ставка

Банку России, возможно, придется отложить планы по процентным ставкам до события, от которого заседание в пятницу отделяют несколько недель и тысячи километров, — промежуточных выборов в США.

Хотя все, кроме двух из 37 опрошенных агентством Блумберг экономистов, прогнозируют, что центробанк сохранит ключевую ставку без изменений на уровне 7,5 процента на этой неделе, уверенности в прогнозах на оставшуюся часть года меньше, поскольку Конгресс США продолжает рассматривать законопроекты о санкциях. Победа демократов на выборах 6 ноября может ускорить одобрение этого законопроекта, а триумф республиканцев — замедлить его. В этих условиях председатель Банка России Эльвира Набиуллина занимает выжидательную позицию.

В прошлом месяце регулятор удивил инвесторов, повысив ставку впервые с 2014 года в надежде приглушить инфляционные риски, подогреваемые опасениями по поводу того, что США могут ввести в адрес России новые болезненные санкции в связи с предполагаемым вмешательством в выборы. Ужесточение денежно-кредитной политики в сочетании с решением центробанка приостановить покупку валюты для пополнения резервов позволило слабеющему рублю частично отыграть потери. Но эта передышка может оказаться временной.

Экономические индикаторы долгое время не позволяли ЕЦБ прибавить уверенности в тоне. Теперь к ним прибавились и настроения на фондовом рынке, хрупкость которых вероятно вынудит Драги подбирать ястребиные замечания с особой тщательностью. Или вовсе воздержаться от них. 

Начало «завинчиванию гаек» было положено с решением сокращать баланс активов. Однако переход к обсуждению ставок дается намного тяжелее чем в США, потому активность экономики еврозоны всецело полагается на низкую стоимость заимствований. Последние данные по опросам менеджеров в производственном секторе и сферы услуг указали на затухание импульса от длительного стимулирования, даже у лидера Еврозоны Германии:

Полезно вспомнить что в последнем протоколе заседания ЕЦБ (за сентябрь), вялая активность в производственном секторе была также упомянута как причина, почему ЕЦБ до сих пор не может снять якорь. Можно не сомневаться, что слабые данные за октябрь также внесут свой вклад в пессимизм ЕЦБ. Почему важны именно эти данные, а не безработица, инфляция и другие потребительские характеристики как в США?  

Итак, на завтрашнем заседании ФРС будет объявлено об очередном повышении ставки (ранее о вероятностях писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/677). Ключевая ставка в долларах будет равняться 2.25%. Во все финансовые инструменты уже давно заложено такое решение регулятора, поэтому интриги никакой и нет по этому вопросу. Гораздо важнее, что будет опубликовано в заявлении и что скажет на пресс-конференции глава ФРС г-н Пауэлл. Судя по тому, как растут доходности по коротким гособлигациям США (https://tele.click/MarketDumki/659), вопрос о четвертом повышении ставки в этом году уже решен. На декабрьском заседании ставку еще раз поднимут и она составит уже 2.5%.

Но самое интересное, какая будет реакция рынка на высказывания г-на Пауэлла, т.к. ситуация на рынке госдолга США сейчас очень напряженная. Доходности на длинном конце (10 -30 летние Трежерис) вплотную подошли к максимальным значениям за много лет (см. график ниже). Пробой этих уровней может привести к новому витку роста доходностей по трежерис. А это в свою очередь может вызвать новую волну оттока капитала с развивающихся рынков. Именно долговой рынок США является главным и системообразующим всей нынешней мировой финансовой системы. 

 Сегодня в обзоре:

⁃     Аукцион 10-летних бумаг прошел «на ура», но аппетит при YTM выше 3% под вопросом;

⁃     ЕЦБ: без резких движений. Медвежьи и бычьи сюрпризы и реакция евро на них.

Вчера казначейство США провели аукцион 10-летних бумаг объемом 23 млрд. долларов. Напомню, что события по предложению долга США публике разного рода стоит сейчас отслеживать, так как темпы размещения высокие (из-за необходимости финансировать налоговую реформу), а растущие ставки и экономический подъем негативно влияют на спрос с точки зрения доходности и с точки зрения неприятия риска. 

Доходность к погашению составила вчера 2.957%, чуть ниже 3% о которых я писал вчера. Инвесторы запросили доходность чуть ниже, чем было на аукционе в прошлый месяц (2.96%). Среди других характеристик аукциона, заявки к покрытию составили 2.58 (2.55 в августе), указывая на стабильно высокий аппетит инвесторов к бумагам, процент непрямых покупателей составил 64% против 61.3% в августе и выше, чем среднее шести месяцев (60.8%), дилеры взяли на себя 22.6% бумаг и оставшиеся 13.4% пришлись на прямых покупателей. В целом размещение прошло довольно удачно по сравнению со средним аукционом 3-летних облигаций, скорей всего по причине того, что 10-летних бумаги хорошо выкупали в августе (когда доходность снизились с 3% до 2.8%).