭС. Хотя мы не ожидаем выраженной реакции рынка на объявление результатов второго тендера, мы еще раз подчеркиваем важность проектов ДПМ-2 для российских генераторов. Истечение срока действия повышенных тарифов, относящихся к первому этапу ДПМ, которое станет ощутимым для большинства компаний до 2025, окажет негативное влияние на финрезультаты генерирующих компаний, тогда как ДПМ-2 позволит смягчить этот эффект.

Атон

«Интер РАО» — энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли – генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и др. Выручка в 2018 г. достигла рекордных 963 млрд руб. Около 2/3 EBITDA формируется за счет генерации. Контрольный пакет находится у государства.

Мы подтверждаем рекомендацию «держать» по акциям «Интер РАО».

В долгосрочной перспективе акции обладают более высоким потенциалом, который реализуется благодаря улучшению дивидендного профиля. В новой стратегии компания может прописать увеличение норм выплат.

Прибыль акционеров в 1-м полугодии 2019 года выросла на 25% до 47,5 млрд руб EBITDA – на 28% до 72,2 млрд руб. Все ключевые бизнес-подразделения – генерация, сбыт и трейдинг, улучшили свои результаты в сравнении с прошлым годом.

Менеджмент прогнозирует рост EBITDA в 2019 г. в районе 10-15% (до ~133-139 млрд руб.). Консенсус-прогноз Reuters предполагает чистую прибыль 83,7 млрд руб. (+18% г/г).

Компания сохраняет высокую ликвидность (173 млрд руб. чистых денежных средств) на фоне генерации существенного операционного денежного потока и отсутствия крупных инвестиций.

( Читать дальше )

Взгляд на сектор электроэнергии сложно назвать оптимистичным. После бурного роста многих бумаг в начале-середине лета текущего года в данный момент мы видим не так много компаний, которые могут предложить рост в краткосрочной перспективе.

В данный момент наши фавориты в секторе – «Юнипро» и «Интер РАО».Мы ожидаем, что на новостях о подписании мирового соглашения с «РУСАЛом» акции «Юнипро» покажут рост. Ввод аварийного блока Березовкой ГРЭС, намеченный на 1 квартал 2020 года, должен оказать дополнительную поддержку акциям компании".

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

EBITDA Интер РАО в 1 полугодии выросла на 31,5% — до 78,1 млрд руб.

Интер РАО представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Компания продемонстрировала рост основных показателей, благодаря увеличению платы за мощность по ДПМ, выработке электроэнергии и росту цен РСВ. Выручка за отчетный период составила 520,5 млрд руб. (+13% г/г), EBITDA – 78,1 млрд руб. (+31,5% г/г), чистая прибыль – 47,9 млрд руб. (+25,2% г/г).

Увеличение выручки обусловлено, в частности, ростом платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также за счет ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ): в первой ценовой зоне увеличение цен на электроэнергию на 13,6%, а также рост цен на электроэнергию во второй ценовой зоне на 13,3%. Рост EBITDA обеспечен в основном получением надбавки к цене ДПМ для Черепетской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Уренгойской ГРЭС, увеличением выработки на ряде станций, а также вводом в эксплуатацию станций в Калининградской области. Представленные финансовые результаты в целом ожидаемы. В будущем драйвером изменения курсовой стоимости акций может стать изменение дивидендной политики в рамках новой стратегии развития компании, которую могут принять в мае 2020 года.

Промсвязьбанк

Интер РАО: сильные результаты за 2К19 в рамках секторального тренда, прогноз на 2019 повышен   

Выручка (239.1 млрд руб., +12% г/г) совпала с прогнозами рынка, при этом EBITDA (30.5 млрд руб., +24% г/г) превысила консенсус на 3% благодаря сильной динамике энергогенерирующего и трейдингового сегментов. Чистая прибыль (16.5 млрд руб., +6% г/г) оказалась ниже консенсуса на 9% вследствие сокращения чистого финансового дохода. FCF сократился на 7% г/г (до 10.8 млрд руб.) на фоне увеличения оборотного капитала. На телеконференции Интер РАО несколько повысила прогноз по EBITDA на 2019: рост может составить 10-15% г/г (до 133-140 млрд руб.). Так, результат 1П19 составляет 57% от средней по обновленному прогнозному диапазону.

Интер РАО опубликовала ожидаемо сильные финансовые результаты за 1П19, и повышение прогноза на 2019 представляется естественным следствием благоприятной ценовой конъюнктуры в 1П19. Интер РАО предлагает привлекательную оценку 1.1x по скорректированному EV/EBITDA 2019П против 2.8x у аналогов. Тем не менее это объясняется более низкими дивидендами (доходность 4-5% в год против 8% по сектору) и ее неясной стратегией в отношении казначейского пакета и денежной подушки. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Интер РАО, отмечая, что обновление стратегии, которое должно быть представлено в 1П20, может стать позитивным катализатором для бумаги.

Атон

«Интер РАО» представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Компания продемонстрировала рост основных показателей, благодаря увеличению платы за мощность по ДПМ, выработке электроэнергии и росту цен РСВ.

Выручка за отчетный период составила 520,5 млрд руб. (+13% г/г), EBITDA – 78,1 млрд руб. (+31,5% г/г), чистая прибыль – 47,9 млрд руб. (+25,2% г/г).

Увеличение выручки обусловлено, в частности, ростом платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также за счет ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ): в первой ценовой зоне увеличение цен на электроэнергию на 13,6% г/г, а также рост цен на электроэнергию во второй ценовой зоне на 13,3% г/г.

Рост EBITDA обеспечен в основном получением надбавки к цене ДПМ для Черепетской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Уренгойской ГРЭС, увеличением выработки на ряде станций, а также вводом в эксплуатацию станций в Калининградской области.

В части расходов отметим увеличение затрат на топливо, которое в основном пришлось на АО «Интер РАО — Электрогенерация» — за счёт роста выработки электроэнергии, в том числе новыми станциями в Калининградской области в совокупности с индексацией цены на газ и ростом цены на уголь. Этот эффект был частично нивелирован уменьшением расходов на станции Trakya Elektrik в связи с отсутствием выработки в отчетном периоде вследствие избытка предложения на рынке Турции.

( Читать дальше )

Результаты «Интер РАО» были ожидаемо сильными: выручка за 1П2019 г. выросла на 13% год-к-году до 520,5 млрд руб., показатель EBITDA прибавил 31,5% до уровня 78,1 млрд руб.

Основным драйвером роста прибыли был сегмент электрогенерации на фоне роста цен и объемов выработки электроэнергии. Трейдинговый сегмент также продемонстрировал рост EBITDA более чем в два раза до 5,3 млрд руб. за счет увеличения объемов экспортных поставок.

В целом мы позитивно оцениваем перспективы акций «Интер РАО», но рост сдерживается сравнительно низкой дивидендной доходностью относительно сектора, а также неопределенностью относительно использования накопленных денежных ресурсов на балансе компании. Презентация обновленной стратегии компании, ожидаемая в 2020г., может стать катализатором роста бумаг.

Дерягин Андрей
АО «УК РЕГИОН Инвестиции»

Отчетность «Интер РАО» оказалась в рамках наших ожиданий, несколько выше оказался лишь показатель EBITDA (на 6%).

Выручка выросла на 13% г/г, EBITDA — на 31,5%, чистая прибыль – на 25,2%. Чистая денежная позиция увеличилась на 5,9 млрд руб. до 172,6 млрд руб.

Основной вклад в рост показателей внесли: ввод в эксплуатацию калининградских станций и Затонской ТЭЦ; рост платы за мощность ДПМ, рост цен на рынке на сутки вперёд в обеих ценовых зонах.

Основные моменты конференц-звонка:

— рост EBITDA в 2019 г. ожидается на уровне 10-15%, что транслируется в 133-139 млрд руб.

— капитальные затраты в текущем году должны составить 25 млрд руб. (в 1П19 составили 10,7 млрд руб.)

— турецкий проект Trakya Elektrik завершен, окончательный вклад в отчетность может быть отражен в годовой отчетности. Компания изучает возможность новых проектов в Турции.

— совет директоров должен принять новую стратегию развития компании в мае 2020, в нем может быть заложено изменение дивидендной политики, а также программа мотивации персонала

( Читать дальше )

Интер РАО: Отличные результаты за 2К19 на фоне положительного секторального тренда

· Интер РАО опубликовала сильные финансовые результаты за 2К19 – EBITDA (30.5 млрд руб.) превысила консенсус на 3% за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. EBITDA за 1П19 соответствует 65% от консенсус-прогноза на 2019, что предполагает риск превышения прогноза.

· Интер РАО предлагает привлекательную оценку 1.1x по скорректированному EV/EBITDA 2019П против 2.8x у аналогов. Тем не менее это объясняется более низкими дивидендами (доходность 4-5% в год против 8% по сектору) и ее неясной стратегией в отношении казначейского пакета и денежной подушки.

· Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Интер РАО, отмечая, что обновление стратегии, которое должно быть представлено в 1П20, может стать позитивным катализатором для бумаги.

Атон

Финансовые результаты за 2К19 ожидаемо сильные. Выручка (239.1 млрд руб., +12% г/г) совпала с консенсус-прогнозом Bloomberg, при этом EBITDA (30.5 млрд руб., +24% г/г) превысила консенсус на 3%. Такая динамика обусловлена хорошими показателями энергогенерирующего и трейдингового сегментов. Чистая прибыль (16.5 млрд руб., +6% г/г) оказалась ниже консенсуса на 9% вследствие сокращения чистого финансового дохода (1.5 млрд руб., -46% г/г). FCF сократился на 7% г/г (до 10.8 млрд руб.) на фоне увеличения оборотного капитала, однако этот эффект был смягчен большим сокращением капиталовложений (до 2.9 млрд руб. с 7.9 млрд руб. в 1К19).

( Читать дальше )

«Интер РАО» представит консолидированную отчетность в среду, 14 августа. Мы ожидаем, что компания представит сильные результаты: благодаря росту выработки, росту цен РСВ, вводу станций в Калининграде в первом полугодии 2019г. рост EBITDA составит 24,2%, а чистая прибыль прибавит 26,6%.

При этом, по нашему мнению, навряд ли стоит ждать сильной позитивной реакции в акциях: интерес представляет то, когда компания повысит коэффициент выплаты дивидендов и поделится M&A планами с инвестсообществом. Навряд ли менеджмент будет готов раскрывать эту информацию при публикации полугодовой отчетности, но комментарии касательно продажи доли в Экибастузской ГРЭС, скорее всего, будут даны.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»