полюс золото

В целом, результаты оказались хуже наших ожиданий но, несмотря на необходимость пересмотра нашего прогноза по денежному потоку на 2023 год вниз (при прочих равных) из-за более высоких операционных и капитальных затрат, подтверждаем рекомендацию Покупать для Полюса, так как ожидаемый нами рост цен на золото и рост производства в 2023 году приведут к существенному (40%) росту EBITDA, при этом текущая оценка 4,8х EV/EBITDA ’23 выглядит привлекательной по сравнению с историческими значениями.

В текущих реалиях, когда мировые цены на золото показывают стабильный рост, мы считаем, что бумаги Полюса являются привлекательными для инвесторов. Наша целевая цена для акций Полюса на данный момент составляет 13 600 руб./акцию.

Во 2П22 EBITDA Полюса снизилась под влиянием неблагоприятных макроэкономических условий, однако показатель вышел на уровне консенсус-прогноза. Полюс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2023П 5.0x, что заметно ниже исторической 5-летней средней оценки (6.8x). Если компания примет решение выплатить дивиденды за 2022, потенциальная дивидендная доходность составляет 4.6%, по нашим оценкам. У нас нет официального рейтинга по компании.

Основные показатели за 2 полугодие 2022 года:

🔸Общий объем реализации золота — 1 408 тыс. унций, + 39% по сравнению с 1 полугодием 2022 года.

🔸Выручка — $2 405 млн, + 30% по сравнению с 1 полугодием 2022 года.

🔸Показатель общих денежных затрат (ТСС) увеличился до $580 на унцию с $435 в 1 полугодии 2022 года. Это связано с сезонным увеличением добычи золота на россыпных месторождениях с более высокими затратами, сохраняющейся инфляцией стоимости расходных материалов, а также с индексацией заработной платы, снижением среднего содержания золота в переработанной руде на Наталке и Вернинском и укреплением рубля. Эти факторы были частично нивелированы повышением содержания в переработке на Олимпиаде относительно 1 полугодия 2022 года.

🔸Скорректированный показатель EBITDA — $1 369 млн, +13% к 1 полугодию ($1 215 млн). Рост обусловлен увеличением объемов реализации золота.

🔸Капзатраты увеличились с $384 млн в 1 полугодии 2022 года до $735 млн во 2 полугодии, поскольку «Полюс» ускорил реализацию программы капвложений.

Совет директоров («Правление») Полюса подчеркивает приверженность Компании своей существующей дивидендной политике и еще не принял окончательного решения о рекомендации по выплате дивидендов за весь 2022 год в преддверии Годового общего собрания
акционеров (“AGM”). Дата проведения Общего собрания акционеров, а также рекомендация по выплате дивидендов будут объявлены по решению Совета директоров в течение следующих нескольких месяцев в соответствии с российским законодательством.
При вынесении рекомендации по дивидендам Правление будет постоянно принимать во внимание меняющаяся экономическая среда и ее влияние на бизнес Компании.

polyus.com/upload/iblock/4bf/2023_03_15_fy2022-financial-results_eng.pdf