пик сз

Анализ любой компании желательно начать с анализа рынка, на котором она присутствует. Подробнее писал про это тут.

💡 Я думаю в 2021 мы сейчас проходим пик по спросу на недвижку, который ходит за ставками. Ставки +250бп ото дна, льготная ипотека всё, поэтому надо готовиться к тому, что рынок будет остывать, потому что других факторов, кроме роста ипотеки, у нас не просматривается. 

Что самое интересное можно сказать про ПИК?
Компания в 2021 году резко увеличила pr-активность, провела два Capital Markets Day, последний день был вообще с размахом, в стиле презентации Apple (посмотреть можно тут). До этого года они никогда вообще на своем ютуб канале ничего для инвесторов не выкладывали. Это все наводит на определенные мысли.

В 2017-2018 компания сделала форвардный контракт с ВТБ. Они по сути взяли кредит у ВТБ, отдав банку 110 млн своих акций. При этом они платят % по кредиту, а если акции растут, то прибыль от этого относится к группе ПИК и отражается в отчете P&L.
Прибыль ПИК за 2020 составила 86 млрд, а если ее скорректировать на переоценку форварда, прибыль будет 47,6 млрд руб.

Что дает форвард? 

Прибыль по форварду при цене акций ~1100 рублей была ~90 млрд, что отражено в отчете за 1 полугодие МСФО. 

При росте цены акций до 1430 руб, это еще 36 млрд рублей прибыли, итого в районе 126 млрд руб.
Форвард действует 6 месяцев, и, возможно, к истечению его срока в декабре компания захочет закрыть форвард, продать акции через SPO.

( Читать дальше )

Продолжится ли рост рынка ипотеки? В какие акции инвестировать и как на этом заработать?

Если несколько лет назад ставки по ипотеке были больше 10% и ипотека в условиях отсутствия роста цен на недвижимость была не нужна, то за последние годы ситуация изменилась.

( Читать дальше )

Выручка ПИК 2020 выросла на 40%. Теперь немного глобального взгляда.

Весь бум на рынке недвижимости 2020 безусловно на 100% обусловлен ипотекой. Чуть больше чем за год средние ипотечные ставки снизились на 300 пунктов, ну в простонародье ни три процента ниже. Хата 60м2 стоила 14 лямов, и типичный расчет ипотечных платежей при снижении ставки выглядит следующим образом:

Доступность ипотеки и низкие ставки на фоне не растущих реальных доходов привели к тому, что доля ипотечных сделок постоянно росла и ипотека стала абсолютно доминирующей в структуре продаж (76% у ПИК по итогам 2020):

Группа ПИК имеет 93% продаж на рынке Москвы и Московской области, то есть самый платежеспособный регион, с самыми высокими зарплатами и самыми высокими ценами на недвижимость, а значит, самой высокой рентабельностью строительства.

Что происходит в настоящий момент?

( Читать дальше )

Друзья, обозначение «г/г» означает изменение показателя по сравнению с 1 полугодием предыдущего года. Значение показателей читайте по этой ссылке

📌NWC ( млн)

201️⃣7️⃣: 84.879
201️⃣8️⃣: 90.218
201️⃣9️⃣: 185.917
202️⃣0️⃣: 334.793
1П2021: 359.385 (+121.411 г/г)

 Чистый оборотный капитал увеличивается 5 лет подряд, и мы считаем это хорошим следствием увеличения масштабов деятельности.

📌Current ratio

201️⃣7️⃣: 1,43
201️⃣8️⃣: 1,42
201️⃣9️⃣: 1,85
202️⃣0️⃣: 2,54
1П2021: 2,25

Текущая ликвидность компании растёт 4 года, и по прошествии 1 полугодия немного снизилась. Однако не считаем такое снижение критичным, а также отмечаем высокий запас ликвидности.

📌Quick ratio

201️⃣7️⃣: 0,40
201️⃣8️⃣: 0,41
201️⃣9️⃣: 0,60
202️⃣0️⃣: 1,11
1П2021: 0,98

( Читать дальше )

Сразу хотим обозначить, что в предыдущих постах мы активно обвиняли ПИК в плохом раскрытии информации и, вероятно, погорячились. Недавно состоялся «День Рынков Капитала» от компании, где в красивой презентации менеджмент рассказал много интересного. Мы, как всегда, проанализировали все до запятой и некоторые тезисы осветим в этом посте.

♻️ Вертикальная интеграция

ПИК — крупная компания, которая создает жилье не только на стройке, но и за ее пределами. Сантех кабины, фасады (модульные технологии), окна, отделочные материалы — все это и многое другое ПИК производит сам на своих заводах, существенно ускоряя процесс стройки.

⚖️ Издержки

Отчасти по вышеназванной причине, отчасти из-за большого опыта и оптимизации тех. процессов ПИК смог добиться впечатляющих успехов: коммерческие и административные издержки в абсолютных цифрах на кв. м. проданного жилья или в процентах от выручки

( Читать дальше )

Вообще говоря, ПИК был основан Кириллом Писаревым и Юрием Жуковым аж в 1994 году.
До кризиса 2008 года компания на LSE стоила почти столько же сколько сейчас, $10млрд...
В 2008 году акции упали в 20 раз, компания попала в серьезные финансовые проблемы, для разрешения которых туда зашел Керимов.
В акционерах ПИКа побывали такие известные личности, как Мамут и Шишханов.
В 2013 году долю в девелопере приобрел Сергей Гордеев.
Тогда ему было всего 40 лет! 

Собственно, вопрос: а откуда у Гордеева взялись капиталы, чтобы выкупить долю в крупном застройщике, а впоследствии стать владельцем почти 60% акций?

Гуглить долго, решил сократить время и спросить у уважаемой публики смартлаба. 

Почему акции ПИК могут продолжить дальнейший рост на 50-100% в год? И почему акции ПИК и Самолет растут, а ЛСР и Эталон нет?

Многие удивляются почему акции ПИК выросли за год на 200%, акции Самолет на 300%, а акции других девелоперов ЛСР и Эталон не растут.

Год назад я внимательно изучал бизнес девелоперов и рынок недвижимости. Анализировал с позиции покупателя и с позиции будущего – чей подход более прогрессивный, способен на масштабирование строительства, низкие издержки, быстрое строительство. И стало понятно, что акции ЛСР и Эталон могут надеяться только на рост стоимости недвижимости, а ПИК и Самолет будут расти вне зависимости от этого. Поэтому инвестировал в эти акции и благодаря им в среднем по дивидендному портфелю заработал 145% дохода за последний год.

Например, такое очевидное отличие. Неэффективные застройщики, особенно небольшие, с момента покупки участка до момента ввода в эксплуатацию тратят 3 года на проектирование и согласование, 3-4 года строительство и еще 1 год, чтобы допродать все оставшиеся квартиры. Представьте, целых 8 лет может пройти с момента инвестирования капитала в участок до момента, когда полностью раскроется эскроу счет, деньги вернутся застройщику и отразится вся прибыль в отчетности! Понятно, что эскроу счет раскрывается поэтапно, понятно, что банк может выдать кредит, учитывая проданные квартиры. Но такие реальные сроки у неэффективных застройщиков. У более эффективных ЛСР и Эталон этот срок сокращается до 4-5 лет. У Самолета до момента ввода в эксплуатацию первого дома на участке от 3 лет. У ПИК от 2 лет по текущей технологии и меньше 1,5 года по новой модульной. Получается у ПИК оборот капитала может быть в 3-4 раза быстрее обычных застройщиков.

( Читать дальше )

Мы провели онлайн-конференцию с Группой компаний ПИК

Представляем ключевые заметки:

🔹 ПИК вышел за пределы девелопмента, видит себя технологической компанией. Направления KVARTA и UNITS могут вырасти в разы: нет других игроков, но есть огромные возможности

🔹 UNITS — строительство модульных домов. Скорость (2,5 недели vs 1-2 года) и минимальная зависимость от ситуации на рынке рабочей силы – ключевые особенности. Выход на 2 млн кв. м в год приведет к снижению себестоимости на 30%.

🔹 KVARTA — риэлтерские услуги. Рынок отличается низким уровнем цифровизации (менее 1% сделок — онлайн). Рост выручки 100% кв/кв, сохранение трёхначного роста в 2022 году.

🔹 Выручка от девелопмента, строительства и fee-development будет расти в год на 75-100+ млрд руб. в год. Причины: региональная экспансия, выход в бизнес-класс (сентябрь 2021г.) и премиум-класс (2022 г.).

🔹 Земельный банк позволяет оперировать 7 лет (21,5 млн кв.м., +30% с начала года); в моменте покупать ничего не надо. Земельный рынок разогрет.

( Читать дальше )

В понедельник в 19:00мск будет #smartlabonline c ПИКом!

Крупнейшая строительная компания не только в России но и во всей Европе! Задавайте пожалуйста вопросы как по самой компании, так и в целом по стройке и недвижимости!

Подписывайтесь на эфир: https://youtu.be/Q-9CJsPPG6I 

Жду ваших вопросов эмитенту под этим постом👇

Как-то с месяц назад чесались руки зайти в ЛСР, но не стал. Сектор выглядит в настоящий момент опасно.

Цены уже на пике, пиковые объемы продаж прошли в связи со спекулятивным спросом и попыткой россиян спасти сбережения от инфляции.
Цены выросли на десятки процентов за год, а доходы не выросли. Весь спрос сформирован ипотекой и сбережениями.
С начала июля программа льготной ипотеки сильно ужалась, объемы сделок в июле-августе резко сократились (20-30% составило снижение).
Ипотека дорожает вследствие растущих ставок, заработавшие на росте цен спекулянты будут постепенно продавать квартиры, создавая дополнительный навес. 
Совершенно точно, что объемы продаж во 2П2021 будут ниже. Ждать роста объемов в 2022 я бы тоже не стал.

Согласны или нет?

p.s. Самолет — ваще интересный персонаж:  P/S=5.6, P/E=104, EV/EBITDA=31😁