эталон

Несмотря на рост выручки Etalon Group на 71% в первом полугодии 2024 года, стоимость расписок компании на Московской бирже упала на 2,3%. Рост выручки до 57,4 млрд рублей и удвоение EBITDA до 13,4 млрд рублей не смогли развеять опасения инвесторов. Чистый убыток уменьшился до 1,5 млрд рублей, но значительная долговая нагрузка и высокие процентные ставки оказывают давление на финансовые показатели компании.

Долговая нагрузка Etalon Group продолжает расти, что приводит к снижению прибыли и росту затрат на обслуживание долга. Аналитики считают, что компания сможет выйти на чистую прибыль к началу 2025 года, несмотря на текущие финансовые трудности. В ближайшее время возможное снижение котировок остается основным риском для инвесторов.

Сегодня Группа Эталон представила финансовые результаты за 1 полугодие 2024 года. Результаты полугодия ожидаемо оказались сильными, однако на прибыльный трек компания так и не смогла вернуться. Далее тезисно рассмотрим отчетность и заявления менеджмента:

1. Выручка застройщика увеличилась на 71% до 57,36 млрд руб. Основной вклад в рост данной метрики внесла Москва и Прочие регионы (хорошо работает региональная экспансия), а вот Санкт-Петербург продемонстрировал достаточно сдержанные темпы роста выручки, лишь +45%.

2. Компании удалось сдержать рост себестоимости. Метрика выросла на 70%, что ниже темпа роста выручки. Благодаря такой динамике валовая прибыль выросла на 74% до 19,57 млрд руб. по итогам полугодия.

3. Нельзя обойти стороной рост коммерческий и общехозяйственных расходов. Данные статьи также продемонстрировали достаточно сдержанную динамику показав рост на 25% и 14%, соответственно.

4. Тем не менее, по сравнению с предыдущим периодом существенно выросли финансовые расходы из-за увеличения процентных ставок в экономике. 12,79 млрд руб. по итогам периода и рост на 84%.

Курсы валют ЦБ на 30 августа:

💵 USD — ↗️ 91,4548
💶 EUR — ↘️ 101,7714
💴 CNY — ↘️ 11,9057

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии прибавил 0,31%, составив 2 708,27 пункта.

▫️ Проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 и период 2026 и 2027 годов, представленный сегодня Банком России разошелся даже по непрофильным новостным каналам: сетевые СМИ часто вырывали из контекста самые неблагоприятные варианты развития событий (реализация глобального кризиса и ставка в 20-22% в 2025 г., проинфляционный сценарий со ставкой 16-18% в 2025 г.) и не сообщали, что у ЦБ существуют и иные. Если вкратце, то базовый сценарий предполагает отсутствие шоков и инфляцию до 4,5% в 2025 г. и 4% в дальнейшем, при этом ключевая ставка будет находиться в 2024 г. 16,9-17,4% годовых (что, конечно, тоже печально), в 2025 г. 14-16% годовых, в 2026 г. 10-11% годовых, в 2027 ставка «вернется в долгосрочный нейтральный диапазон» 7,5-8,5% годовых. 

▫️ Ведущие издания проанализировали вчерашние аукционы Минфина, «Коммерсантъ» отметил, что средневзвешенная доходность по выпуску с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) превысила 16% годовых впервые с 2002 г., «Известия» подчеркнули, что спрос на флоатеры (ОФЗ-ПК) в шесть раз превысил предложение.

• Выручка компании увеличилась на 71% год к году, достигнув 57 млрд руб.
• Самую сильную динамику выручки показали региональные проекты, объем которых по выручке достиг 8,6 млрд руб., увеличившись в 2,5 раза год к году.
• Несмотря на относительно недавнюю переориентацию на региональную экспансию — компания уже получила значительный результат! -> региональная экспансия показала гибкость в изменении модели с бизнес-класса на более массовый сегмент комфорт-класса
• Сейчас Эталон представлен в 9 регионах. к 2026 г. планирует расширить свой портфель до 15 регионов присутствия.
• Рентабельность по валовой прибыли до PPА на уровне 35%. Эталону удалось сохранить уровень рентабельности на высоком уровне, несмотря на переориентацию на сегмент комфорт-класса, маржинальность по которому составила 31%. Про переход в другой класс и регионы мы уже писали ранее, но это критически важно сегодня.

Эталон опубликовал финансовые результаты. У компании длительный производственный цикл, поэтому все успехи предыдущих кварталов в кратном росте продаж начинают реализовываться в финансовой отчетности по МСФО.

Продажи остаются на отличном уровне, несмотря на пересмотр формата льгот в 1-ом полугодии 2024 года, а с июля и вовсе окончанием одной из них. При этом первая половина этого года сопровождалась не просто ростом относительно прошлого года, но и относительно второго полугодия — беспрецедентно высокий спрос на недвижимость был именно в нем.

«Разумеется, когда-то мы должны вернуться к дивидендам, но пока трудно назвать конкретные сроки. Предполагаю, что рассмотрение вопроса о дивидендных выплатах будет в период с конца этого года по начало следующего года», — сказал CFO группы Илья Косолапов в интервью «Интерфаксу».

Сроки привязаны к созданию технической возможности для выплаты дивидендов.

Акционеры компании в декабре 2023 года приняли решение о ее редомициляции с Кипра в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский (Калининградская область).

По словам Косолапова, редомициляция обеспечит необходимую техническую возможность для выплаты дивидендов всем акционерам. Ожидается, что «переезд» компании в САР завершится до конца 2024 года.

www.interfax.ru/business/978679
t.me/ifax_go

• Консолидированная выручка продемонстрировала рекордную динамику, увеличившись на 71% до 57,4 млрд рублей • В сегменте девелопмента жилья в регионах выручка за год выросла в 2,5 раза и составила 8,6 млрд рублей
• Консолидированная валовая прибыль до распределения стоимости приобретения активов (PPA) за период увеличилась на 70% по сравнению с результатом 1 полугодия 2023 года и составила 20,2 млрд рублей; скорректированная на стоимость приобретения активов консолидированная валовая прибыль выросла до 19,6 млрд рублей (+74% г/г)
• Валовая рентабельность на консолидированном уровне достигла 34,1% (против 33,6% в 1 полугодии 2023 года), рентабельность в сегменте девелопмента жилья составила 36%
• Валовая рентабельность до распределения стоимости приобретения активов (PPA) составила 35% на консолидированном уровне и 38% в основном сегменте девелопмента жилья
• Доля накладных расходов в выручке снизилась на 5.1 п.п., достигнув значения в 11,6%

В июле «Эталон» реализовал 43,4 тыс. кв. м, превысив аналогичные месячные показатели последних трех лет. В результате стоимость заключенных «Эталоном» контрактов достигла 12,2 млрд рублей, а объем денежных поступлений вырос до 8,5 млрд рублей. Это самые высокие показатели июля за всю историю компании.

«Эталон» продолжает показывать сильные операционные результаты на фоне общего охлаждения рынка недвижимости со второй половины года. Компания ориентирована на более дорогой класс жилья и коммерческую недвижимость, что тем самым делает девелопера менее зависимым от ипотечных инструментов. Таким образом застройщик менее уязвим перед высокой ключевой ставкой и сужением льготных ипотечных механизмов.

Хороший органический рост компании и улучшение видов на финпоказатели позволяют оценивать «Эталон» как инвестиционно привлекательный. Напомним, что компания намерена завершить переезд уже в этом году, что дает перспективу на выплату дивидендов, которые у компании привычно высокие. Наш целевой ориентир акций Эталона на горизонте 12 месяцев – 92 руб.

Курсы валют ЦБ на выходные:

💵 USD — ↗️ 91,6012
💶 EUR — ↘️ 101,6125
💴 CNY — ↘️ 11,7747

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 2,32%, составив 2 662,47 пункта.

▫️ Макро. Инфляция в РФ на 19 августа. Недельная: 0,04% (0,05% н.р.), с начала года: 5,15%, годовая: 9,04%. Резервы РФ: $609,9 млрд ($604 млрд н.р.). Средняя макс. ставка по депозитам в рублях во II декаде августа: 17,478% (17,275 н.р.).

▫️ Статистической бюро КНР поместило РФ в пятерку крупнейших поставщиков свинины за июль, сообщает «Прайм», осуществлены поставки на $9,6 млн (5% от общего импорта Китая). Поставщики из РФ бодро подвинули конкурентов из Чили и Франции. Первые четыре строчки поставщиков занимают Бразилия ($48,5 млн), Испания ($48 млн), Дания ($11,6 млн), Голландия (не указано).

▫️ Журналисты РБК изучили данные «Электронного бюджета» и узнали, что доходы государства от взносов по «налогу на выход» иностранных компаний в 2024 г. уже составили 140 млрд руб., что в 66 раз больше запланированного и превышает поступления за 2023-й.

Эталон опубликовал операционные результаты июля и снова показал рекорды!

Компания сохранила положительную динамику продаж после ажиотажного спроса в июне, несмотря на то, что сейчас девелоперам сложно удерживать стабильно высокие показатели из-за сокращения льготных программ.

Операционные результаты за июль:
• Стоимость заключенных контрактов достигла 12,2 млрд рублей — это рекордный результат за аналогичный период за всю историю компании;

• Объем денежных поступлений составил 8,5 млрд рублей — также рекордный показатель июля за всю историю компании;

• Объем продаж в кв.м. составил 43,4 тыс. — это самые сильные июльские продажи за последние 3 года!

Как мы видим, Эталон прекрасно себя чувствует даже с учетом сокращения льготных программ и ужесточения ДКП. Все это благодаря своим инструментам поддержки продаж, которые положительно влияют на динамику операционных показателей.

Что еще помогло достичь таких результатов?
• Активная региональная экспансия и расширение портфеля до 9 регионов обеспечила рост предложения для покупателей