первичное размещение облигаций

Крупные эмитенты буквально завалили нас флоатерами. Вот и Whoosh не остался в стороне и несётся предложить свой дебютный выпуск облиг с переменным купоном. Но т.к. самокаты — дело рискованное (можно например грохнуться и расквасить себе всё хлебало), выпуск предусмотрительно сделали только для квал. инвесторов.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Балт. лизинг, ТАЛК Лизинг, Интерлизинг, Росагролизинг, ФосАгро, Газпромнефть.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛴А теперь — покатили смотреть на новый выпуск ВУШ!

🛴Эмитент: ПАО «ВУШ Холдинг»

ВУШ Холдинг – крупнейший в России оператор кикшеринга, т.е. аренды средств индивидуальной мобильности (в первую очередь, электросамокатов). Whoosh контролирует более половины рынка кикшеринга в стране.

( Читать дальше )

☑️Августовская сумма размещений ВДО оказалась вблизи месячных минимумов для пары последних лет, 3,7 млрд руб. (к высокодоходным, ВДО, мы относим розничные облигации с кредитным рейтингом не выше BBB). Заметно меньше было только в январе 2023 (1,5 млрд).

Правило «выше купон – больше сумма» какое-то время себя оправдывало. Купоны-то вслед за ростом ключевой ставки растут больше года. Но в последние месяцы правило сбоит.

Видимо, вышло за рамки применения. ☑️В августе резко возросший купон (вновь за подъемом ключевой ставки, с 16% до 18%) привел к сокращению рынка, в сравнении с июльским уровнем.

Эмитенты на сей раз на ставку отреагировали оперативно. Заметная часть новой волны ВДО вышла с купонами 23-24% (у Быстроденег и вовсе 24,25% годовых).

Но ☑️взвинченный «ключ» отправил в свободное падение весь облигационный рынок. Аппетит к покупкам пусть и еще более доходных, но постоянно падающих бумаг пропал.

Как одно из следствий, ☑️список августовских размещений ВДО стал самым длинным, 37 позиций в течение месяца (из них 10 пришлось на Иволгу). Не потому, что эмитенты устремились на рынок. А потому, что размещения рекордно растянулись.

( Читать дальше )

🚜 ТАЛК Лизинг: BBB, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 3 года, 350 млн.

ТАЛК пока что находится на стадии глубокого отрицания и напрочь отказывается поверить в реальность затяжного периода высокой ставки ЦБ:

• их прошлый выпуск RU000A1090A1 с фикс.купоном 18,25% стартовал в конце июля и к сегодняшнему дню размещен на ~1% (в деньгах – чуть больше 6 млн. из 500)
• и в новом флоатере нам предлагают такой же неконкурентный спред, как минимум на 100-150 б.п. ниже того, что мы ждем от их рейтинговой группы

Надеюсь, никто туда не пошел, 300 млн. сегодня забрали одной заявкой – почти весь объем. Видимо, под этого конкретного кредитора и делался выпуск, сидеть ему придется до погашения, особой ликвидности в бумаге не будет – поэтому набирать со вторички, даже если цену укатают до чего-то вменяемого (на сегодня таковым можно считать ~95%), большими объемами не стоит

🚘 Балтийский Лизинг: A+/AA-, флоатер ΣКС + 250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд.

Спред будут тянуть к 10 и 11 выпускам RU000A108777 / RU000A108P46 (КС+230, торгуются в районе номинала, но бывает заглядывают и ниже). Если кому вдруг еще нужна диверсификация по флоатерам, да в лизинги, и нет именно этого эмитента – что само по себе уже маловероятно – рассмотреть можно

( Читать дальше )

• A- от АКРА 12.04.24
• купон ΣКС+280, ежемесячный
• 3 года, 4 млрд. Сбор 06.09.2024

Разбор по итогам 2023 года здесь. На днях у Вуша вышла полугодовая МСФО – она еще не совсем показательна, т.к. не захватывает большой кусок сезона, но кое-что вынести можно:

• Выручка: 6,3 млрд. (+42%), с/с: 4 млрд. (+44%)
• EBITDA кикшеринга: 2,8 млрд. (+36%)
• Прибыль: 259 млн. (-80%)
• Долг/EBITDA: 2х (+0.1)

✅ Операционный рост пока продолжается, замедление совсем небольшое (с учетом уже весьма высокой базы – и вовсе несущественное)

❌Но всю прибыль съели зарплаты, убытки от курсовых разниц, и обслуживание долгов (+88% г/г). А FCF по-прежнему отрицательный: -1,4 млрд. за полугодие

Все это привычно перекрывается наращиванием долга, с ним у компании до сих пор складывалось удачно: успели очень дешево занять в бондах (13,5% по первому выпуску и 11,8% по второму), а ставки по банковским кредитам у них в диапазоне ~12-19%

⚠️Испытание этой схемы на прочность предстоит совсем скоро – в течение года надо будет рефинансировать основную банковскую часть (~2,2 млрд.), и средняя ставка здесь определенно подрастет. А в июне-2025 – гасить/рефинансировать выпуск RU000A104WS2, это еще 3,5 млрд. Плюс брать традиционный летний займ на следующий виток роста

( Читать дальше )

У Балтийского лизинга есть традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить у нашего брата-бондовода ещё немного деньжат. 4 сентября Балт. лизинг соберет заявки на свой 12-й выпуск облигаций (он же — третий подряд флоатер с привязкой к ключевой ставке). На предыдущие выпуски БалтЛизБП10 и БалтЛизБП11 на Смартлабе ранее выходили мои подробные разборы.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ТАЛК Лизинг, Интерлизинг, Росагролизинг, ФосАгро, Газпромнефть.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Балт. лизинга!

Эмитент: ООО «Балтийский лизинг»

🚛Балтийский лизинг  — одна из ведущих лизинг-компаний России. Предоставляет в финансовый лизинг автотранспорт, спецтехнику и различное оборудование. Сеть насчитывает 79 филиалов на территории всех федеральных округов, головной офис — в Санкт-Петербурге (привет землякам!).

( Читать дальше )

Горящее предложение для любителей облигаций из «2-го эшелона»! Прямо сегодня начинается размещение свежего флоатера с привязкой к ключевой ставке от тюменского «ТАЛК Лизинга».

⚠️Сразу же отмечу, что выпуск только для квалифицированных инвесторов, как и почти все корпоративные флоатеры с не очень высоким рейтингом. Впрочем, забегая вперед, призываю неквалов не огорчаться, а квалов — не радоваться. Выпуск весьма специфический, а что именно с ним не так — в моем обзоре.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Интерлизинг, Росагролизинг, ФосАгро, Газпромнефть, ТрансКонтейнер.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ТАЛК Лизинга!

🚜Эмитент: АО «ТАЛК Лизинг»

( Читать дальше )

31 августа заканчивается акция «Жаркое лето с КИТом» в рамках которой была отменена брокерская комиссия за участие в первичном размещении облигаций через мобильное приложение.

⚡️Успейте подать заявку:

1️⃣Балтийский лизинг — универсальная старейшая лизинговая компания. Региональная сеть включает 80филиалов по России.

• Кредитный рейтинг эмитента ruAA- (прогноз Стабильный)
• Серия БО-П12
• Срок обращения: 3 года (1080дней)
• Амортизация: предварительно по 50% в даты выплат 30 и 36 купона
• Купонный период: 30 дней
• Ориентир по ставке: «ключ» + спред не более 250 б.п.
• Прием заявок: до 14.00 04 сентября
• Доступно неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования №8.

2️⃣ ВУШ — сервис по аренде электросамокатов и электровелосипедов.

• Рейтинг эмитента А- (RU), позитивный
• Серия 001Р-03
• Прием заявок до 06.09.2024г.
• Ориентир по ставке: «ключ» + премия 280 б.п.
• Срок 3 года.
• Купон ежемесячный

( Читать дальше )

Продолжаю непредвзято оценивать свежие выпуски облигаций. Ловите новый авторский разбор на уже известного нам лизингового эмитента.

29 августа Интерлизинг соберёт книгу заявок на первый выпуск флоатеров в своей истории. Недавно я подробно «прожарил» новые облиги компаний из той же сферы - Росагролизинг 2Р3, Совкомбанк Лизинг БО-П07 и Аренза-ПРО 1Р5. Лизинг в России — дело модное и прибыльное, ведь занимать сейчас можно под 20%, а давать в долг технику — под 25-30-40%.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Росагролизинг, ФосАгро, Газпромнефть, ТрансКонтейнер, Новосибирская обл.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Интерлизинга!

🚜Эмитент: ООО «Интерлизинг»

( Читать дальше )

🌾 Агродом: без рейтинга, флоатер КС + 600, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн.

Очередной сельхозторговец, вслед за Байсэлом, и со все теми же рисками оптового трейдинга. Кроме этого, Агродом примечателен явным несоответствием размера займа масштабам своего бизнеса: ебитда 2023 года – менее 30 млн., прибыль – 186 тыс. рублей. Текущая годовая стоимость обслуживания долгов – менее 10 млн., а с новым выпуском  она скакнет сразу до ~60 млн.

Отправлять сюда хоть сколько-то ощутимые деньги просто страшно, на любых условиях. Спред формально высокий, но для эмитента из очень неспокойного сектора, да еще и без рейтинга – уже и не сказать, что выдающийся. Тем более, здесь будет квартальный пересчет купона, что при еще одном возможном повышении КС – большой минус. Тот случай, когда оптимальным считаю посмотреть со стороны и поберечь нервы

🚙 Интерлизинг: A, флоатер КС + 285, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн.

Паттерн по большинству лизинговых компаний схожий: 2023 был крайне успешным годом, позволил резко нарастить бизнес и получить хорошие, зачастую рекордные финрезультаты

( Читать дальше )

Ещё не утонули в этом огромном море флоатеров? Встречайте новый выпуск от очередного крупного эмитента, и опять из лизингового сектора (кУчно пошли!). Государственный «Росагролизинг» уже завтра, 28 августа, соберёт книгу заявок на свежие бонды серии 2Р3 с привязкой к ключевой ставке. Но снова нюанс: похоже, выпуск только для квалов.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ФосАгро, Газпромнефть, ТрансКонтейнер, Новосибирская обл., СКБ Лизинг, Новабев, Мособлэнерго, МВ Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚜А теперь — потарахтели смотреть на новый флоатер от Росагролизинга!

👨🏻‍🌾Эмитент: АО «Росагролизинг»

🚜Росагролизинг — крупная агропромышленная лизинговая компания, которая на 100% принадлежит государству в лице Минсельхоза. Предоставляет российским сельхозпроизводителям технику, оборудование и транспорт в лизинг.

( Читать дальше )