сегежа групп

В середине месяца пришла неожиданная новость: власти РФ нашли компромисс с кредиторами «Сегежи» по её гигантскому долгу. Даже Центробанк, который обычно держит дистанцию от частного бизнеса, пошёл на уступки, чтобы спасти компанию от коллапса. Реструктуризация долга согласована, но что это значит для инвесторов и самого бизнеса?

Правительство явно хочет дать «Сегеже» второй шанс, но оздоровление выглядит скорее как искусственная вентиляция лёгких. На конец третьего квартала 2024 года долг компании достиг 143 млрд рублей, а реструктуризация затронет около 150 млрд. Что это значит? Условия погашения смягчат: возможно, продлят сроки, снизят ставки или даже спишут часть долга. Но деньги всё равно придётся отдавать.

Кто же эти кредиторы, которые так любезно согласились подождать? 🤔 Всё просто — это крупнейшие банки России: ВТБ, Альфа-банк, МКБ и Сбербанк. Видимо, лесную промышленность решили поддерживать любой ценой, и «Сегежа» — лишь первый кандидат на господдержку. Власти уже намекают, что в этом секторе есть и другие компании, которым вскоре тоже понадобится помощь.

«Лесной комплекс — это прочная база для соответствующего направления промышленности, значимая составляющая экономики большинства регионов. Поэтому очень важно, что в 2024 году продолжилось планомерное восстановление отрасли после введения санкций. Подъему во многом способствовали ранее принятые меры поддержки. По результатам прошлого года заготовка древесины увеличилась более чем на шесть миллионов кубометров. Ожидаем, что в 2025 году положительная динамика сохранится, и объемы заготовки превысят 200 млн куб. м», — заявил Патрушев 

По его словам, по поручению президента России Владимира Путина лесопользователи Северо-Западного федерального округа были частично освобождены от уплаты арендных платежей за 2023 год, что также обеспечило бизнесу необходимую поддержку. Отдельные меры также предусмотрены для переработчиков древесины.

При этом за период реализации национального проекта «Экология» общая площадь новых лесных насаждений достигла почти 8 млн га. Лесовосстановление вошло и в новый национальный проект «Экологическое благополучие». На соответствующие мероприятия до 2030 года правительство предусмотрело более 16 млрд рублей.

Делаю технический разбор после новостей о реструктуризации долга — smart-lab.ru/blog/1141918.php

Если посмотреть дневной график, то увидим формирование накопления в зоне 1,2-1,45, которое началось еще в августе прошлого года.

Цена пытается стабилизироваться после сильнейшей распродажи — напомню, что на пиковых уровнях в октябре 2021 года Сегежа торговалась по 11,5 рублей за акцию.

Если чуть отдалить график и посмотреть в долгосрок, то заметим, что цена в феврале очередной раз уперлась в сопротивление, которое сформировано с исторических максимумов. Сейчас ключевой момент для акции — либо продолжение нисходящего тренда, либо пробой и сильный рост.

Снизу обращаем внимание за удержанием выше 1,2, сверху нам нужен пробой и закрепление строго выше 2,2, только тогда сформируются позитивные ожидания по акции.

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — https://t.me/+-a0sqZD702Y5MDQy 

 Все чаще мы стали слышать как новые руки помощи тянутся в сторону Сегежи. В конце 2023 года АФК Система давала деньги в форме займа на погашение по облигациями. И в 2025 нашли новый способ помощи.

Долг в около 150 млрд рублей решили схематично реструктуризировать, а также есть возможность поучаствовать банкам в капитале компании. Данная схема согласована с ЦБ, как заявил  глава Минпромторга РФ Антон Алиханов.

➕Что это значит для компании? Гашение по долгу могут передвинуть на более поздний срок, а в капитал Сегежи могут войти главные кредиторы компании. Тот же Сбер или ВТБ. 

Вполне логичный шаг от ЦБ на спасение компании. Говорит ли это о создании интереса со стороны инвестирования в Сегежу? Конечно же нет. Глобально, компания продолжает испытывать трудности в бизнесе.

Снижение цен на продукцию и давление уже от высокого долга, не дает возможности компании хотя бы покрывать свои обязательства. Возможно как раз таки перенос выплат долга в будущем сыграет свою роль и в это время цены на продукцию вырастут, но и это большой вопрос.

Российские власти нашли решение проблемы с долгами Segezha Group, превышающими 150 млрд руб., сообщил глава Минпромторга Антон Алиханов. Кредиторы и собственники согласовали механизм реструктуризации, обсуждается также участие банков в капитале компании.

По данным отчетности на конец III квартала 2024 года, долг Segezha составлял 143 млрд руб. После IPO в 2021 году акции компании упали более чем в четыре раза. Центральный банк, по словам министра, проявил гибкость, поддержав план оздоровления.

В числе кредиторов холдинга — ВТБ, Сбербанк, Альфа-банк и МКБ. Глава ВТБ Андрей Костин отметил необходимость реструктуризации, но подчеркнул, что вопрос конверсии долга пока открыт.

Минпромторг рассчитывает использовать успешный кейс Segezha для других проблемных компаний, в частности, группы «УЛК» из Архангельской области, испытывающей аналогичную долговую нагрузку. Речь идет о системной поддержке лесопромышленного сектора на северо-западе России.

…………….

Вчера появилась новость, что проблемы с долгами Сегежи наконец-то решены. Даже, типа, правительство впряглось за компанию. Да ещё и Путин провёл совещание по развитию лесной промышленности. И вроде как всё будет хорошо. Но будет ли? Давайте разбираться.

Сегежа вышла на IPO в 2021 году с огромной помпой, её позиционировали как ультра-растущую компанию, хотя она по факту – типичный представитель деревообрабатывающей промышленности. Уже к моменту IPO у неё был ряд проблем:

• АФК Система (материнская компания) ещё до IPO начала агрессивную выкачку денег из компании, причём как в виде дивидендов, так и беспроцентных займов
• Сегежа понесла большие капитальные затраты, построила много производств и купила много леса, но при этом не испытала их «в бою», т.е. рентабельность всех этих мероприятий была не совсем понятна

Серьёзные проблемы у Сегежи начались сразу после введения санкций в 2022 году, которые совпали с окончание суперцикла в сырьевом секторе. В результате Сегежа лишилась доступа к премиальному европейскому рынку и была вынуждена выстраивать новую схему продаж с удлинением логистического плеча одновременно с падением цены на всю продуктовую линейку.

Вчерашние новости про Сегежу звучат обнадеживающе: долговой кризис якобы решен, подключилось правительство, сам Путин провел совещание по лесной отрасли. Но так ли радужна картина на самом деле? Давайте копнем глубже.

Компания вышла на IPO в 2021 году под соусом «супер-роста», хотя по сути была обычной деревообрабатывающей фирмой. Уже тогда были красные флаги: материнская АФК Система активно выкачивала деньги через дивиденды и беспроцентные займы, а новые производства строились без четкого понимания их будущей рентабельности.

Все стало совсем плохо после 2022 года: санкции + конец сырьевого суперцикла = потеря премиальных европейских рынков. Компания оказалась в идеальном шторме: цены на продукцию рухнули, а логистика удорожалась. Результат — операционные убытки (4,3 млрд в 2023, 3,5 млрд за 9 мес. 2024) и долговая яма в 163,5 млрд при выручке всего 100,7 млрд.

Теперь о «спасении»: банки (в основном ВТБ) согласились на реструктуризацию через конвертацию долга в акции. Это значит, что кредиторы станут совладельцами компании. Хорошая новость для работников (заводы продолжат работу), но для акционеров — сомнительное «спасение». Ведь даже после реструктуризации компания остается убыточной, а ее продукция не становится более конкурентоспособной.

Вчера в СМИ появилась информация о том, что Правительство РФ вместе с ЦБ РФ и кредиторами Сегежи согласовали проект реструктуризации долгов компании. Деталей пока нет, а хотелось бы увидеть, на что согласились банки-кредиторы.

Если вкратце описать предысторию, то Сегежа — это крупнейший лесопромышленный холдинг в РФ, контролирующий акционер там — АФК Система. Компания бурно развивалась, скупая на заемные деньги массу активов в отрасли лесопереработки и лесозаготовки, а далее экспортировала свою продукцию, преимущественно в Европу. Но потом случилось СВО, компания попала под санкции и у нее начались проблемы, которые постепенно превратились в катастрофу. Экспорт в Китай оказался невыгодным из-за расходов на логистику, да и китайская экономика не в лучшем состоянии, а российскому рынку продукция Сегежи в таком количестве не нужна.

На текущий момент Сегежа по сути банкрот, она не в состоянии обслуживать свои долги. Весь прошлый год обсуждался вопрос о допэмиссии акций компании, чтобы влить туда до 100 млрд р.

Интересная возможность в ней. Вчера прошла реакция покупателя. Предполагаю, что может начать развиваться волна с в пределах двойного зигзага. Одно условие: не сломать зону покупок.

https://t.me/+F6Ka767DDgFhZGQy

Котировки 14 апреля выросли на 10% по факту заявления Минпромторга о реструктуризации долга компании. Решает ли это проблему эмитента и стоитли покупать прямо сейчас?

 
На самом деле, пока ничего не реструктурировали. Просто ЦБ «дал добро» на проведение процедуры. Кейс предполагает 2 сценария:

🔹 Собственно рефинанс кредитов. Перенесут погашение с 2025-2026 на более поздний срок

🔹 Рефинанс + участие банков в капитале Сегежи. То есть допэмиссию будет выкупать не только АФК Система, но и основные кредиторы (ВТБ, Сбер, МКБ). Скорее всего, согласование ЦБ касалось возможности этих банков получить долю в проблемной компании без значительного резервирования капитала.

 
То есть государство обозначило свою поддержку и заинтересованность в спасении компании. 

Напомним, что с февраля запущено размещение 62 млрд акций. Не менее 101 b₽ допэмиссии помогут существенно сократить нагрузку. Чистый долг на конец Q3 24 составлял 143,5 b₽.

О реструктуризации говорили давно.