мсфо

OIBDA в 4 кв. оказалась на 4% выше ожиданий рынка... Вчера МТС опубликовала финансовые результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которые превзошли ожидания. В частности, консолидированная выручка выросла на 11% (здесь и далее – год к году) до 130 млрд руб. (2,0 млрд долл.), оказавшись на 2% лучше наших и на 1% – рыночных ожиданий. OIBDA увеличилась на 23% до 56 млрд руб. (835 млн долл.), что выше нашего и консенсусного прогнозов на 5% и 4% соответственно. Чистая прибыль составила 14,2 млрд руб. (214 млн долл.).

… но по итогам 2019 г. ее рост может быть в негативной зоне. По итогам 2019 г. компания ожидает увеличения выручки приблизительно на 3% за счет роста потребления мобильной передачи данных, роста продаж устройств, повышения НДС, а также хорошей динамики доходов на Украине. В то же время OIBDA может незначительно снизиться, в том числе из-за регуляторных факторов, конкурентной ситуации и роста затрат на персонал. МТС прогнозирует капзатраты в 2019 г. на уровне 90 млрд руб. (что достаточно много, на наш взгляд) с учетом затрат по «закону Яровой». При этом прогноз общей суммы затрат по этому закону на пять лет с июля 2018 г. был понижен с 60 млрд руб. до 50 млрд руб. В 4 кв. 2018 г. выручка от услуг мобильной связи МТС в России выросла на 2% до 79,3 млрд руб. (1,2 млрд долл.). Продажи мобильных устройств увеличились на 33% до 19,4 млрд руб. (272 млн долл.). OIBDA компании в России выросла на 21% до 53,0 млрд руб. (689 млн долл.) при рентабельности 43,6%.

Чистая прибыль упала на 9,9%, но оказалась на 5% выше прогноза. Энел Россия в понедельник опубликовала финансовую отчетность за 2018 г. по МСФО, которая оказалась несколько лучше ее собственных прогнозов, представленных в ходе дня инвестора в начале февраля. В 4 кв. компания показала незначительный, на 0,7% (здесь и далее – год к году), прирост выручки за счет повышения цен на электроэнергию. Это улучшило динамику выручки по итогам года: она сократилась на 1,5% до 73,3 млрд руб. (на фоне снижения выработки на 1,7%) против сокращения на 2,5% за 9 мес. Выручка от продажи электроэнергии уменьшилась на 1,2% до 49,6 млрд руб., от продажи мощности – на 2,3% до 19,6 млрд руб. из-за снижения поступлений по ДПМ. Операционные расходы остались приблизительно на уровне предыдущего года, несмотря на рост цен на топливо, а EBITDA снизилась на 2,9% до 17,2 млрд руб. Это на 4% выше, чем ожидала компания, что объясняется пересмотром в меньшую сторону пенсионных обязательств в результате повышения пенсионного возраста, приведшего к 11-процентному падению затрат на персонал. По этой же причине чистая прибыль (7,7 млрд руб.), хоть и снизилась на 9,9%, оказалась на 5% больше прогноза.

Мы прогнозируем скорректированную рентабельность по EBITDA в 6,9%... В среду, 20 марта, X5 Retail Group опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Компания ранее уже раскрыла операционные результаты, отразившие сохранение быстрого роста выручки. При этом мы ожидаем, что рентабельность может оказаться под давлением, но останется приблизительно на уровне годичной давности. В частности, консолидированная выручка, по нашим прогнозам, вырастет на 17% (здесь и далее – год к году) до 422 млрд руб. (6,3 млрд долл.), а скорректированная EBITDA – на 21% до 29,1 млрд руб. (438 млн долл.), что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 6,9%, означая снижение на 0,5 п.п. квартал к кварталу или рост на 0,2 п.п. год к году. Мы также ожидаем EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи в размере 28,2 млрд руб. (424 млн долл.).

… и рост валовой прибыли на 17%. По нашим прогнозам, валовая прибыль X5 в 4 кв. 2018 г. увеличится на 17% до 100,7 млрд руб. (1,5 млрд долл.). Это будет означать повышение валовой рентабельности на 0,1 п.п. до 23,9%. Мы также прогнозируем общие и административные расходы на уровне 18,0% от выручки, или 75,9 млрд руб. (1,1 млрд долл.), включая расходы на персонал и аренду в размере 33,4 млрд руб. (501 млн долл.) и 21,5 млрд руб. (323 млн долл.) соответственно.

Стоимость риска может оказаться ближе к нижней границе прогнозного диапазона менеджмента. Банк Санкт-Петербург завтра опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы прогнозируем рост чистой прибыли на 18% за квартал (при этом она может остаться чуть ниже локального максимума, достигнутого во 2 кв.), рынок ориентируется на такую же динамику. ROAE может составить 13% в 4 кв. против 11% в 3 кв. и 14% (это также локальный максимум) во 2 кв.Мы полагаем, что банк увеличил ЧПМ на 10 б.п. за квартал до 4% и при этом снизил стоимость риска примерно до 2% (-20 б.п. за квартал), что предполагает годовой показатель, соответствующий нижней границе прогнозного диапазона менеджмента (2–2,2%).

Расходы/Доходы по итогам года может превысить 40%. Чистые комиссии могли замедлить рост год к году с 13% в 3 кв. до 10%, за весь год это предполагает рост на 12% (что соответствует оценкам менеджмента по увеличению показателя более чем на 10%). Коэффициент Расходы/Доход может превысить прогнозируемые менеджментом 40% по итогам года. Наша оценка – 42% как за год, так и за квартал. Рост расходов по итогам года может составить около 6%. Судя по отчетности по РСБУ, квартал не был отмечен активным ростом корпоративных кредитов, несмотря сделанные ранее комментарии менеджмента о более конкурентном, чем прежде, уровне ставок (впрочем, на динамику могли повлиять списания).

Рост выручки и прибыли,... АК «АЛРОСА» в пятницу опубликовала хорошие результаты по итогам 2018 г. по МСФО. Результаты 4 кв. 2018 г. оказались в целом на уровне 4 кв. 2017 г., практически совпав с ожиданиями рынка. Выручка компании в 2018 г. возросла на 9% (здесь и далее – год у году, если не указано иное) до 300 млрд руб., EBITDA – на 23% до 156 млрд руб., а чистая прибыль – на 15% до 90,4 млрд руб.

… несмотря на падение объема продаж алмазов. В прошлом году объем продаж алмазов компании составил 38,1 млн карат против 41,2 млн карат в 2017 г. и превысил объем производства за год (36,7 млн карат, падение на 7%), сократившийся из-за прекращения добычи на трубке «Мир». В то же время из-за сокращения спроса на алмазы ювелирного качества объем их продаж упал на 12% год к году до 26,4 млн карат. А средняя цена реализации ювелирных алмазов в прошлом году выросла до 164 долл./карат со 136 долл./карат в 2017 г., что позволило компании добиться роста выручки на 9% по итогам года. Падение выручки в 4 кв.2018 г. по сравнению с показателем 3 кв. 2018 г. на 13% и EBITDA на 33% обусловлено в основном увеличением доли алмазов технического качества в продажах, а также снижением средней цены реализации алмазов ювелирного качества на 23% квартал к кварталу до 154 долл./карат. Показатели 4 кв.2018 года остались практически неизменными по отношению к показателям 4 кв. 2017 г. Благодаря контролю над затратами и снижению физических объемов продаж, компания увеличила рентабельность по EBITDA в прошлом году до 52%.

Трехкратное падение выручки дочерних компаний ограничило прирост общей выручки. Вчера ФСК ЕЭС опубликовала в целом нейтральные финансовые результаты за 2018 г. по МСФО. Впрочем, они несколько превзошли прогнозы компании, опубликованные в СМИ в декабре прошлого года. Совокупная выручка выросла на 4,6% (здесь и далее – год к году) до 254,0 млрд руб. В том числе выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 10,9% до 213,1 млрд руб. благодаря повышению тарифа на 5,5% и росту доходов от компенсации потерь (они также соразмерно учтены в составе расходов на покупную электроэнергию для производственных нужд). Доходы от продажи электроэнергии выросли на 14,8% до 9,4 млрд руб., от технологического присоединения – на 10,8% до 21,5 млрд руб., тогда как выручка от строительных услуг, которые осуществляют дочерние организации ФСК, сократилась с 19,1 млрд руб. до 6,1 млрд руб. Это и стало основным фактором более медленного прироста общей выручки относительно темпов индексации тарифов.

ЧПМ выросла на 50 б.п. за квартал, на стоимость риска повлиял роспуск резервов по нескольким кредитам. На прошлой неделе Халык Банк опубликовал финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль превзошла наш и консенсусный прогнозы на 32% и 56% соответственно за счет комбинации нескольких факторов: высоких чистого процентного дохода и прочего дохода, а также неожиданно низкой стоимости риска. По итогам года прибыль превысила 250 млрд тенге против ожидавшихся менеджментом 215 млрд тенге, а ROAE составил 28% (за 4 кв. – 35%). ЧПМ повысилась на 50 б.п. за квартал до 5,6%, в первую очередь благодаря переоценке розничных депозитов и в меньшей степени – повысившейся доле валютных депозитов с более низкой ставкой. Стоимость риска оказалась равна всего 0,1%, а с поправкой на прочие потери – минус 0,6%, что в том числе обусловлено выплатами по крупному обесцененному корпоративному кредиту ККБ. Кроме того, два проблемных корпоративных кредита (также относящиеся к ККБ) были переведены в дочернее спецюрлицо (SPV), в результате чего были распущены резервы. Без учета этих разовых факторов стоимость риска, по оценке менеджмента, составляла бы 0,8–0,9%.

Темпы общего роста выручки и OIBDA относительно 4 кв. 2017 г. будут высокими за счет консолидации операций МТС-Банка и применения новых стандартов отчетности. Во вторник, 19 марта, МТС опубликует финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы ожидаем снижения темпов роста сервисной выручки в России, учитывая эффект от отмены внутристранового роуминга, и замедления роста доходов от продаж устройств. Тем не менее, с учетом эффекта консолидации МТС-Банка мы прогнозируем увеличение консолидированной выручки МТС на 10% (здесь и далее – год к году) до 128 млрд руб. (1,9 млрд долл.) и рост OIBDA на 16% до 53 млрд руб. (790 млн долл.), в значительной степени отражающий использование стандартов МСФО 9, 15 и 16. Соответственно, мы ожидаем рентабельность по OIBDA на уровне 41,2%, на 2,5 п.п. выше прошлогоднего уровня. Чистая прибыль, по нашим прогнозам, составит 13,2 млрд руб. (198 млн долл.).

Выручка в России может увеличиться на 1%. По нашим оценкам, выручка от услуг мобильной связи МТС в России вырастет на 1% до 79 млрд руб. (1,2 млрд долл.), а продажи мобильных устройств – на 21% до 21,5 млрд руб. (323 млн долл.). Мы также прогнозируем увеличение выручки от услуг фиксированной связи на 2% до 15,0 млрд руб. (226 млн долл.). OIBDA в России может вырасти на 12% до 48 млрд руб. (733 млн долл.). На Украине выручка МТС может увеличиться на 5% до 3,3 млрд гривен (119 млн долл.), а OIBDA – составить 1,8 млрд гривен (63 млн долл.) при рентабельности 52,8%.

Рентабельность осталась на уровне предыдущего года. Вчера РусГидро опубликовало в целом нейтральные финансовые результаты за 2018 г. по МСФО, которые не стали сюрпризом для рынка, поскольку ранее на дне инвестора уже были представлены некоторые цифры. Выручка без учета государственных субсидий в 2018 г. выросла лишь на 3,1%(здесь и далее – год к году) до 359,8 млрд руб. (с учетом 41,2 млрд руб. субсидий прирост составил 5,1% до 400,4 млрд руб.), операционные расходы – на 5,1% до 314,9 млрд руб., EBITDA прибавила 5,3%, достигнув 109,7 млрд руб. Доходы выросли на фоне рекордной выработки электроэнергии – 144,3 млрд кВтч, тогда как по итогам 2019 г. прогнозируется ее снижение до 136–139 млрд кВтч, а государственные субсидии составят около 32 млрд руб. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 2017 г. (27,4%): опережающий рост топливных расходов по субгруппе «РАО ЭС Востока» нивелировал эффект от реализации программы сокращения издержек. Как следует из заявления руководства компании, РусГидро стремится компенсировать часть этих топливных расходов, что в будущем положительно отразится на рентабельности. EBITDA по субгруппе «РАО ЕС Востока» составила 23,7 млрд руб., на 0,9% выше значения предыдущего года.

Выручка увеличилась, но исключительно за счет ценового фактора. Вчера ТГК-1 опубликовала неоднозначные, на наш взгляд, финансовые результаты за 2018 г. по МСФО. Впрочем, рынок воспринял их позитивно на фоне значительного увеличения чистой прибыли. Совокупная выручка выросла на 5,5% (здесь и далее – год к году) до 92,5 млрд руб., преимущественно за счет повышения цен на электроэнергию, тогда как ее выработка упала на 0,6%. Выручка от продажи электроэнергии и мощности увеличилась на 5,6% до 53,6 млрд руб., от продажи тепловой энергии – на 4,4% благодаря росту ее полезного отпуска на 1,5%, обусловленному более низкими температурами наружного воздуха в 1 и 4 кв. Отметим снижение средних цен на мощность по объектам ДПМ на 2,4%. В результате, несмотря на увеличение оплачиваемой по ДПМ мощности на 5,5%, доля выручки от продажи мощности ТГК-1 в ее совокупной выручке, по данным управленческой отчетности компании, снизилась на 1 п.п. до 21%.

Снижение доли ГЭС привело к падению рентабельности. Доля выработки ГЭС в совокупной выработке ТГК-1 за год упала на 2,7 п.п. до 43,7%, что привело к росту на 2,3% удельного расхода топлива на производство электроэнергии. Поэтому даже при весьма умеренном (всего на 1,7%) приросте постоянных затрат, совокупные операционные расходы увеличились на 4,7% до 77,4 млрд руб., в том числе расходы на топливо – на 9,2% до 34,8 млрд руб. EBITDA выросла на 2,4% до 20,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась на 0,7 п.п. до 22,6%.