отчетность

На самом деле не очень. Я рад, что вовремя стал их акционером, удвоив свои вложения. Мы без устали разбирали все выходящие отчеты компании, и действительно видели одни сплошные плюсы. Сегодня разберем отчет за 2022 год и постараемся найти минусы, не затрагивая условно-перегретые акций и мультипликаторов в сравнении с зарубежными аналогами😉

Итак, выручка за отчетный период практически удвоилась до 13,8 млрд рублей. Причем компания ввела еще одну метрику — «Отгрузки с НДС». Они прибавили 88%, но интересно, что оплата этих самых отгрузок проходит в 1 квартале текущего года. Это намекает на сохранение повышенных денежных потоков в первой половине 2023 года. 

В 2022 году в результате слома привычных шаблонов и схем взаимодействия с зарубежными вендорами, у крупного бизнеса не осталось вариантов, кроме как выбрать высокотехнологичные решения Positive Technologies в сфере кибербеза. В помощь подоспел еще и Указ Президента №250 от 01.05.22 г., по которому запрещается использовать средства защиты информации «недружественных» разработчиков. 

( Читать дальше )

Выручка ГК «Русагро», одного из ведущих агрохолдингов России, в первом квартале 2023 года составила 49,4 млрд рублей (до межсегментных элиминаций), что на 23% меньше, чем годом ранее.

«Это произошло в основном из-за снижения выручки масложирового бизнеса, обусловленного снижением цен реализации на фоне падения мировых цен на масло и курса доллара к рублю, а также уменьшением объемов продаж, реализованных с высокой доходностью благодаря снижению себестоимости», — говорится в пресс-релизе группы.





Масложировой сегмент

В I квартале 2023 года Русагро произвела 132 тыс. тонн сырого растительного масла, что на 25% (-44 тыс. тонн) меньше уровня аналогичного квартала предыдущего года. Снижение обусловлено рыночной конъюнктурой и сложностями с отгрузкой судов из-за ледовой обстановки в Астрахани в январе и феврале 2023 г.

Объем реализации промышленной масложировой и молочной продукции в I квартале 2023 года составил 266 тыс. тонн, что на 18% (-59 тыс. тонн) меньше аналогичного квартала предыдущего года.

( Читать дальше )

Девелопер АО АПРИ Флай Плэнинг выложил консолидированную отчетность по МСФО за 2022 год: https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37277&type=4

Некоторые комментарии
• Главное: рост продаж, увеличение текущего строительства и снижение долговой нагрузки. Основные результаты представлены на диаграммах.
• Одна из особенностей отчётности АПРИ начиная с первого полугодия 2022 — существенный вклад в финансовые результаты ассоциированных компаний. Ассоциированными считаются компании, доля в которых существенная, но не контрольная. В случае с АПРИ это 50% в нескольких специализированных застройщиках.
• Продажи ассоциированных компаний по правилам учёта не могут отражаться в выручке группы (из-за чего выручка снизилась в несколько раз), но финансовый результат данных компаний учитывается в прочих доходах, для АПРИ это 809 млн. руб. в 2022 году, и в итоге влияет на общую прибыль группы
• Для повышения прозрачности фактический уровень продаж отражён в расшифровках отчётности в 5 разделе. По итогам года продажи выросли на 26% до 6.44 млрд. руб.

( Читать дальше )

Забегая сразу вперед скажу, что оценка самой компании своей деятельности в 2022 году мне видится максимально адекватной, учитывающий текущую непростую конъюнктуру. Однозначных выводов будет сделать трудно, но мы с вами постараемся, а на помощь нам придет отчет по МСФО.

Итак, выручка компании за 2022 год выросла на 16,7% до $14 млрд. Этому способствовал рост цен реализации алюминиевой продукции в среднем на 16,6% год к году. При этом объемы продаж удалось переориентировать на внутренний и азиатские рынки, что позволило нивелировать выпадение европейского экспорта. 

В данный момент времени цена на алюминий находится на уровне пиков 2018 года на $2300 за тонну. Аналитики прогнозируют сырьевой супер цикл, который может вернуть котировки на спотовом рынке выше $3000, но я бы не рассчитывал на повторение успехов в 2022 году. Скорее мы снизим показатели в текущем году за счет высокой базы прошлого. 

«Русал столкнулся с беспрецедентным давлением и ограничениями в связи с запретом правительства Австралии на экспорт в Россию глинозема и алюминиевых руд, а также с остановкой производства глинозёма на Николаевском глиноземном заводе».

( Читать дальше )

Мы провели опрос среди 43 компаний по поводу их планов публикации финансовой отчетности и выяснили, что раскрытие корпоративной информации в этом году немного ухудшится. Тем не менее пока мы не видим больших рисков нехватки данных для анализа бумаг.

Главное

• 49% компаний планируют сохранить полную финансовую отчетность.

• Четверть не собирается публиковать результаты вообще.

• Среди более закрытых секторов — чермет, нефтегаз и финансы. В основном будет не хватать информации по черным металлам.

• Прозрачность добавляет риски, особенно для экспортеров. Вместе с тем мы не видим критических рисков для анализа и оценки бумаг.

• Рынок РФ все равно дает возможность зарабатывать на акциях.





В деталях

Около половины компаний планируют сохранить полную отчетность. Мы провели опрос среди 43 компаний российского рынка акций по поводу их планов публикации отчетности в 2023 г. В целом опрос показал ожидаемые результаты.

Так, 49% компаний планируют сохранить публикацию информации в полном объеме. Среди корпораций с максимальной прозрачностью можно отметить сектора добычи золота и цветных металлов, транспорта (полное раскрытие у всех компаний) и недвижимости, где 75% готовят полную отчетность.

( Читать дальше )

Условная защита сельхоз сектора не всем пошла на руку в 2022 году. Нарушение логистических цепочек и проблемы с импортозамещением — это меньшая проблема. К доходной части отчета у меня вопросов нет. Негатив кроется в расходной его части. Давайте пробежимся по нему и выявим недостатки. 

Итак, выручка компании за 2022 год увеличилась на 8% до 240,2 млрд рублей. Единственный просевший сегмент — это Сельскохозяйственный. Остальные сегменты показали прирост, воспользовавшись положительной конъюнктурной динамикой масложировой продукции и на российском рынке сахара. 

Цена майских фьючерсов на белый сахар в апреле достигла максимума более чем за 11 лет, составив $705,4 за тонну. Это позволяет рассчитывать на сохранение динамики роста сегмента и в первом квартале текущего года.

Операционку мы уже с вами разбирали, затронув объемы продаж и цены реализации. Сегодня я хочу поговорить о финансовых статьях и критических отклонениях в операционных расходах, ведь себестоимость увеличилась всего на 8,9%.

( Читать дальше )

По сообщениям Всемирного совета по золоту (WGC), в 2022 году центральные банки добавили к своим запасам колоссальные 1136 тонн золота на сумму около $70 ярдов, что намного больше, чем за любой год с 1967 года. При этом банковский кризис в США позволил котировкам драг металла вплотную подобраться к $2000 за унцию, вызвав интерес и к акциям золотодобытчиков. Сегодня у нас на разборе Полюс и его отчет за 2022 год. 

Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 19,5% до 294,1 млрд рублей. Причина кроется в падении общих объемов реализации на 11% до 2,4 млн унций в 2022 году. Причем эмбарго на отечественного золота не дало ожидаемый еврокомиссарами эффект. А вот падение промпроизводства на Олимпиаде, Благодатном, Наталке, по заявлениям самой компании, как раз и стали основной причиной.

Ценовая конъюнктура в 2022 году сложилась не в пользу Полюса. Точнее так, если сравнить с каким-нибудь 2019 годом, то средняя цена реализации была выше процентов на 30. Однако за счет высокой базы 2021 года отчет вышел скромным. Тут стоит присмотреться к отчету компании за 1 квартал, который обещает быть куда лучше 2022 года.

( Читать дальше )

Эн+ — одна из самых загадочных матрёшек на российском рынке, тут тебе и крупнейшая частная компания с гидроэлектростанциями (ГЭС), контрольная доля в РУСАЛе и квазидоля в ГМК Норникель. Кажется, что диверсифицированнее компании нет на российском рынке, если не брать заблудшую АФК Систему.

Ранее разбирал Эн+ тут En+: лакомый value актив (https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/814252.php), недавно вышел отчет за 22 год — давайте сверим часы с прогнозами и уточним модель. Также ответим на извечный вопрос: стоит ли покупать по текущим и как правильно вычислять прибыль и P/E в данной компании?

Металлургический сегмент Эн+ представлен РУСАЛом, о котором подробно писал тут — РУСАЛ: в ожидании нового энергокризиса и девальвации + итоги сложного 2022 года (https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/892101.php)

Начнем обзор с энергетического сегмента, традиционно.

Выработка с ГЭС сократилась т.к. водность в Енисее снизилась в 22 году

Почему важна разбивка ГЭС на Ангарский и Енисейский каскад? Потому что ЦЕНЫ Разные (была теория, что цены на РСВ во 2-й ценовой зоне дорожают, так то это так, но для Эн+ опосредованно)

( Читать дальше )

Весь IT-сектор России остается в аутсайдерах на рынке. Причины скорее кроются в инфраструктурном риске, ведь на бирже представлены расписки компаний. Однако риски эти не вечны, а разбираться в бизнесе компаний стоит. Именно поэтому сегодня у нас на разборе отчет VK за 2022 год. 

Итак, консолидированная выручка за отчетный период выросла на 19% до 97,8 млрд рублей. Основной сегмент — «Онлайн реклама и социальные сети» подрос на 29% и сохранил за собой лидерство по прибыльности. Отрадно видеть еще и показатель вовлеченности аудитории. На конец 2022 года пользователи сервисов VK составили более 90% всей месячной аудитории Рунета. 

Сегмент «Образовательные технологии» также подрос в выручке, но умереннее. Плюс 4% или 11,3 млрд рублей. На лицо замедление темпов роста, которое преобразуется в повышение маржинальности. Скорректированная EBITDA сегмента впервые вышла в положительную зону рентабельности с 0,3 млрд рублей. О влиянии на выручку сегмента «Новые бизнес направления» пока рано говорить. Он находится еще в зачатке.

( Читать дальше )