исследования

Выше я рассказал про болезнь Бехтерева и кратко, как ее сейчас лечат. Теперь пришло время рассказать про новый препарат, исследуемый компанией Biocad (Россия) нацеленный на лечение именно этой болезни. Можно ли назвать это инновацией и прорывом? Вопрос сложный. С одной стороны нет, так как это антитело, а препараты на основе антител разрабатываются уже более 30 лет. С другой стороны можно, так как это таргетная терапия, созданная для лечения болезни Бехтерева впервые. Кроме того, подход, предложенный учеными из РНИМУ им. Н.И. Пирогова и ИБХ РАН в сотрудничестве с компанией Biocad, действительно нов. Идея подхода в том, что выборочно убиваются Т-лимфоциты, содержащие  определенную мутацию, из-за которой они атакуют свой организм (количество таких клеток обычно у пациентов не более 4-5% от общего количества Т-лимфоцитов). Это позволяет убрать главный действующий фактор и оставить пациента с работающей иммунной системой.

Что известно на сегодняшний день.

Компания Biocad совместно с ИБХ РАН начала разработку препарата в 2010-х и уже в 2020 была начата первая фаза клиническихисследований.

Болезнь Бехтерева или анкилозирующий спондилит, про болезнь

В сентябре обещал рассказать про разработку первого таргетного лекарства от болезни Бехтерева в России, а буквально на днях снова услышал этот вопрос. Значит обещанного ждут всего полгода😊. Это лекарство разработано в России компанией Biocad, международное непатентованное название – сенипрутуг (seniprutug). Если я правильно понят, исследования еще идут, но уже опубликованные данные вселяют оптимизм. Во втором посте я расскажу про то, что нам известно на сегодняшний момент про препарат и его исследования, а пока давайте рассмотрим, что это за болезнь.

Анкилозирующий спондилит (именно так его обычно называют в мире) – это хроническое воспалительное заболевание, которое поражает преимущественно позвоночник и крестцово-подвздошные сочленения (места соединения позвоночника с тазом). Я приложил фотографию больного (взято из этой статьи) и рентген, чтобы было более наглядно. Это аутоиммунное заболевание, то есть сбой работы иммунной системы человека, при котором ошибочно атакуются здоровые ткани.

Переводил знаменитую брошюру Tweedy, Browne о эффективности стоимостного фактора на фондовом рынке и решил посмотреть какие исследования есть по ММВБ.

1. Академические исследования

a. Работы Высшей школы экономики (ВШЭ)

• Исследование: «Стоимостные стратегии на развивающихся рынках: пример России» (авторы: Иванов, Петров, 2018).
• Методология: Анализ данных за 2005–2017 гг. по акциям из индекса ММВБ. Сравнение портфелей с низкими P/E, P/B и высокой дивидендной доходностью.
• Выводы:
• Стратегия с низким P/B принесла среднегодовую доходность 15% против 10% у рыночного индекса.
• Дивидендные стратегии показали устойчивость в периоды низких цен на нефть.
• Ограничения: Эффективность снижалась в периоды геополитических кризисов (2014–2015).

b. Исследование РАНХиГС

• Тема: «Факторные модели на российском рынке акций» (2020).
• Методология: Тестирование многофакторных моделей (стоимость, моментум, качество) на данных 2010–2019 гг.

Помните, как долгое время воспринималось распределение брокеров на рынке ВДО? Мы помним: ВТБ и все остальные. Т.к. доля ВТБ как брокера была доминирующей, вплоть до того, что была больше всех остальных долей, взятых вместе.

То распределение возникло в начале 20-х. К их середине мы решили его перепроверить. Проверка немного удивила.

Немного о методе. Взяли не распределение заявок на покупку ВДО по брокерам на первичных размещениях. Так в размещениях от Иволги будет слишком много Иволги. И не будет Т-Инвестиций, поскольку у них свой подход к первичке.

Воспользовались данными по офертам. Иволга много выступает агентом по офертам, мы видим, от каких брокеров приходят заявки. В выборке участвовали оферты АПРИ, Быстроденег, МигКредита и АйДи Коллекта, общей суммой поданных заявок ~440 млн р. Сумма небольшая, но это несколько тысяч заявок. Для общей картины достаточно.

• Итак. Первое. ВТБ и спустя годы остался лидером. Но Альфа и Т-Инвестиции слишком близко. Заметный сдвиг. А все 3 крупнейших брокера-банка – почти ¾ рынка.

Институт Человека «Ромир» посчитал индекс бургера по регионам России, а мы посчитали среднюю зарплату жителя каждого региона в биткоинах в третьем квартале. ➡️Рассказываем, как считали. 

А результат в таблице. Отличной пятницы и выходных! 🍔


➡️Подпишитесь на наш канал в Telegram. 

Тройка лидеров осталась прежней — Швейцария, Швеция и США.

За ними следуют Сингапур, Великобритания, Южная Корея, Финляндия, Нидерланды, Германия и Дания. Китай занимает 11-ю строчку рейтинга.

Наглядная и несложная для восприятия статистика про справедливые доходности облигаций.

Мы оцениваем «справедливую» доходность так (объяснение чуть сложнее):
• Берем среднюю вероятность дефолта в течение одного года для того или иного кредитного рейтинга (выводим ее из оценок 3-х рейтинговых агентств). Исходим из того, что облигацию в случае дефолта можно продать за 25% от номинала, иными словами, с потерей 75% вложенных в нее денег (тоже в среднем). «Справедливая» доходность для облигации такого-то кредитного рейтинга должна быть равна доходности денежного рынка (сейчас ~19% годовых) с поправкой на дефолтные потери.

Три из четырех РА публикуют данные о вероятности дефолта в зависимости от уровня рейтинга

Эксперт РА

— Используют фактические данные по собственным рейтингам. Период наблюдения с 2022 по 1 полугодие 2024. Суммарное количество рейтингов, действовавших на начало каждого года, 7560, зарегистрированных дефолтов — 203

— Из 203 зарегистрированных дефолтов большая часть пришлась на середину десятых годов: 2014 — 35, 2015 — 52, 2016 — 44 (т. е. 65% от всех дефолтов пришлось на 3 года наблюдений). Скорее всего, большая часть дефолтов была связана с зачисткой банковского сектора, которая выпала на эти годы, до 2019 года нефинансовые компании получали рейтинги в очень ограниченном количестве

НКР

— Готовит аналитическое исследование о вероятностях дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Исследование основано на результатах бэк-тестирования ключевых методологий НКР. В рамках бэк-тестирования за период с 2005 по 2021 год определены свыше 5 600 тестовых рейтингов по более чем 900 объектам: региональным органам власти, нефинансовым компаниям, банкам и страховым организациям РФ

Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.

Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом — потерять. Насколько она соответствуют действительности?

Например, возьмём из нашей сводки квартальной давности (от 19.01.2024) 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом (исключая рейтинговые группы ВВВ и А, т. к. они были искажены аномальными доходностями Сегежи и М.Видео).

В выборке бумаг с наибольшей премией 9 бумаг выросли в цене, 5 бумаг снизились, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение цены составило +0,5%.

В выборке бумаг с наибольшими дисконтами 14 бумаг снизились в цене, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение по выборке отрицательное, -1,7%.