фундаментальный анализ

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

• ММК подорожал на 0.9%¹ на фоне укрепления рубля и снижения индекса Мосбрижи на 0.2%. Позитивны рост внутренних цен на прокат с полимерным покрытием и цен на горячекатаный прокат в Китае, снижение цен на коксующийся уголь в Китае и цен на лом в России. Негативны снижение внутренних цен на горячекатаный, холоднокатаный и оцинкованный прокаты, цен на холоднокатаный прокат в Китае и рост цен на железную руду в Китае. Целевая цена снизилась на 1%, а потенциал роста уменьшился на 2%.
• Сургутнефтегаз привилегированный подрос на 0.7%, несмотря на укрепление рубля. Также Негативны для компании снижение цен на нефть, на нефтепродукты в ЕС, оптовых цен на нефтепродукты в России и розничных цен на бензин в России, рост инфляции в США. Позитивен рост инфляции в России. Целевая цена снизилась на 7%, а потенциал роста уменьшился на 8%.
• КузТК подешевела на 0.8% на фоне укрепления рубля. Позитивен рост цен на уголь в ЕС. Целевая цена  уменьшилась на 5%, потенциал роста снизился на 4%.

Доброго времени суток, коллеги!

К сегодняшнему дню подготовил интересный материал. Он посвящается долгосрочному инвестированию.

В своей последней статье я уделил внимание механизму работы рынка.

Мне понравился один из комментариев. В нем пользователь смарт лаба приложил интересный скриншот:

Коллеги, давайте рассуждать более трезво. Наш рынок образовался не так давно. 90-е были шоковым периодом для нашей страны. Может ли повториться ситуация как в 90-е? Возможно, но думаю что менее шоково. Тогда все-таки был переход на рыночную экономику и согласитесь, что при любом исходе вероятность того, что Россия от нее полностью откажется, не так велика.

У Америки (см. картинку выше) история фондового рынка в разы больше. Кстати финансовая грамотность населения выше, чем в России. Автор комментария привел пример, где указаны экстремумы рынка и их отыгрывание, но он учитывал сухие значения и интервалы между ними.  Если простите брать и “тупо” инвестировать без пополнений, то да, картина удручающая… Согласен..

По установленной мощности Русгидро является крупнейшей энергогенерирующей компанией в России.

С 2011 года мощности компании росли, это связанно с постоянной инвестиционной программой.

ЛСР

В связи с низким высокоуровневым Bloomberg мультипликатором и высокой дивидендной доходностью мы проанализировали ЛСР, но приобретение акций не рекомендуем:

• Деятельность:

ЛСР (ЛенСтройРеконструкция) – строительная компания, ведущая деятельность в Санкт-Петербурге, Москве и Екатеринбурге (основное – СПБ). 80-85% выручки от строительства и девелопмента, остальное – продажа стройматериалов.  Доля масс-маркет в портфеле компании на конец 2017 года составляла ~ 50%. Компания демонстрировала рост выручки и объемов вводимого в эксплуатацию жилья в последние 7 лет (+37% / год).

• Переоцененность по мультипликаторам: 

EV/EBITDA 2017: 5.8x, EV/EBITDA прогнозный¹: 8.9x при цене 849 рублей за акцию и историческом мультипликаторе 4.8x (75% перцентиль). Негативный прогноз связан с ожиданием резкого уменьшения выручки сегмента «строительство и девелопмент», вызванного уменьшением отражаемых в выручке объемов жилья

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

• КузТК с поправкой на начисленные дивиденды взлетела на 6.6%¹ на фоне ослабления рубля и роста индекса Мосбрижи на 2.9%. Позитивен рост цен на уголь в Австралии. Негативно снижение цен на уголь в ЕС и рост ставки аренды полувагонов. Мы скорректировали модель, приняв во внимание обновленную информацию о географии поставок, опубликованную в годовом отчете за 2017 год. Целевая цена  увеличилась на 9%, потенциал роста вырос на 2%. Мы нарастили позиции в компании. Совет директоров принял решение 4мя голосами за против одного утвердить и опубликовать изменения в Положение о дивидендной политике². Голос против повышает вероятность того, что эти изменения не направлены на увеличение дивидендных выплат.
• Сургутнефтегаз привилегированный подскочил на 4.5% на фоне ослабления рубля. Также позитивен рост цен на дизельное топливо и мазут в ЕС, оптовых цен на бензин и розничных цен на дизельное топливо в России. Негативно для компании снижение цен на нефть, на бензин в ЕС и нефтепродукты в России. Целевая цена выросла на 1%, а потенциал роста уменьшился на 4%. Госдума приняла закон о налоге на дополнительный доход для нефтяной отрасли³, что незначительно повлияет на показатели Сургутнефтегаза в ближайшие годы.
• ММК вырос на 3.5%. Позитивны рост внутренних и экспортных цен на холоднокатаный прокат, снижение цен на коксующийся уголь и железную руду в Китае. Негативно снижение внутренних цен на оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием и цен на плоский прокат в Китае. Целевая цена выросла на 1%, а потенциал роста уменьшился на 2%.

В этом месяце мы погрузились в изучение одной очень маленькой управляющей компании, акции которой торгуются на Московской бирже. Это единственная российская УК, акции которой публично торгуются; сама компания и её акции не может быть и не должна представлять какого-либо интереса (мы умышленно опускаем ее название), но сам случай интересен с сугубо академической точки зрения.

Акции сильно переоценены относительно фундаментально обоснованных величин из-за очень низкой ликвидности, низкого free-float и покупки акций основными акционерами компании. Почему они покупают акции, — это отдельный вопрос, рассмотрим его ниже.
В то же время, если кто-то из существующих акционеров сможет продать акции по текущей рыночной цене хоть сколько-то своих акций, это будет бесспорно выгодная сделка, потому что стоимость компании неадекватно высока. Почему?

Рыночная капитализация компании 483 млн рублей
Собственный капитал 214 млн рублей
Таким образом P/B компании составляет 2,25
Компания 7 лет не распределяет прибыль и не будет ее распределять в ближайшие годы в будущем, а значит, она не может стоить существенно дороже P/B=1, а значит акции её переоценены более чем на 100%.

Как устроена компания? Рассматрим её снизу вверх (bottom-up).
Предположим, что мы правы и компания стоит на уровне капитала, а именно 214 млн рублей.
Доля основных акционеров, попутно являющихся членами совета директоров, в ней составляет 64%, то есть 137 млн рублей.
На конец 2017 года у этой УК в управлении было 1,511 млрд рублей (AuM).
Из них, менеджменту и акционерам принадлежало 745 млн рублей.
Получается, что экономический интерес менеджмента распределен следующим образом:

Отсюда логически следует, что цель УК — управлять деньгами акционеров, а не приносить акционерам прибыль. Более того, в этом раскладе присутствует множественный конфликт интересов: 

Доброго времени суток, коллеги!

Сегодня для Вас я подготовил обзор компании Лукойл! Моя самая любимая компания на Российском рынке.  Этот обзор будет отличаться тем, что он будет более подробный и надеюсь более наглядный =)

Итак, начнем.

Лукойл — Нефтяная компания. Крупнейшая частная компания в стране.

Какой мы имеем глобальный риск? Давайте вспомним, что произошло с нашумевшим Открытием. Ну, примерно то же самое может произойти и с Лукойлом. Банальное поглощение государством, направление денежных потоков не в то русло и т. д. Будем надеяться, что топ-менеджмент компании будет солидарен во всех спорных вопросах с нашим государством и долгое время и компания не будет тронута.