рекомендации

Итак, ЦБ РФ, как и ожидалось, понизил ставку рефинансирования на 1,5%. Целью этого шага было простимулирование экономики, скатывающейся в кризис, а основанием стало активное укрепление рубля, который за последний месяц продемонстрировал темп роста, которого не показывал уже целых 22 года. Такая динамика курса, конечно же, притормаживает инфляцию. Вместе с тем чрезмерно высокая ставка не дает экономике шанса на развитие. А между тем Всемирный банк ожидает, что в текущем году она просядет на 3,8%, а в будущем — еще на 0,3%. В Банке России полагают, что рост потребительских цен по итогам года не превысит 8%, а через пару лет будет достигнута долгожданная цель на 4%. Для выполнения этой задачи регулятору требуется сильный рубль.

Для обвала пары USD/RUB на 18% за истекший период 2015 года было три веских причины. Во-первых, сильно подешевевшая в конце прошлого года нефть развернулась вверх, во-вторых, иностранные инвесторы поспешили подобрать сильно упавшие рыночные инструменты, номинированные в рублях, в-третьих, курс доллара за этот период тоже не впечатлял ростом. На отечественных акциях и укреплении рубля за 1-й квартал текущего года удалось заработать прибыль 38%. Этот результат намного выше, чем по какой-либо еще мировой валюте. О популярности операций с «деревянным» свидетельствует то, что ETF фонды, формирующиеся из российских бумаг, привлекли с января по март $617 млн, притом что в прошлом году из них было выведено 675 млн.

Уже больше года, как негативную динамику на рынке РФ обосновывают санкциями, Украинскими событиями и так далее. Для того чтобы понять, что все эти факторы вторичны, стоит взглянуть на график индекса РТС и индекса бразильской биржи Bovespa. Тут видна отличная корреляция между индексами, вот только Бразилия вроде не присоединяла Крым, против нее не вводили санкции. Что же касается динамики национальной валюты Бразилии, то тут тоже есть корреляции с рублем.

Мир не изменился, потоки капитала как правили рынками, так и правят. Фундаментальные события, которыми объясняют то или иное движение на рынках, чаще всего также формируется этими же потоками денег.

Спекулятивный капитал работающий по стратегии «керри-трейд» сбежит также же быстро, как и прибежал, это заемные деньги и они не работают на долгосрочную перспективу. Ну, а что бы понять, что ждет индекс РТС в ближайшей перспективе, стоит взглянуть на динамику австралийского доллара по отношению к доллару США, дисбалансы исправляются также быстро, как и возникают.

Первая половина четверга прошла на позитивной ноте для национальной валюты. К середине дня рубль укрепляется против доллара и евро. Продолжается налоговый период, и спрос на рублевую ликвидность, судя по всему, толкает российскую валюту вверх. Необходимость выплаты налоговых платежей может побуждать экспортеров к продаже валютной выручки. Напомним, что пик налогового периода придется на 27-28 апреля, когда пройдут расчеты по НДС, НДПИ, налогу на прибыль и акцизам.

На данный момент рубль игнорирует грядущее заседание ЦБ РФ, намеченное на 30 апреля. Участники рынка ждут, что Банк России снизит ключевую ставку на 1,5-2 процентных пункта. Если принять во внимание неоднократное повышение ставок по аукционам валютного РЕПО, то можно сделать вывод, что меры российских регуляторов (текущие и будущие) сделают игру на дифференциале процентных ставок менее интересной для участников рынка. Это свидетельствует не в пользу рубля, хотя в условиях инфляционного давления нельзя исключать и позитивных для национальной валюты сюрпризов со стороны ЦБ РФ.

Укрепление российской валюты, продолжавшееся с начала года буквально до последних дней, было для экономики палкой о двух концах. Вроде бы обгоняющий нефть на повороте рубль урезонил инфляцию, которая решила повторить свои достижения почти 13-летней давности. Вместе с тем сильный рубль провоцировал увеличение бюджетного дефицита и сокращение поступления налогов. ЦБ отреагировал на данные угрозы и отправил рубль к трехмесячному дну, заставив его просесть всего лишь за четыре дня на 7,6% в паре с долларом. Отмечу, что это происходило в ситуации, когда нефтяные котировки то и дело норовили скатиться в минус.

Что касается соревнований между нефтью и рублем, то Brent отстала от него почти вдвое: если «деревянный» с января умудрился добавить в актив целых 13%, то североамериканская нефть укрепилась лишь на 7,5%. Может, кого-то это достижение и порадовало, но точно не отечественную госказну. А виной всему carry трейдеры, которые воспользовались низкими ставками РЕПО от Банка России в сочетании с хорошей доходностью долговых инструментов и получили на этом 19%-ю прибыль. В результате рубль смог обставить на Forex даже такого почтенного участника «десятки», как швейцарский франк. Наблюдая за этой ситуацией, регулятор только в текущем месяце уже трижды поднимал ставки. Первая замглавы Банка России Ксения Юдаева заявила, что дальнейшего повышения курса рубля не ожидает, что убедило хедж-фонды постепенно выходить из длинных позиций по этой валюте на срочном рынке.