В недавней статье под названием “Так где же яхты австрийцев?" Джон Тамни раскритиковал австрийских экономистов, и особенно Марка Торнтона, за их скептицизм относительно “полного энтузиазма фондового рынка” в разгар пандемии. Ранее Марк Торнтон ответил на главный аргумент Тамни. В этом тексте я расскажу о двух серьезных ошибках, лежащих в основе аргументации Тамни.
Первая ошибка связана с неправильным толкованием теории австрийского делового цикла (далее ABCT). Тамни полагает, что австрийские теоретики цикла утверждают, что бумы и пузыри на фондовом рынке вызваны тем, что центральный банк произвольно снижает процентные ставки. Но это недоразумение. Согласно ABCT, не произвольное снижение процентных ставок само по себе вызывает инфляционный бум, пузыри активов и последующую рецессию. Причиной этого, скорее, являются “фидуциарные средства обмена”, или банковские депозиты, не обеспеченные резервами, которые создаются с помощью новых бизнес-кредитов, которые приводят в действие цикл бума и спада. Снижение процентных ставок по кредитам является лишь одним из результатов такого увеличения количества денег и кредита и не является решающим в этом процессе. С одной стороны, банки могут произвольно снизить процентную ставку по кредитам, и это не приведет к инфляционному буму; с другой стороны, банки могут оставить процентную ставку без изменений, но ссудят вновь созданные банковские резервы путем снижения кредитных стандартов, что может спровоцировать бум и инфляцию цен на активы. Мизес подчеркнул этот момент в 1949 году (Human Action, p. 789n5):
Все тут знают фразу «покупай, когда на улицах льется кровь».
Вообщем она льется.
А это всем известный индекс:
На ZeroHedge вышел ряд интересных обзоров по ситуации на рынке труда в США, думаю имеет смысл разобрать их ключевые моменты. Основной фактор, который еще долго будет влиять на американскую экономику — это формирование ножниц доходов и расходов:
Беспрецедентный рост доходов сочетается с серьезным падением трат населения. Также важно отметить, что сами доходы увеличились исключительно благодаря массированным программам социальной поддержки со стороны правительства:
Вашему вниманию еженедельный обзор долларовой ликвидности и денежного рынка США
Приглашаю в свой канал Телеграмм https://teleg.run/khtrader – добро пожаловать!
Начнем сводку по денежному рынку с обзора баланса ФРС
Красная линия – это баланс ФРС, который за неделю вырос на 67,95 млрд долларов, оставив отметку 7 трл долларов позади.
Синяя линия – это избыточные резервы коммерческих банков, хранящиеся на счетах ФРС. На текущую неделю показатель прибавил еще 37,68 млрд долларов.
Любопытно, но показатель избыточных резервов растет медленнее баланса ФРС, а значит кредитования все же расширяется, несмотря на рецессию в экономике США.
Картинка ниже иллюстрирует годовую динамику совокупных кредитов в финансовой системе США.
👉 Ключевые события сегодняшнего дня:
1) розничные продажи в еврозоне за апрель;
2) заседание ЕЦБ и выступление К.Лагард.
📊 Недельная инфляция в России не изменилась относительно уровня прошлой недели. С начала года инфляция — 2,4%. Рост потребительских цен — ниже ожиданий, что даёт ЦБ РФ больше возможности по снижению ключевой ставки.
📈 ISM в сфере услуг США вырос в мае до 45,4 пунктов, что говорит о более быстрых темпах восстановления в секторе по сравнению с ожиданиями.
🔹 Reliance Industries(RIL IN) — #1 в Индии по капитализации — завершила крупнейшее в мире размещение новых акций за последние 10 лет в нефинансовом секторе. Компания разместила акции на $7 млрд для погашения долга.
💡 Инвестидея: акции развивающихся рынков и Европы сильно выросли за последние 3 дня. Мы советуем инвесторам не продавать акции в портфеле, а скорее перебалансировать свой портфель. По мере роста котировок акций увеличивается доля акций как класса активов в вашем портфеле. После выразительного роста стоит привести соотношение акций и облигаций в портфеле в соответствии вашим целям.
Источник- телеграм-канал ВТБ Мои Инвестиции
Отец одного из крупнейших и успешных фондов Bridgewater Рэй Далио написал архитруд «Кризисы Больших Долгов», где в первом томе разбирает механику долгового экономического цикла. Во втором томе затрагивает кейсы инфляционных кризисов США и Германии. В третьем томе раскладывает целых 48 исторических примеров.
Почему это превосходная книга, заслуживающая три недели подряд три рецензии, по одной на каждый том. Потому что она раскладывает в доступный язык, как возникает экономический цикл и кризисы в нем, обобщает в классы и приводит логику инвестирования в каждом из вариантов событий. Поехали.
Том 1. Он базово про три темы:
Структура цикла.
Старт. Экономика растет, поэтому кредит позволяет увеличивать инвестиции и быстро давать отдачу. Рентабельность вложений высокая. Длится десяток-другой месяцев.
ЦБ опубликовал данные по М2, текущая диспозиция:
M2: +1.2% (52951.7 млрд. руб. против 52327)
ЗВР: -0.7% (565.3 млрд.$ против 569.7)
прирост денежной массы: