платёжный баланс

Платежный баланс: ввоз капитала компенсирует отрицательное сальдо счета текущих операций
Согласно данным, опубликованным вчера ЦБ РФ, сальдо счета текущих операций в августе ушло ниже нуля, опустившись до -1,6 млрд долл. против 0,5 млрд долл. в июле (для сравнения — в августе прошлого года сальдо составило +1,1 млрд долл.). Это оказалось немного лучше нашей оценки: мы ожидали отрицательного сальдо в размере 2,2 млрд долл. (возможно, расхождение обусловлено меньшим, чем мы предполагали объемом уплаченных нерезидентам дивидендов). Частным сектором было ввезено в июле-августе 

( Читать дальше )

В обзоре мы разберем, какие факторы определяли стоимость российского рубля в начале 2016 года, уделив внимание не только динамике цен на нефть, но изменениям в платёжном балансе России в целом. Используя полученные результаты и добавив несколько предположений относительно внутренних и внешних экономических  факторов мы попытаемся оценить перспективы рубля сроком на один год, которые найдут отражения в базовом сценарии.  

Платёжный баланс

Торговля

В первом квартале 2016 года доля нефти и нефтепродуктов в российском товарном экспорте сократилась до минимального за много лет уровня, составив менее 40%, что не наблюдалось даже в кризис 2008-2009 годов. Тем не менее колебание цен на топливном рынке остаётся основным фактором изменений курса рубля. Последние 6 месяцев корреляция недельных доходностей держалась близко к максимальному истории уровню, приблизившись к значению в 0,8.   

( Читать дальше )

• День капитуляции нефтяных цен принес новый рекорд по рублю, превышено 79 руб. за доллар. (79.43 максимум, 79.29 закрытие).  Между тем сама нефть демонстрировала более-менее положительную динамику. Сейчас торгуется 29.2 долл. за барр. по бренту, это +5.5% по сравнению с минимумом на 27.67 долл./барр. вчера утром.
  Сейчас, во времена “глума и дума” (gloom & doom) лучше не терять головы, и вот  некоторые трезвые оценки без рефрена “все пропало”.
  Блумберг сегодня утром опубликовал мнение аналитика Goldman, который считает рост производства Ирана в 1 квартале уже “заложенным в цены”. Первоначальный рост экспорта после снятия санкций, вероятно, должен быть большим, чем действительные возможности производства из-за реализации нефти из плавучих хранилищ. Он предполагает, что Иран сможет поднять производство на 200 тыс. барр. в сутки (а очень много экспертов сомневаются, что обещанные +0.5 млн. барр. в сутки достижимо), тогда это добавит около 50 млн. баррелей запасов к уже имеющимся в мире. Много ли это?
  
  Для справки: общий объем коммерческих запасов в странах ОЭСР оценивается в 3060 млн. барр., из них избыточными можно считать 415 млн. барр. То есть Иран может добавить еще около 20% к имеющимся избыткам. Мировой спрос составляет около 94 млн. и, если бы вся добыча в мире прекратилась, то избыточных запасов хватило бы на 5 дней. Реалистичное предположение, что в результате низких цен где-то в конце 2016 или в 2017 г. в мире возникнет дефицит предложения над спросом в  размере 0.5 — 1.5 млн. барр., то потребуется около от 1 до 3 лет, чтобы запасы нормализовались.
  Международное энергетическое агентство оценивает, что запасы Ирана в плавучих хранилищах составляют 12 млн. барр. нефти и 24 млн. барр. конденсата.
  Goldman ожидает, что Иран сможет нарастить производство с 2.87 млн. барр. в сутки в ноябре до 3 млн. или 285 тыс. барр. в сутки к аналогичному периоду прошлого года. Однако временной спрэд между 1-мес. Брентом и 5-ти летней форвардной ценой уже расширился на 5%, что по мнению аналитика Goldman отражает ожидания. При этом банк выражает опасения, что рост производства может оказаться больше, и это приведет к более выраженной ценовой войне с Саудовской Аравией. Если это проведет к заполнению наземных хранилищ, то нефть должна упасть ниже уровня маржинальных операционных издержек, то есть, к уровню 20 долларов за баррель.

( Читать дальше )

Добрый день!

Собственно вопросы в основном на картинке.
В 2014 году по активам Органов госуправления проходит большая продажа $39,3 млрд.
Это не ЗВР (они отдельно выделены в минус $107,5 млрд.
Главное — за отчетный период по данной строке — большой накопленный минус. Интересно — что это за активы, много ли еще чего продавать, начальный баланс и проч.
А то все на ЗВР-ах сосредоточились.
Похоже ЗВР у нас стабилизировались за счет проданных активов третьих стран.
Или я не прав?

• Сокращение оттока капитала в 3 квартале заставило нас пересмотреть оценку влияния фактора на рубль и в конце 2015 года. В 4 квартале в базовом прогнозе чистый отток капитала не превысит $15 млрд.
• В базовом сценарии доллар укрепится до 66 рублей к концу года, евро – до 72,5 рублей
• 2016 год будет характеризоваться значительным сокращением оттока капитала, в базовом сценарии мы ожидаем курс доллара к середине года на уровне 58 рублей, евро на уровне 61 рубль  

Отток капитала резко сократился

Показатели платежного баланса России за 3 квартал зафиксировали резкое сокращение оттока капитала по сравнению с двумя предыдущими кварталами. Без учета графы «ошибки и пропуски» он составил всего лишь около $2 млрд.

Улучшение наблюдалось, во-первых, за счет сокращения чистых выплат по внешнему долгу банками и корпоративным сектором. Если в первом квартале года совокупный объём погашения обязательств перед иностранцами составил $32 млрд., то к 3 кварталу он упал более чем в 2 раза – до $15,1 млрд. Отметим восстановление притока прямых инвестиций, который составил $6,4 млрд. после первого за десятилетие снижения в четвертом квартале прошлого года. Тем не менее, на протяжении 18 кварталов подряд продолжается сокращение портфельных инвестиций. 

( Читать дальше )

• Базовый сценарий со стоимостью нефти в $60, оттоком капитала в $100 млрд. и снижением курса EUR/USD до уровня 1,02 предполагает рост курса доллара до  конца 2015 года до 62,2 руб, евро — до 65,2 руб. При снижении оттока капитала к середине 2016 года доллар вновь вернётся к отметкам  в  53 руб, евро -  54,4 руб.

 

• Реакция рынков на ужесточение денежной политики в США может отразиться на дальнейшем падении нефтяных котировок до $40 и ускорении оттока капитала до $110 млрд. в 2015 году, а доллар может стоить дороже евро. В негативном сценарии курс доллара к концу года вырастет до 71 руб., евро – 69,5 руб. После сокращения оттока капитала в начале 2016 года доллар должен вернуться  к отметке 63,4 руб, евро – к 61,5 руб. 

 

• Отмена санкций в четвертом квартале 2015 года в течение нескольких кварталов могла бы вернуть стоимость бивалютной корзины до отметки в 45 рублей.    

 

Прошедшей зимой российский рубль испытал самую сильную девальвацию за 16 лет. Сопровождалась она не только падением котировок нефти, но и сильнейшим оттоком капитала, вызванного финансовыми санкциями. В 2015 году состояние платёжного баланса России начало улучшаться: импорт товаров и услуг адаптировался к новому курсу, выплаты по внешним долгам сократились, а котировки нефти выросли на 50% относительно январских минимумов.

( Читать дальше )

• Рост нефтяных котировок, сокращение импорта и уменьшение объёмов выплат внешнего долга помогли курсу рубля подняться до максимума с ноября 2014 года
• В конце 2015 года объём выплат по внешнему долгу вновь возрастёт, что может привести к падению курса рубля и увеличению процентных ставок
• При средней стоимости барреля на уровне $65, сохранении санкций и среднем курсе EUR/USD на уровне 1,05, доллар к концу 2015 года будет стоить около  58,2 рубля, евро – 61,1 рубля
• Отмена санкций при сохранении остальных условий позволит даже при стоимости нефти около 65$ за баррель до конца года курсу доллара снизиться до уровня 45,9 рублей, евро — 48,2 рубля
• Слабый рубль будет сдерживать  рост валютного индекса РТС, индекс ММВБ за счёт высокой доли экспортёров способен показать новые четырёхлетние максимумы
• В марте 2015 года инфляция достигла максимума, в базовом прогнозе рост цен составит 12% в декабре 2015 года, 8% — в середине 2016 года

( Читать дальше )