лика кошкина

Понедельник традиционно флэтовый день и сегодняшний вряд ли станет исключением.
СМИ мира обсуждают книгу о Трампе, реакцию Трампа на её публикацию, а также политические проблемы Еврозоны.
Политические риски по Италии сегодня в центре внимания после публикации интервью политиков, которые со скептицизмом оценивают вероятность формирования правительства Италии в результате выборов 4 марта.
В Германии пройдет второй тур предварительных переговоров по формированию коалиции между блоком Меркель и партией СДП Шульца, ожидается, что сегодня обсуждение коснется реформ Еврозоны на основе предложений Макрона.
Возможна отдельная встреча лидеров блока ХДС/ХСС Меркель и Зеехофера с лидером партии СДП Шульца по вопросам реформ Еврозоны, но неясно сколько информации будет доступно СМИ и будет ли вообще информация о ходе переговоров до пятницы.
Необходимо помнить о чувствительности рынков к данной теме.

Публикации важных экономических данных сегодня нет.
Перед закрытием сессии Европы ЕЦБ опубликует данные по покупкам активов в рамках программы QE.
Инвесторов будет интересовать сумма покупки ГКО стран Еврозоны и её процентное соотношение к общему ежемесячному объему QE.
Сумма покупок ГКО стран Еврозоны около 6 млрд. евро будет в пользу продолжения падения евро, при сумме в 5 млрд. евро или меньше евро может вырасти.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Протокол ФРС

Протокол ФРС вышел ястребиным, его риторика нивелировала негативное впечатление от заседания ФРС 13 декабря и превысила ожидания банков.
После публикации сопроводительного заявления и новых прогнозов 13 декабря инвесторы продали доллар, т.к. ожидали, что налоговая реформа приведет к пересмотру точечных прогнозов членов ФРС на повышение в 2018 году до 4 раз против 3 ранее.
Падение доллара усилилось во время пресс-конференции Йеллен, которая заявила, что не ожидает ускорения роста инфляции вследствие реализации налоговой реформы.
Протокол указал, что большинство членов ФРС поддерживают политику постепенного повышения ставок, но обсудили ситуацию, в которой возможно ускорение темпа повышения ставок: этим фактором может стать более быстрый рост инфляции при реализации налоговой реформы и при сохранении благоприятных условий на финансовом рынке.
Впрочем, члены ФРС обсудили и возможное повышение ставок в более низком темпе при хронической неспособности инфляции достичь 2%, но такая возможность вероятна только в среднесрочной перспективе, что на языке ФРС должно означать отсутствие зависимости снижения темпов повышения ставок от инфляции в 2018 году.

На рынках вчера продолжилась аномалия: невзирая на ястребиный протокол ФРС, сильные данные ADP и PMI услуг доллар упал против евро на фоне роста шансов на повышение ставки ФРС в марте и эйфории на фондовых рынках.
Некоторые банки утверждают, что низкая ликвидность продолжится до публикации нонфармов, что предполагает наличие аномалий, также причиной низкой ликвидности может быть введение в Европе новых правил строгой отчетности по инвестициям MiFid II, но, вне зависимости от причин, ситуация должна вернуться к адекватности после публикации сегодня важных данных Еврозоны и США.

Сегодня два важных экономических релиза:

• Публикация инфляции в Еврозоне в первом чтении за декабрь в 13.00мск.

Инфляция в Испании резко упала, инфляция в Германии вышла выше ожиданий, общая инфляция во Франции осталась на неизменном уровне.
Даже при выходе общей инфляции выше прогноза сильной реакции быть не должно, т.к. в любом случае она останется ниже цели ЕЦБ.
Главная реакция будет на публикацию базовой инфляции, ибо Драги всегда подчеркивает необходимость стимулов ЕЦБ из-за низкой базовой инфляции.
Средние прогнозы экономистов предполагают рост базовой инфляции на уровне 0,9%гг/1,0%гг, при совпадении с прогнозами это оставит евро как минимум равнодушной или, если текущий рост евро частично связан с ожиданиями роста инфляции на фоне роста нефти, приведет к падению евро.
Но при росте базовой инфляции выше 1,0%гг евродоллар может ещё до публикации нонфармов попытаться перехаить 1,2091, тем более, что упрямость евробыков говорит о желании снять стопы выше хая 2017 года.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 5 января

Средние прогнозы экономистов говорят о том, что декабрьские нонфармы будут непримечательными: количество новых рабочих мест ожидается на уровне 190К+-, уровень зарплат и безработицы U3 останутся неизменными: 2,5%гг и 4,1% соответственно.
Тем не менее, косвенные данные свидетельствуют о замедлении рынка труда США в декабре: недельные заявки на пособие по безработице растут, а Markit в предварительном отчете PMI указал на резкое замедление сектора услуг с падением темпов создания новых рабочих мест до семимесячного минимума.
Падение занятости сектора услуг в период рождественских покупок сомнительно и, возможно, в финальном чтении PMI в четверг показатели будут отредактированы, но, в любом случае, полные косвенные данные до публикации нонфармов не будут получены: публикация ISM услуг в этот раз будет после выхода отчета по рынку труда.
В любом случае, следует исходить из нонфармов хуже прогноза до тех пор, пока косвенные данные предстоящей недели не опровергнут данное предположение.

Уходящий 2017 год не радовал инвесторов волатильностью.
Доходности ГКО оставались на низких уровнях, а фондовый рынок США хоть и двигался в восходящем тренде, но поводом для роста было единодушное желание инвесторов дотянуть до ратификации налоговой реформы, чтобы зафиксировать прибыль по более низкой налоговой ставке.
Некоторые трейдеры на фоне ограниченных возможностей для инвестирования попытали счастья в биткоине, невзирая на понимание отсутствия реальной ценности данного актива.
Но, после закрытия разрыва между спотом и фьючерсами, интерес к биткоину упал к концу года, т.к. данный инструмент не подходит для консервативной торговли по причине отсутствия возможности установки вменяемых стопов.

Каким будет наступающий 2018 год?
Это год разворота трендов, т.к. ЦБ мира начнут сворачивать текущую мягкую политику вслед за ФРС.
В первую очередь это приведет к сдутию пузыря на долговом рынке, доходности ГКО мира развернутся в долгосрочный восходящий тренд.
Фондовый рынок США станет адекватно реагировать на фундаментальные показатели, что приведет к нисходящему корректу или обвалу в зависимости от способности Трампа реализовать проект по инвестициям в инфраструктуру на двухпартийной основе.
Одним из главных драйверов изменения направления перетоков капитала станет политика ЕЦБ, сворачивание кэрри-трейда по евро приведет к значительному росту валюты.
Впрочем, везде есть подводные камни, обойти которые поможет путеводитель на год.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС повысила ставку, сопроводительное заявление стало более оптимистичным в отношении рынка труда.
Прогнозы по росту ВВП США были повышены, прогнозы по инфляции остались неизменными с 2018 года, а по росту общей инфляции на 2017 год пересмотрен на повышение:

По ФА…

На уходящей неделе:


Nonfarm Payrolls

Ноябрьские нонфармы вышли близкими к средним ожиданиям экономистов: количество новых рабочих мест выше прогноза на фоне неизменного уровня безработицы с ростом зарплат ниже ожиданий.
Но большинство банков прогнозировали рост количества новых рабочих мест выше 200К в то время, как все эксперты ожидали ускорения роста зарплат до 2,7% по году из-за благоприятных календарных эффектов.
Завышенные ожидания привели к продажам доллара на фоне снижения рыночных ожиданий на повышение ставок ФРС в 2018 году.
Падение доллара было ограниченным, т.к. инвесторы не сомневаются в повышении ставки ФРС на заседании 13 декабря, а фискальные стимулы Трампа должны ускорить рост рынка труда в следующем году.

Основные компоненты отчета по рынку труда в США за ноябрь:
— Количество новых рабочих мест 228К против 200К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила +3К: за сентябрь до 38К против 18К ранее, за октябрь до 244К против 261К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,1% против 4,1% ранее;
— Уровень безработицы U6 8,0% против 7,9% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,7% против 62,7% ранее;
— Зарплаты 0,2%мм 2,5%гг против -0,1%мм 2,3%гг ранее (ревизия вниз с 0,0%мм 2,4%гг);
— Продолжительность рабочей недели 34,5 против 34,4 ранее.

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Nonfarm Payrolls, 8 декабря

Ноябрьские нонфармы дадут первое истинное понимание о ситуации на рынке труда США после сезона ураганов.
Отчет по рынку труда за сентябрь указал на резкое падение количества новых рабочих мест, но уровни безработицы продолжили снижение на фоне роста зарплат.
Отчет по рынку труда за октябрь продемонстрировал сильный рост количества новых рабочих мест, уровни безработицы продолжили снижение, но зарплаты резко упали.
Согласно логике, ноябрьский отчет должен быть чем-то средним между отчетами сентября и октября, т.е. с умеренным ростом новых рабочих мест на фоне роста зарплат выше средних уровней по году, единственно неизменные ожидания рынка в отношении продолжения падения уровней безработицы.

С учетом роста ожиданий на ратификацию налоговой реформы логично предположить, что практически любой отчет по рынку труда вряд ли приведет к сильным продажам доллара.
На уходящей неделе члены ФРС высказали опасения в отношении перегрева экономики США при принятии налоговой реформы.
По мнению некоторых членов ФРС, фискальные стимулы в условиях текущего роста экономики и достижения рынком труда полной занятости могут заставить пересмотреть вверх траекторию повышения ставок ФРС.
При выходе сильных нонфармов рост доллара может быть чрезмерным и устойчивым, особенно при росте зарплат выше 2,7%гг на фоне падения уровня безработицы ниже 4,1%.

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол от заседания ФРС 31 октября-1 ноября отличался по предыдущих по стилю обсуждения и изложения.
Вероятно, это связано с назначением Пауэлла на пост главы ФРС, т.к. Трамп поставил в известность Джея о своем выборе 31 октября, логично предположить, что Йеллен позволила Пауэллу потренироваться в новом качестве, что отразилось на ходе дискуссии.
Само обсуждение было более запутанным, разбивка на группы участников в сумме не соответствовала общему количеству членов ФРС, тональность риторики сдвинулась в голубиную сторону.

Позитивные моменты протокола:
— Многие члены ФРС считают, что ещё одно повышение ставки будет оправдано в ближайшей перспективе, если поступающие данные подтвердят среднесрочные прогнозы;
— Рынок труда продолжает рост выше прогнозов ФРС, многие члены ФРС считают, что рынок труда достиг полной занятости или выше и ожидают продолжения роста в ближайшие месяцы;
— Многие члены ФРС считают, что замедление роста инфляции происходит по причине временных/специфических факторов;
— Большинство членов ФРС ожидает роста инфляции в среднесрочной перспективе на фоне роста рынка труда;
— Экономика США стабильно растет, влияние ураганов будет временным и не повлияет на среднесрочный тренд;
— Несколько членов ФРС отметили, что легкие финансовые условия могут повредить финансовой стабильности, особенно с учетом рисков роста инфляции на фоне достижения полной занятости.

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Формирование коалиции «Ямайка»

Переговоры блока Меркель, партии зеленых и свободных демократов должны были закончиться в пятницу утром, но продлились до вечера воскресенья по причине больших противоречий.
Вопросы иммиграции, климата и распределения финансов в Еврозоне стали главными препятствиями на пути достижения соглашения по началу формирования коалиции.
В пятницу было определено финальное время принятия решения о формировании коалиции в 20.00мск воскресенья, но переговоры продолжаются до сих пор и, по словам участников переговоров, ещё необходимо «несколько часов» для достижения хотя бы предварительного соглашения.

Шанс достижения соглашения о начале формирования коалиции высокий, т.к. в случае перевыборов в парламент Германии согласно опросам националистическая партия евроскептиков «Альтернатива для Германии» усилит свои позиции, что является неприемлемым вариантом для всех партий, пытающихся сформировать коалицию.
В случае достижения соглашения следует ожидать позитив на рост евро, длительность и сила которого зависит от компромисса в отношении реформ Макрона.
Если партия свободных демократов даст согласие на создание европейского аналога МВФ, минфина и единого бюджета Еврозоны: позитив на рост евро будет очень сильным.
Но, более вероятно, что уступки партии свободных демократов ограничатся созданием стабфонда и, возможно, общим бюджетом для обороны.
В этом случае позитив по евро будет ограничен до тех пор, пока на рынке сохраняются надежды на ратификацию налоговой реформы Конгрессом США.