ликвидность

Вашему вниманию еженедельный обзор долларовой ликвидности и денежного рынка США.

Данные по денежному рынку на этой неделе вышли полные, поэтому есть возможность углубится в баланс денежного рынка и более внятно определить состояние ликвидности.

Начнем с обзоры баланса ФРС и динамики прямого кредитования ФРС

На неделе баланс ФРС без особых изменений, красной линией динамика баланса ФРС от недели к неделе, и мы видим, что показатель остается в боковой динамике уже длительное время.  

Синяя линия – это динамика от недели к неделе объемов прямого кредитования депозитарных учреждений у ФРС. Также наблюдаем плоскую динамику.

Что можно сказать: спрос на ликвидность в финансовой системе США сошел на нет, а значит на рынке снова превалирует избыточная ликвидность.

Далее иллюстрация к показателю избыточной ликвидности

Снизу прикрепляю очень интересный график, который показывает изменение ликвидности (рост денежной массы минус рост ВВП) и изменение мультипликатора P/E S&P500. Мы видим как эти два параметра хорошо коррелируют по истории, и как прирост ликвидности в последнее время сильно опережает рост мультипликатора.

Если бы это изменение было органическим, то исходя из прошлой корреляции, мы бы получили значения P/E S&P500 близким к 100. Но в моменте изменения вызваны двумя совпадающими факторами: ростом ликвидности и сокращением ВВП. Кроме того мы ожидаем отскок в приросте ВВП в ближайшее время и замедление вливаний со стороны ЦБ. Все это вкупе не делает возможным такие значения, но факт наличия этой корреляции в значительной степени оправдывает текущие оценки рынка.

Авторский Telegram канал посвященный финансовым рынкам, инвестициям и трейдингу

На текущей неделе ФРБ Сент-Луиса выпустило короткие данные по денежному рынку США. Поэтому не буду вас утомлять выкладками, кому не интересно, можете перейти к выводам, они в конце статьи.

Начнем с обзора баланса ФРС и кредитования в США


Синяя линия – это баланс ФРС, который на последней неделе вырос на 27 млрд долларов.

Синяя линия – это динамика прямого кредитования депозитарных учреждений, Федеральными резервными банками.

Оба показателя нанесены от недели к неделе, и мы видим, что показатели находятся возле ноля, т.е. мы наблюдаем плоскую динамику баланса ФРС и прямых кредитов. Это говорит о паузе в QE от ФРС – денежный рынок балансируется под естественными процессами.  

Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности

Вашему вниманию еженедельный обзор долларовой ликвидности и денежного рынка США.

Данные по денежному рынку на этой неделе вышли полные, поэтому есть возможность углубится в баланс денежного рынка и более внятно определить состояние ликвидности.

Начнем с обзоры баланса ФРС и динамики прямого кредитования ФРС

На неделе баланс ФРС сократился на 20 млрд долларов, красной линией динамика баланса ФРС от недели к неделе, и мы видим, что несмотря на рост баланса, последний остается в боковой динамике.

Синяя линия – это динамика от недели к неделе объемов прямого кредитования депозитарных учреждений у ФРС. Также наблюдаем плоскую динамику.

Что можно сказать: спрос на ликвидность в финансовой системе США сошел на нет, а значит на рынке снова превалирует избыточная ликвидность.

Далее иллюстрация к показателю избыточной ликвидности

Вашему вниманию еженедельный обзор долларовой ликвидности и денежного рынка США.

Данные по денежному рынку на этой неделе вышли полные, поэтому есть возможность углубится в баланс денежного рынка и более внятно определить состояние ликвидности.

Начнем с обзоры баланса ФРС и динамики прямого кредитования депозитарных учреждений

На неделе баланс ФРС вырос на 12 млрд долларов, красной линией динамика баланса ФРС от недели к неделе, и мы видим, что несмотря на рост баланса, последний остается в боковой динамике.

Синяя линия – это динамика от недели к неделе объемов прямого кредитования депозитарных учреждений у ФРС. Также наблюдаем плоскую динамику.

Что можно сказать: спрос на ликвидность в финансовой системе США сошел на нет, а значит на рынке снова превалирует избыточная ликвидность.

Далее иллюстрация к показателю избыточной ликвидности

На ZeroHedge многократно выкладывали график, наглядно отображающий дисбаланс между долговым и фондовым рынком США, возникший в последние месяцы. Произошедшее восстановление стоимости акций не сопровождалось хотя бы минимальным изменением доходности трежерис: 

(Восстановление фондового рынка США в последние месяцы не сопровождалось даже минимальным ростом доходности трежерис.)

Это, впрочем, легко объясняется тем объемом ликвидности, которое ФРС предоставило на рынок госдолга, фактически занимаясь его монетизацией. Стоимость государственных обязательств, находящихся на балансе Федрезерва, достигла фантастических $6,2 трлн!

ФРС ослабила денежное предложение и, вероятней всего, отдала денежный рынок рыночным законам спроса и предложения для сбалансирования долларовой ликвидности. Это необходимый процесс для выявления «дыр» в финансовой системе.

Весьма вероятно, что второй раунд расширения предложения ликвидности начнется к концу лета начала осени.

Ну а пока смотрим, как естественные силы приводят к балансу финансовую систему США, и первая картинка – спрос на дневные РЕПО

Может показаться, что ФРС свернула дневные сделки РЕПО, но нет, на сайте FOMC ничего такого нет, просто рынку больше не нужна краткосрочная ликвидность. К слову сказать, объемы прямого кредитования продолжаются также понижающимися темпами.

Нулевые объемы РЕПО внутреннем рынке, так и для нерезидентов привели к остановке роста баланса ФРС, и на текущей неделе баланс прибавил 38 млрд долларов, оставшись вблизи максимумов, но не переписав их.

Вышла новость о том, что результаты тестирования вакцины от Moderna показали положительные эффект у всех 45 испытуемых. На этой новости рынки устремились вверх, а фьючерсы даже отрыли день гэпом.

В целом, это то, чего все с нетерпением ждут, потому, как наличие вакцины вернет нас к привычному ранее образу жизни, а экономику на траекторию устойчивого роста. Но экономика и рынки, не всегда равно. Рынки идут впереди и торгуют ожидания, именно поэтому сформировалась такая поговорка, как «Покупай на ожиданиях, продавай на фактах».

С учетом текущих оценок рынка, факт наличия вакцины и восстановления экономики в значительной степени заложен в ценах. А что будут прайсить рынки дальше? Выход из рецессии и, что более важно, сворачивание стимулов. У рынков останется поддержка в виде дешевых денег, но вот новых вливаний ждать не стоит, так же как и длительной раздачи денег тем, кто остался без работы из-за вируса.

Безусловно, это не означает пик или начало масштабной коррекции. Однако, потенциала роста у рынков с текущих цен все меньше и меньше, ведь, как мы знаем, главным драйвером на рынке была вовсе не экономика, а рост ликвидности, который в обозримом будущем может прекратиться.

Больше полезного и интересного контента по рынкам, у меня в Telegram канале.

Несколько слов о ситуации на мировых рынках в начале жаркого июля. Начнем с главного, китайские нефтехранилища, абсорбировавшие излишки нефти на рынке в последний месяц, близки к своему исчерпанию. Текущая загруженность составляет 69% или 33,4 млн тонн, при этом верхний потолок по мнению экспертов находится на уровне 70%:

(Китайские нефтехранилища, абсорбировавшие излишки нефти на рынке в последний месяц, близки к исчерпанию.)

Запасы нефти и нефтепродуктов в США также продолжают свой рост. Таким образом, скоро мы можем увидеть очередную «большую встряску» на этом рынке…