лента

Прошедший коронакризисный год стал очень успешным для секторо ритейла как в России, так и за рубежом. На Московской бирже соответствующий отраслевой фондовый индекс вырос на 44% за 2020 год.  Но уже с начала 2021 года динамика существенно замедлилась. Интересны ли сейчас акции российских ритейлеров для средне- и долгосрочного инвестирования или же они уже достаточно дороги? Кто фавориты в секторе? На эти вопросы постарались ответить эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Российский ритейл: тренды и вызовы постковидной реальности».

Если говорить про продуктовый ритейл, то отечественные компании все еще торгуются с дисконтом относительно мировых аналогов, считает Артем Михайлин, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал». — Процесс консолидации продуктового рынка в России продолжается, и мы полагаем, что крупнейшие игроки могут двукратно нарастить свою долю от текущих значений. Это означает, что в долгосрочной перспективе крупнейшие компании в данной сфере продолжат расти и их потенциал совсем не исчерпан. Наши фавориты здесь X5 Retail Group и Магнит. Российский рынок e-commerce может вырасти более чем в 3 раза в ближайшие 5 лет и это обеспечивает отличные долгосрочные перспективы игрокам с уклоном на онлайн. Здесь также есть из чего выбрать, а примером чистого онлайн-ритейлера может являться Ozon.

Людмила Теличко, главный аналитик «Промсвязьбанка», отметила, что 2020 год стал для ритейла очень большим вызовом и поводом пересмотреть основные направления деятельности, что проявилось в обновленных стратегиях. Наиболее перспективными трендами стали: вложения в цифровизацию и маркетплейсы, улучшение логистики (что напрямую сказывается на возможность развития оперативных сетей доставки), диверсификацию сетей магазинов. Даже компании, специализирующиеся преимущественно на гипермаркетах, такие как Лента и О'Кей, начали активное развитие более маленьких и мобильных форматов. Поэтому мы закладываем достаточно быструю перспективу роста и считаем обновленный ритейл интересным для долгосрочных вложений.

Наиболее интересны на наш взгляд Х5 (наш целевой уровень 3000 руб. за акцию, потенциал 23% к текущей цене), Магнит (целевой 6100 руб. за акцию, потенциал 15%) и Лента (целевой уровень 280 руб. за акцию, потенциал 14%)

По словам Алексея Коренева, аналитика ГК «ФИНАМ», практически все ведущие ритейлеры России анонсировали значительное расширение торговых площадей в 2021-м году за счет увеличения количества торговых точек. Это уже говорит и о наличии соответствующих ресурсов, и о готовности расширяться не дожидаясь, пока экономические проблемы уйдут в прошлое. Сейчас операционные и финансовые показатели ритейла в значительной степени ограничиваются резко снизившимися доходами населения. По мере ухода этого фактора (а хотелось бы надеяться, что доходы снова вернутся к росту), ускорится и потребительский спрос. Так что вопрос сейчас заключается в том, на кого именно делать ставку. «Мне кажется, в обозримом будущем в выигрыше окажутся компании, активно развивающие комбинированные продажи. Успех Wildberries (который, кстати, анонсировал расширение ассортимента продукции вплоть до продуктов питания и т.п.) сам по себе должен послужить определенным примером для крупного ритейла. Сочетание онлайн и офлайн форматов, построение экосистем, предполагающих наличие смежных сервисов, совершенствование систем доставки и созданием масштабных маркетплейсов дадут определенные конкурентные преимущества», — полагает эксперт.

Компания «Лента» вчера представила инвесторам свою Стратегию 2025, которая предусматривает среднегодовые темпы роста выручки на 18% в 2021-2025 гг. (против 3-4% ежегодно, которые закладывает для Ленты рынок и 8-11% в год, ожидаемых у Магнита и X5). Главный драйвер роста выручки – расширение форматов супермаркета и магазинов у дома, а также онлайн-бизнес. Рентабельность EBITDA, как ожидается, сохранится на уровне более 8% на горизонте 2021-2025 гг. Тем не менее, эти планы требуют ускорения роста капиталовложений в ближайшие годы, а также времени, чтобы доказать свою эффективность, конкурентоспособность и возможность создания стоимости.

В то же время решение не выплачивать дивиденды за 2020 г. может разочаровать инвесторов. Хотя компания намерена начать выплачивать дивиденды в 2022 г., приоритет все же, на наш взгляд, будет отдаваться проектам роста. Хотя при коэффициенте 4,5x EV/EBITDA 2021П риски, в основном, связаны с повышением прогнозов, мы считаем, что инвесторы могут весьма настороженно относиться к акциям компании на краткосрочном горизонте.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Агрессивные цели по расширению... Лента планирует расширить торговые площади на 1,5 млн кв м (в том числе на 100 тыс. кв м в 2021П, что предусматривает расширение на 350 тыс. кв м в 2022-2023 гг.), по сути удвоив торговые площади к 2025 г. в сравнении с уровнем 2020. Лента Супер (формат супермаркетов) и Лента Мини (магазины формата “у дома”) должны стать главными форматами для расширения, главным образом, в регионах присутствия. Компания также может рассмотреть возможности в области крупных сделок M&A за пределами основных регионов присутствия. По мнению компании, приемлемый минимальный уровень ROIC составляет 20%. Активное открытие магазинов формата “у дома” должно начаться в 2П20.

… с акцентом на формат e-grocery как важном драйвере роста... Формат онлайн-торговли, будучи не таким капиталоемким как расширение базы магазинов, – еще один драйвер роста компании. Компания стремится стать одним из лидеров рынка в этом сегменте, рассчитывая получить 10%-ю долю к 2025 г. Это предусматривает онлайн-выручку на уровне 90 млрд руб. и вклад онлайн-выручки на уровне 9% в прогнозную выручку Ленты на 2025 г. Своим сильным конкурентным преимуществом в формате e-grocery Лента считает свою способность осуществлять доставку в течение часа. Не исключено, что компания рассмотрит трансформацию некоторых своих гипермаркетов в гибридные магазины или dark stores.

… обеспечивая бесшовный опыт для покупателей. Учитывая, что некоторые потребности покупателей лучше удовлетворяются в формате магазинов у дома и в онлайн-формате, чем в гипермаркетах Ленты, проекты роста компании направлены на то, чтобы нивелировать это несоответствие. По сути, небольшие форматы и онлайн-предложение товаров есть не что иное как расширение предложения гипермаркетов с аналогичным мобильным приложением и программой лояльности. Это, в свою очередь, предусматривает прогнозирование спроса на основе Big Data, планирование ассортимента и ценообразования, позволяя создавать персонализированные предложения для покупателей. Компания считает это одним из своих ключевых конкурентных преимуществ.

Финансовые цели. Компания планирует удвоить показатель выручки на горизонте пяти лет до 1 трлн руб. к 2025 г. Это предусматривает ориентир по росту выручки на уровне примерно 18% в год (против 3-4% в год, которые сейчас закладывает рынок для Ленты и 8-11% в год, ожидаемых у Магнита и X5). Расширение базы магазинов и опережающий инфляцию рост Lfl-продаж в сегменте гипермаркетов, а также рост онлайн-продаж являются главными драйверами роста. Рентабельность EBITDA ожидается на уровне более 8% (против 8,8% в 2020) на фоне постоянных улучшений в операционной эффективности.

Долг и дивиденды. По мнению Ленты, комфортный уровень показателя чистый долг/EBITDA составляет 1,5x, хотя компания допускает отклонение от этого уровня в зависимости от инвестиционных планов. Компания указывает на SPO как на потенциальный источник финансирования возможных крупных сделок M&A. Лента планирует утвердить официальную дивидендную политику и начать выплачивать дивиденды в 2022 г. В то же время приоритет, судя по всему, будет отдаваться инвестициям в рост в ближайшие годы (к примеру, компания планирует капиталовложения на уровне 5% выручки в 2021П против примерно 2% в 2020 г).

«Лента» провела День инвестора, на котором представила свою долгосрочную стратегию развития на розничном рынка, а также концепцию работы на фондовом рынке.

Лента планирует:

• удвоить выручку – до 1 трлн руб. в 2025 г.;

• довести показатель EBITDA рентабельность до уровня выше 8% по итогам 2021 г.;

• увеличить долю онлайн до 10% в общей выручке в 2025 г.;

• получить листинг на Московской бирже в 1К21.

«Лента» рассматривает SPO для увеличения доли акций в свободном обращении. В настоящее время free float составляет – 21,04% акций. Кроме того, в скором времени компания намерена разработать дивидендную политику, с 2022 г. планируется начать регулярные выплаты дивидендов.

Эффект на компанию. Заявленная стратегия выглядит в целом разумной и жизнеспособной. Однако мы отмечаем, что, хотя «Лента» достигла существенного прогресса в улучшении операционной эффективности своих магазинов и по итогам прошлого года показала существенный рост финансовой рентабельности, значительная часть заявленных менеджментом планов относится к будущему, что подразумевает вероятность неполного выполнения заявленных целей. В связи с этим мы полагаем, что рынок в значительной степени дисконтирует долгосрочные цели.

Эффект на акции. Мы ожидаем в целом позитивной реакции рынка на День инвестора. При этом отмечаем, что в краткосрочной перспективе на котировки ГДР Ленты гораздо большее влияние будут оказывать нефундаментальные факторы, такие как ликвидность бумаг, которая на текущий момент является самой низкой среди всех локальных аналогов, а также их доступность локальным розничным инвесторам.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Лента провела День инвестора     

Лента вчера в рамках Дня инвестора представила новую стратегию на 2021-2025 гг. Компания рассчитывает достичь показателя выручки в 1 трлн руб. к 2025 против 445 млрд руб. в 2020 при среднегодовом темпе роста 17.8%. Открытие новых магазинов и развитие онлайн-каналов будут финансироваться за счет свободного денежного потока, а участие в консолидации отрасли может быть профинансировано за счет заемных средств или вторичного размещения акций. В 2021 году Лента прогнозирует рост торговых площадей не менее чем на 100 тыс. кв. м, рентабельность EBITDA выше 8% и капзатраты до 5% от продаж. Компания может начать выплачивать дивиденды с 2022 года.

Мы ожидаем, что ритейлер станет бенефициаром общего восстановления потребления в 2021 году и приветствуем его долгосрочные цели. Тем не менее, мы не видим каких-либо значимых краткосрочных катализаторов для бумаги.

Атон

Ренессанс Капитал повысил цель по GDR Лента до $4 с $3,8. Рейтинг «Держать»

Обзор рынка 19.03.2021. Нефть вчера обвалилась на 8%, рынки под давлением. Экспирация фьючерсов и опционов в очередной раз доказывает свою состоятельность — нужно быть аккуратными. Разбор отчета Московского кредитного банка и хэдхантер. Разбор презентации компании Лента на день инвестора. Посчитаем дивиденды Совкомфлота.

Вице-президент Лукойла продаёт акции. Сегодня стало известно, что член правления и вице-президент нефтяной компании продал акции по цене 6320 руб. на 31,6 млн руб., сократив долю 0,0133% до 0,0126%.

Таким образом, топ-менеджер Лукойла зафиксировал прибыль почти у локальных максимумов после роста котировок компании с начала марта на 15%. Хотим отметить, что на фоне текущей коррекции цен на нефть, акции Лукойла могут вернуться в диапазон 5500 – 6000 руб. #LKOH

Финансовые результаты HeadHunter за 2020 г. по МСФО. Выручка рекрутинговой компании увеличилась 18,5% по сравнению с 2019 г. – до 2,45 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 30,9% – до 650 млн руб. Сильные финансовые результаты компании обеспечены ростом по всем во всех клиентских сегментах в РФ, за исключением малых и средних клиентов в Москве, на которых повлияла пандемия коронавируса.

Нужно отметить, что результаты HeadHunter могли быть выше, если бы не влияние пандемии, которая привела к временному снижению количества объявлений о вакансиях и количества новых подписок на базу данных резюме во II кв. 2020 г. По итогам 2021 г., менеджмент ожидает рост выучки на уровне 37-42%. #HHRU

( Читать дальше )

финансовый директор Ленты Руд Педерсен:

Как международная холдинговая компания мы планируем провести листинг наших обыкновенных акций на Московской бирже уже во втором квартале. Мы ожидаем, что это будет положительно воспринято рынком и положительно повлияет на торговлю акциями Ленты, поскольку мы получаем доступ к растущей базе частных инвесторов

Это решение, которое будет приниматься нашими акционерами. В настоящее время у нас нет конкретных планов по SPO, и я не могу дать время (его проведения — ред.)

Также, по его словам, SPO может стать одним из способов профинансировать участие Ленты в процессе консолидации на российском рынке ритейла.

Педерсен считает, что ликвидность и объем торгов бумагами Ленты можно и нужно улучшать.

Лента заинтересована в сделках по слиянию и поглощению.

Если в дополнение к органическому росту нам представится возможность нарастить стоимость за счет консолидации отрасли, мы не преминем воспользоваться нашим сильным балансом и, возможно, временно превысим заявленный показатель по соотношению чистого долга к EBITDA в 1,5

Лента также планирует вкладывать средства в увеличение выручки от существующих бизнесов, в новые магазины и развитие онлайн-канала.

источник

В четверг «Лента» провела День инвестора, где сообщила, что рассматривает SPO для увеличения free float и возможность выплаты первых дивидендов. Компания планирует увеличить выручку вдвое — до 1 трлн рублей в 2025 году и сохранить уровень долговой нагрузки не выше текущего уровня. Сохраняем умеренно-позитивный взгляд на акции и рекомендуем «Держать» — целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 5%.

Один из российских ритейлеров «Лента» провела сегодня День инвестора, где сообщила, что рассматривает SPO для увеличения free float. «Лента» провела IPO в феврале 2014 г. на сумму 952 млн долл., а также два SPO год спустя на сумму 225 и 150 млн долл. В настоящее время в свободном обращении находятся 21,04% акций. Одним из приоритетов размещения компания обозначила улучшение состояния ликвидности. В презентации также говорится о дивидендах как о способе аллокации капитала, но сроки первых выплат и дивидендная политика не уточняются.

«Лента» планирует увеличить выручку вдвое — до 1 трлн рублей в 2025 году с 445 млрд руб. по итогам 2020 г. Она рассчитывает, что поднять продажи на 550 млрд рублей за пять лет получится за счет темпов роста LFL продаж выше уровня инфляции, а также за счет развития сегмента e-grocery и нового формата магазинов у дома. При этом компания собирается удерживать рентабельность EBITDA выше 8%. По итогам 2020 года рентабельность EBITDA выросла до 8,8% с 8,1% в 2019 году, а сама EBITDA увеличилась на 15,8%, до 39,315 млрд руб.

Ключевым моментом в стратегии является то, что компания отходит от формата развития только крупных магазинов и планирует развивать более мелкие форматы — магазины у дома. На конец декабря под управлением «Ленты» было 254 гипермаркета и 139 супермаркетов общей торговой площадью более 1,5 млн кв.м. Также к 2025 г. «Лента» планирует занять более 10% российского рынка продаж через интернет (e-grocery). По итогам 2020 г. объем выручки онлайн-сегмента компании вырос в 6 раз, до 6,3 млрд руб. По результатам января-февраля доля e-grocery в совокупной выручке ритейлера составляет 3,5% (1,4% в 2020 г.).

Суммарно в стратегии есть весьма амбициозные цели, такие как удержать позиции наиболее прибыльного ритейлера в России и стать игроком №1 или №2 на рынках или в сегментах присутствия «Ленты». Учитывая планы компании по развитию мелкомасштабных магазинов и увеличению доли в сегменте онлайн продаж, стратегия может быть достижимой, т.к. это позволит увеличить узнаваемость бренда, а также выстроить конкурентную стратегию по отношению к другим крупным ритейлерам.  Однако, несмотря на достижение в 2020 г. целевого уровня рентабельности EBITDA, смена модели компании с большой вероятностью повлечет дополнительные издержки и снижение операционной продуктивности.

Мы считаем изменения, предложенные в стратегии, оправданными, поскольку иначе компания превратится в нишевого игрока и не сможет конкурировать с более крупными ритейлерами. Мы ожидаем, что при старте реализации стратегии, рентабельность EBITDA «Ленты» снизится, но в перспективе восстановится. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Ленты». Компания является крупнейшей сетью гипермаркетов и четвертым по выручке ритейлером в России, а также по мультипликаторам P/E (11,05) и EV/S (0,53) оценивается ниже средних значений по сектору — 20,15 и 0,57 соответственно. В ожидании дивидендной политики рекомендуем «держать» — целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 5% от текущей цены.

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»