магазин У дома

Магнит раскрыл результаты пилотного проекта формата жесткий дискаунтер     

Магнит выпустил пресс-релиз и провел дискуссию, посвященные результатам пилотного проекта формата жесткий дискаунтер. Согласно пресс-релизу, в дискаунтерах отмечается рост LfL-продаж на 30% по сравнению с магазинами у дома. В рамках пилотного проекта, запущенного в июле 2020, Магнит на данный момент управляет 76 точками формата жесткий дискаунтер и планирует увеличить их количество до 200 к концу 2021 (около 1% от общего числа магазинов), в том числе открыть 50 новых магазинов. Данный формат ориентирован на покупателей, для которых приоритетом является цена, и предлагает в основном товары повседневного спроса, удовлетворяющие базовые потребности. Дискаунтеры предлагают более ограниченный ассортимент, чем в магазинах у дома, обычно около 2 тыс. позиций — преимущественно товары в нижнем ценовом сегменте (65%) и СТМ Магнита (20%). В ходе дискуссии менеджмент отметил, что средние цены в дискаунтерах на 15% ниже, чем в магазинах у дома и находятся примерно на уровне ценовых промо-акций. Согласно пресс-релизу, капзатраты в дискаунтерах оптимизированы на 40% по сравнению с магазинами шаговой доступности, а также в них ниже уровень коммерческих, общих и административных расходов (SG &A), в том числе из-за меньшей численности персонала в расчете на один магазин.

Развитие формата жестких дискаунтеров — положительная инициатива, направленная на обслуживание потребителей с высокой чувствительностью к ценам. Хотя проникновение этого формата в России сравнительно невелико, в настоящее время его развитием занимаются сразу несколько ведущих ритейлеров.

Атон

Лента приобретет региональную розничную сеть Семья за 2.35 млрд руб.    

Лента объявила о приобретении региональной розничной сети Семья за 2.35 млрд руб. (около $32 млн) с оплатой денежными средствами. Сеть Семья управляет 75 торговыми объектами, включая 44 магазина у дома, 27 супермаркетов и 4 гипермаркета в Пермском крае, общая торговая площадь которых составляет 46.6 тыс. кв. м. По итогам приобретения Лента планирует перевести магазины под свой бренд. Предполагается, что сделка будет закрыта летом 2021 при условии ее одобрения Федеральной антимонопольной службой.

Лента продолжает консолидацию рынка в соответствии со своей стратегией. По оценкам компании, в результате данной сделки ее доля на рынке розничной торговли продуктами в Пермском крае достигнет 7%. Сделка также позволит Ленте развивать свои службы доставки, используя возможности супермаркетов и магазинов «у дома». Выручка сети Семья за 2020 оценивается примерно в 14 млрд руб. (выручка Ленты — 446 млрд руб.), а значит, актив приобретается по мультипликатору EV/выручка 0.17x, что близко к показателю самой Ленты.

Атон

X5 Group закроет сегмент гипермаркетов Карусель.

Сеть насчитывает около 90 магазинов. Ее выручка в первом квартале составила около 10 млрд руб., сократившись на 50% г/г. Пандемия усугубила положение гипермаркетов: упали их трафик и продажи. Объемы перераспределились между сегментами онлайн и магазинами формата «у дома». Общая выручка Х5 в результате выросла на 8%.

Мы оцениваем инициативу позитивно. Часть магазинов перейдет в сегмент Перекресток с выручкой около 90 млрд руб. в квартал, часть купят О'Кей или Лента. Сумму, за которую будет проданы магазины, назвать нельзя, поскольку неизвестно, какая часть будет продана.

Торговые идеи. X5 Group (FIVE 2 292,5, -0,61%), спек. покупка, ближайшая цель: 2 650 руб. Сохраняем долгосрочный прогноз на уровне 3 150 руб. Ближайшая цель – предыдущий локальный максимум около 2 650 руб. Драйверами роста для бумаг выступают туристический сезон, а также повышение цен на продовольствие.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс

«Лента» договорилась о покупке супермаркетов Billa Russia GmbH (“Billa Россия”) и рассчитывает закрыть сделку летом этого года.

Мы считаем, что сделка хорошо вписывается в стратегию «Ленты» по расширению в более мелкий формат магазинов (супермаркеты и магазины у дома) и потенциально создает синергический эффект в части условий закупок. Торговые площади «Ленты» в результате сделки увеличатся на 9%, тогда как выручка – на 11%. В то же время оценки стоимости сделки не выглядят дешевыми, как мы считаем, учитывая, что в дальнейшем на ребрендинг магазинов могут потребоваться капиталовложения. Хотя «Лента» использует возможности своего баланса (который стал гораздо сильнее при коэффициенте чистой долг / EBITDA на уровне 1,5x по итогам 2020), акции «Ленты» вряд ли войдут в категорию «бумаг с высокой дивидендной доходностью» в краткосрочной перспективе.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Параметры сделки. «Лента» договорилась о покупке супермаркетов Billa Россия, в управлении которой находится 161 магазин, за EUR215 млн (примерно 19,4 млрд руб.) денежными средствами. Сделку предстоит согласовать в Федеральной антимонопольной службе; она должна быть закрыта летом 2021. «Лента» планирует интегрировать приобретаемые супермаркеты, инфраструктуру цепочки поставок и сотрудников Billa Russia в розничную сеть «Ленты». Приобретенные магазины планируется преобразовать в магазины под брендом «Лента».

Обзор бизнеса Billa в России. Под управлением Billa сейчас находится 161 супермаркет с совокупной торговой площадью на уровне 138 051 кв м, в основном в Москве и Московской области (155 магазинов), а также распределительный центр в Быково (Московская область). По данным РБК, в 2020 г. выручка компании составила 48 млрд руб., чистый убыток – 1,7 млрд руб.

Обоснование сделки: быстрое расширение в формат супермаркетов в привлекательных Москве и Московской области. Учитывая, что средняя торговая площадь одного магазина Billa составляет примерно 860 кв м, магазины сети подходят для формата супермаркетов «Ленты», на наш взгляд. Сделка предполагает расширение присутствия «Ленты» в Москве и Московской области с нынешних 51 до 206 супермаркетов (против более, чем 300 супермаркетов у X5). Таким образом, по оценкам компании, доля «Ленты» на рынке продуктового ритейла составит примерно 3% в Москве и области в результате сделки. Предполагаемая выручка на один кв м составляет примерно 348 тыс. руб., что сопоставимо с плотностью продаж супермаркетов «Ленты» (335 тыс. руб. в 2020 г.) и будет способствовать увеличению смешанной плотности продаж «Ленты» (290 тыс. руб. в 2020 г.). В результате сделки совокупные торговые площади «Ленты» увеличатся на 9%, тогда как выручка – на 11% (исходя из данных за 2020) с потенциальной синергией в части условий закупок.

Оценки стоимости при сделке не выглядят дешево. Индикативная цена сделки на уровне EUR215 млн (примерно 19,4 млрд руб.) предусматривает примерно 0,4x EV/Sales (оценка Альфа-Банка основывается на выручке на уровне 48 млрд руб. по итогам 2020 г., по данным РБК). Это соответствует текущему коэффициенту «Ленты» 0,4x EV/Sales 2021П. В то же время, если предположить, что «Лента» доведет рентабельность EBITDA приобретаемых магазинов до своего стандартного уровня 8%+, коэффициентEV/EBITDA составит 4,9-5x, по нашей оценке, что выше 4,5xEV/EBITDA 2021П, то есть уровней, на которых сейчас торгуются акции «Ленты». Хотя это может выглядеть разумно, учитывая, что магазины в основном расположены в Москве, мы отмечаем, что могут потребоваться дополнительные капиталовложения для ребрединга магазинов Billa в формат «Ленты» в дальнейшем.

Магнит приобретет розничную сеть Дикси за 92.4 млрд руб. 

Магнит объявил о приобретении розничной сети Дикси, насчитывающей 2 651 магазинов за 92.4 млрд руб. (около $1.25 млрд). Согласно пресс-релизу Магнита, в 2020 году основной бизнес Дикси, который запланирован к приобретению, обеспечил выручку в размере 298.8 млрд руб. ($4 млрд), включая ключевой формат магазинов «у дома» (2 612 магазинов с выручкой 281.4 млрд рублей) и ряд магазинов формата суперстор (39 магазинов с выручкой 17.4 млрд руб.). Бoльшая часть (около 70%) магазинов «у дома» расположена в Москве/Московской области (1 329 объектов) и Санкт-Петербурге/Ленобласти (458 объектов). Общая торговая площадь составляет 854 тыс. кв. против 7 606 тыс. кв. м. у Магнита. Магнит также приобретет 5 распределительных центров общей площадью 189 тыс. кв. м, расположенных в Москве, Санкт-Петербурге и Челябинской области. Дата закрытия сделки намечена на 31 августа 2021 года с возможностью продления до 30 сентября 2021. Основными источниками финансирования будут имеющиеся денежные средства Магнита (6.6 млрд руб. на 31 марта 2021) и доступные невыбранные кредитные линии. Перед закрытием сделка должна быть одобрена Федеральной антимонопольной службой России.

Приобретение Дикси обеспечит Магниту более широкое присутствие в Московском регионе, Санкт-Петербурге и Ленобласти, которые были слабо освоены ритейлером. Экспансия Магнита составит примерно 20%, что означает потенциально более благоприятные коммерческие условия благодаря сильным позициям в переговорах с поставщиками. Мультипликатор, который предполагает сделка, будет способствовать росту стоимости Магнита: Дикси должна быть приобретена с мультипликатором EV/продажи около 0.31x, в то время как сопоставимый мультипликатор EV/продажи у Магнита составляет 0.43x. Хотя мы считаем сделку в целом позитивной, мы отмечаем, что это сложная сделка, которая потребует дополнительных капитальных и операционных расходов, поэтому на данный момент сложно оценить синергетический эффект.

Атон

«Магнит» объявил о приобретении розничной сети Дикси за 93 млрд руб. В сделку войдут 2651 магазин и 5 распределительных центров. Стратегически магазины «Дикси» расположены в сложных для Магнита регионах Москвы и Санкт-Петербурга, что делает сделку перспективной для ритейлера. Суммарная выручка Магнита вырастет на 20%, но компания все равно останется на 2-ом месте после Х5. Мы оцениваем Дикси на уровне 100 – 105 млрд руб., следовательно, предложенная Магнитом цена оправдана и является выгодной для расширения бизнеса. Мы оцениваем сделку как перспективную, но видим риски временной просадки операционных показателей Магнита по итогам года.

Крупнейший по числу магазинов и второй по выручке ритейлер в России, Магнит, объявил о приобретении розничной сети Дикси (за исключением подразделения Виктория). Сейчас Дикси входит в холдинг DKBR Mega Retail Group Limited, третьего по величине российского ритейлера: по данным Infoline, доля холдинга выросла с 5,7% в 2019 г. до 6,6% в 2020 г. Под управлением находятся бренды «Дикси», «Красное & Белое» и «Бристоль».

Магнит приобретает 2651 магазин (2612 магазинов у дома и 39 гипермаркетов), общая торговая площадь которых составляет 854 тыс. кв. м., или 11% от общей площади Магнита. В сделку также войдут 5 распределительных центров, общей площадью 189 тыс. кв. м., расположенных в Москве, Санкт-Петербурге и Челябинской области.


( Читать дальше )

«Магнит» сегодня опубликовал пресс-релиз, в котором сообщил о достижении договорённостей по покупке 100% розничной сети «Дикси». В периметр сделки должны войти 2,65 тыс. магазинов в формате «у дома» и суперсторов, что составляет около 12% от общего количества магазинов Магнита на конец 2020 г. Предварительно бизнес «Дикси» оценен в 92,4 млрд руб. (0,3х EV/S), но цена может быть несколько скорректирована в зависимости от изменения чистого долга и оборотного капитала. Для завершения сделки потребуется одобрение ФАС и, как мы полагаем, ритейлер сможет его получить без особых проблем. Закрытие сделки планируется на 31 августа, но срок может быть продлен до 30 сентября. По итогам сделки долговая нагрузка «Магнита» не должна превышать 2х ND/EBITDA (IAS 17).

Также ожидается, что завершение сделки не приведет к ограничению возможностей компании по выплате дивидендов. Прогнозы на текущий год и долгосрочные цели остаются актуальны, включая цель по достижению рентабельности EBITDA в 8%. Сделка значительно укрепит позиции ритейлера в Центральном и Северо-Западном федеральных округах, где традиционно магазины показывают самую высокую плотность продаж. Мы оставляем рекомендацию «Покупать» для акций «Магнита» с целевой ценой 6 314 руб. за бумагу.

Мы отмечаем несколько ключевых моментов, связанных со сделкой. Согласно раскрытым данным, покупаемая холдинговая компания управляет 2,6 тыс. магазинов «у дома» (18% от магазинов «у дома» Магнита) под брендом Дикси и 39 суперсторами (8% от супермаркетов Магнита) под брендом Мегамарт. Совокупная выручка группы по итогам 2020 г. составила 298,8 млрд руб., что соответствует 19% от выручки Магнита в 2020 г. Приобретаемая торговая площадь — 854 тыс. кв. м. (11% от торговой площади Магнита), а 90% торговой площади магазинов «у дома» арендуется. Также Магнит дополнительно получит 5 РЦ, что увеличит их общее количество у ритейлера до 43 ед. Порядка 67% приобретаемых магазинов находятся в Москве, Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, где присутствие Магнита традиционно было небольшим. Планируется, что бренд Дикси будет сохранен так как он сильнее в Центральном и Северо-западном федеральных округах, а вот суперсторы будут интегрированы. Мы не ожидаем, значительной канибализации между магазинами Магнита и Дикси. Так как доля Магнита в Москве и Петербурге не велика мы также не ожидаем возражений со стороны ФАС при согласовании. В последних опубликованных финансовых результатах Дикси за 1П 2019 г., рентабельность EBITDA составляла невпечатляющие 4,4% по IAS 17, но в Магните отмечают, что она улучшилась с тех пор.

Компания была оценена с EV в 92,4 млрд руб., что в целом соответствует средним значениям отечественных продуктовых ритейлеров. Мультипликатор EV/S составил 0,3х, а EV/EBITDA, согласно нашим расчетам, около 5х.

Как сообщается в пресс-релизе, выплата будет производится за счет имеющихся у Магнита денежных средств и доступных кредитных линий. По итогам 1К объем денежных средств на балансе компании составил 6,6 млрд руб. против 44,7 млрд руб. в конце 2020 г. Снижение по большей части носило технический характер на фоне выплаты промежуточных дивидендов. Соотношение чистый долг к EBITDA находилось на низком уровне в 1,4х на конец 1К и в 1,1х на конец 2020 г. Следующая выплата дивидендов Магнита ожидается в июле (25 млрд руб. по итогам 2020 г.). Даже если почти вся сумма в 92,4 млрд руб. будет выплачена из заемных средств, согласно нашим оценкам, соотношение чистый долг к EBITDA у ритейлера останется меньше порогового значения в 2х по IAS 17 (с учетом консолидации).

Магнит сообщил, что обозначенные ранее прогнозы по открытиям, редизайну и капитальным затратам в 2021 г. остаются неизменными. Также не меняются долгосрочные цели компании обозначенные в рамках стратегии 2021-2025 гг., включая цель по достижению рентабельности EBITDA в 8%. Ожидается, что завершение сделки не приведет к ограничению возможностей Магнита по выплате дивидендов и мы пока оставляем без изменений прогноз дивидендов на уровне прошлого года.

Магнит будет предоставлять больше информации по мере ее появления. Мы в данный момент позитивно смотрим на эту сделку. Она значительно укрепит позиции компании в регионах, где его доля пока сравнительно небольшая. При этом в Центральном и Северо-Западном федеральных округах у ритейлеров как правило наблюдается наиболее высокая плотность продаж.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»
           

По итогам 2020 г. группа X5 вновь немного увеличила отрыв от ближайшего конкурента. Холдинг остается несменным лидером в розничной торговле продуктами питания и продолжающийся тренд на консолидацию и расширение современной розницы, по нашему мнению, будет и дальше позитивно сказываться на финансовых результатах компании. Менеджмент ставит перед собой амбициозную цель по увеличению контролируемой доли рынка примерно до 15% к концу 2023 г. Для этого X5 будет наращивать оборот более чем на 10% каждый год в течение следующих трех лет, но при этом поддержит рентабельность EBITDA выше 7%. Также должно помочь развитие онлайн-сегмента, в котором группе удалось занять одну из лидирующих позиций. На наш взгляд, рынок сейчас в значительной степени не учитывает потенциал этого направления. Дивиденды за 2020 г. составили 50 млрд руб., что на 75% выше показателя предшествующего года и, скорее всего, X5 продолжит постепенно увеличивать выплаты каждый год при росте бизнеса. Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» бумаги компании с целевой ценой 3 152 руб. за GDR.

В текущем году ритейлер намерен открыть 1,4 тыс. магазинов Пятерочка и еще 100 супермаркетов (gross). В рамках финального этапа трансформации гипермаркетов, как мы ожидаем, будут закрыты три магазина и еще 16 передадут сети Перекресток. Таким образом суммарная торговая площадь увеличится только на 6,3% г/г против роста на 9,1% г/г в прошлом году. Продажи, согласно нашим оценкам, вырастут на 10% г/г, чему помимо расширения торговой площади будут способствовать дальнейшее расширение онлайн-сегмента и сильная динамика LFL на фоне перехода к новому CVP. Всего компания планирует обновить около 1,5 тыс. магазинов формата «у дома» и порядка 40-50 супермаркетов. Это позволит по итогам года увеличить долю обновленных магазинов примерно до 30%. Мы ожидаем, что холдингу удастся показать рост валовой маржи и сохранить рентабельность EBITDA вблизи уровня прошлого года в 7,2%. Капитальные затраты с учетом ускорения обновлений, а также увеличения расходов на IT и новые форматы могут составить 98,8 млрд руб.

В ближайшие 5 лет мы оцениваем CAGR выручки X5 Retail Group в 10,1%, а торговая площадь при этом будет увеличиваться с CAGR 6,1%. То есть, почти половина роста обеспечивается улучшением сопоставимых продаж и динамикой онлайн-сегмента. При росте рынка с CAGR около 4% доля X5 составит 14,2% в 2023 г. и 16,1% в 2025 г. Согласно нашим оценкам, выручка e- grocery может вырасти до 133 млрд руб. в 2023 г. (5% оборота холдинга) и до 224 млрд руб. (7% оборота) в 2025 г. Программа обновлений, вероятно, будет ускорена в будущие годы, что позволит обновить более 75% магазинов к концу 2025 г. Компания прогнозирует, что рентабельность EBITDA останется выше 7%, но, на наш взгляд, вряд ли заметно оторвется от этой отметки. Мы ожидаем средний показатель маржинальности в 2021- 2025 гг. на уровне 7,3%. Наша оценка CAPEX находится в диапазоне 98-114 млрд руб. в течение прогнозного периода.


( Читать дальше )

В понедельник «Лента» впервые раскрыла финансовые результаты за 1 кв. 2021 г.  Выручка ритейлера выросла на 1,2% г/г, а EBITDA и рентабельность снизились, что связано с эффектом «высокой базы» 1 кв. 2020 г. Онлайн-продажи выросли в 7,7 раза г/г, а количество онлайн-заказов – в 9,7 раз. Сохраняем позитивный взгляд на акции и рекомендуем «покупать»: целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 18%.

Один из крупнейших российских ритейлеров, «Лента», сегодня впервые раскрыл финансовые результаты за 1 кв. 2021 г. и объявил, что теперь будет их публиковать на ежеквартальной основе (ранее – на полугодовой).

Выручка ритейлера выросла на 1,2% г/г, до 107,312 млрд рублей, за счет розничных продаж (+1,5% г/г). Причем основной рост сгенерировал сегмент гипермаркетов (+1,7% г/г), тогда как сегмент супермаркетов показал снижение розничных продаж на 1,1% г/г.


( Читать дальше )

Прошедший год однозначно можно считать наиболее успешным для Магнита за последнее время. Темпы роста продаж были самыми высокими за 5 лет, а рентабельность стабилизировалась после цикла снижения, и все это — при практически отсутствующем росте торговой площади.

На фоне успеха 2020 г. Магнит презентовал стратегию, которая отразила взгляд обновлённого руководства на будущее компании. Рост бизнеса должен продолжиться, но основной целью становится достижение высокой доходности и обеспечение соответствующего возврата инвесторам. На наш взгляд, продемонстрированную в прошлом году динамику сложно объяснить только эффектами пандемии и низкой базой сравнения, хотя они несомненно сыграли свою роль. Мы полагаем, что происходящая трансформация уже начала приносить первые плоды, а новая стратегия обозначает основные контрольные точки и делает инвестиционный профиль компании более ясным. Мы меняем нашу рекомендацию для акций Магнита с «Держать» на «Покупать» и устанавливаем целевую цену в 6 314 руб. за бумагу.

В текущем году мы ожидаем роста продаж ритейлера на 7,8% г/г, даже несмотря на эффект высокой базы сравнения, который был создан пандемией. Магнит должен открыть порядка 2 тыс. магазинов (gross), что, согласно нашим расчетам, соответствует росту торговой площади на 6,3% г/г против +3,6% г/г в 2020 г. Рентабельность EBITDA в этом году мы оцениваем в 7,1%, а капитальные затраты могут увеличиться практически двукратно и составить порядка 61 млрд руб.


( Читать дальше )