Сегодняшняя статистика по инфляции в США (+0,9% за месяц и +4,2% г/г) навела шуму, и многие комментаторы написали: «Вот, я же говорил, инфляция разгоняется». Стоит ли сейчас обращать на нее внимание и бояться?
1) Я думаю, что в целом ставка на рост инфляции, доходностей Treasuries уже сделана инвесторами, и ряд фондов шортят акции роста, «техи», покупая выигрывающие от инфляции бумаги. Об этом говорят данные Goldman Sachs: их клиенты шортили под сегодняшнюю статистику ещё с прошлой недели, поэтому в общем-то Amazon, Microsoft, Tesla и другие уже прилично упали до сегодняшних цифр.
2) В течение всего лета инфляция останется повышенной, и. скорее всего, этот факт с ростом US Treasuries 10-y доходности до 1,9-2% будет мешать «техам». Но конкретно сейчас бросаться все продавать, на мой взгляд, опрометчиво — игра уже сделана до вас, и дальше рынок хочет понять реакцию ФРС.
… а ФРС, скорее всего, подождет и не будет поднимать ставки (т.к. 1 раз инфляция это не так страшно — им важна инфляция через год).
Сегодня в США были опубликованы данные по потребительской инфляции. Рост инфляции за апрель ускорился до 4,2% г/г, что значительно выше прогноза.
Сейчас растущая инфляция является главным поводом для беспокойства на мировых рынках. Ранее Джером Пауэлл заявлял, что инфляция на некоторое время может превысить целевой уровень в 2%, при этом ФРС никаких действий предпринимать не будет.
Тем не менее, после такого значительного роста инфляции участники рынка опасаются, что ФРС будет вынужден свернуть программу количественного смягчения и перейти к повышению ставки гораздо раньше, чем планировалось.
После выхода новости индекс доллара значительно укрепился, а индекс S&P 500 опустился до минимального за последний месяц уровня.
📈 Согласно данным Министерства труда, индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,8% (прогноз 0.2%) по сравнению с предыдущим месяцем после роста на 0,6% в марте. Без учета продуктов питания и энергоносителей, так называемый базовый индекс потребительских цен вырос на 0,9% с марта (прогноз 0.3%). Это наибольший рост с 2008 года. Годовой показатель ИПЦ вырос до 4,2%. Однако важно понимать, что этот показатель обусловлен в том числе эффектом низкой базы апреля прошлого года, когда мир переживал разгар короновирусных ограничений и закрытия экономики.
📊Реакция рынка на вышедшие данные пока выглядит умеренно:
▫️ Фьючерс на Nasdaq теряет 1.1%, S&P 500 -0,51%, Dow Jones -0,2%.
▫️ Индекс 10-летних Казначейских облигаций США отреагировал сдержано, доходность выросла на 0.03% до 1.65%.
▫️ Рынок еврооблигация показывают легкую негативную динамику.
⚖️По итогу рынок разделился на два лагеря. С одной стороны — официальные лица ФРС, которые не раз заявляли, что готовы к резким вспышкам инфляции по мере возобновления торговли и снятия ограничений, но их приоритетом является не уровень инфляции, а состояние экономики и рынка труда. По их мнению, цены начнут стабилизироваться по мере возобновления цепочек поставок и роста предложения.
Статистика запросов гугл показывает, что число поисковых запросов Google по слову «inflation» в США является максимальным по меньшей мере с 2004 года. Однако, важно учитывать, что с 2004 года выросла аудитория интернета и поисковика Google. Несмотря на это, важно понимать, что инфляция — явление отчасти социально-психологическое, когда все о ней начинают говорить, она становится само-сбывающимся пророчеством.
https://trends.google.ru/trends/explore?date=all&geo=US&q=inflation
Тренды указывают на разгон инфляции с одной стороны до многолетних максимумов, с другой мы имеем самую мягкую денежно-кредитную политику ФРС США за всю историю. Я уже писал вчера, что так они со временем девальнут доллар и вместе с ним свой долг.
Для интереса сравнил со статистикой по слову «инфляция» в России: тут никакого особого интереса нет:
https://trends.google.ru/trends/explore?date=all&geo=RU&q=инфляция
И без того повышенные инфляционные риски в США и ряде других регионов многократно усиливаются из-за эпидемиологической обстановки в Индии и роста дефицита целого ряда товаров, включая противовирусные препараты. Спираль инфляции начинает раскручиваться.
В прошлом году Индия впервые погрузилась в рецессию за последние 25 лет, а в этом – МВФ прогнозировал бурное восстановление с ростом ВВП на 12,5%. Однако темпы роста числа заболеваний пугают даже самых оптимистично настроенных экономистов.
Источник изображения: coronavirus-monitor.info
Премьер-министр Индии отказывается вводить полную блокировку на всей территории страны, ограничиваясь отдельными регионами. При этом многие страны уже закрыли авиа- и морское сообщение с Индией, что грозит привести к дефициту товаров и рабочей силы.
Так, крупнейший морской грузоперевозчик Maersk около 30% моряков нанимает в Индии. Поскольку многие из них являются высококвалифицированными специалистами, у компании возникли затруднения с оперативной их заменой. Для заступления на вахту в других странах моряки обычно пользуются авиаперелетами, блокировка пассажиров из Индии международными перевозчиками вызывает дополнительные сложности. У судов, отчаливающих из Индии, также возникли проблемы – строгие карантинные ограничения к ним уже ввели Китай, Сингапур, ОАЭ и ряд других стран. Но на этом проблемы с логистикой и международной торговлей не заканчиваются.
Несмотря на то что 86% отчитавшихся компаний индекса S&P 500 предоставили отчеты превышающие ожидания участников рынка по прибыли, американские индексы торгуются в красной зоне. В частности, технологический индекс Nasdaq потерял только за вчерашнюю сессию 2.63% стоимости, — сильнейшее падение с марта этого года.
Одна из главных причин снижения — опасение инвесторов насчет роста инфляции. Особенно это заметно в росте цен на сырьевые товары, индекс Bloomberg Commodity Spot обновляет максимумы 2011 года. Фьючерсы на железную руду прибавляют 128% за год, медь +102%, древесина +402%. Логичным продолжением такого ралли будет рост производственных цен и соответственно потребительских цен.
Мы не раз подчеркивали, что опасение роста инфляции и изменения монетарной политики ФРС угрожает в большей степени технологическому сектору и компаниям с ожиданиями роста выручки в будущих периодах.
Ротация заметна в разрезе индексов S&P 500 Growth c начала месяца потерял 2.3% стоимости против роста S&P 500 Value на 2.85%. С начала 2021 года разница становится еще заметнее: +6.36% у Growth против +17.34% для Value.