EMC

Я решил посмотреть, как чувствуют сейчас себя компании, которые вышли на IPO в прошлом году и есть ли среди них уже что-то интересное.

Fix Price (#FIXP) — Выход на IPO был по цене 724,5 руб. Компания имеет высокие темпы роста и в отличие от продуктового ритейла у них более высокая маржинальность. Рентабельность продаж (ROS) находится на уровне 9% в то время, как у X5 и Магнита она не превышает 2%. По мультипликаторам P/E и EV/EBITDA сейчас сеть торгуется в 2 раза дороже традиционного ритейла, но здесь, как я писал выше, более высокий рост и рентабельность.

С максимумов акции скорректировались на 43% в моменте, уже вполне можно присмотреться. Напомню, компания зарегистрирована в БВО (Британские Виргинские острова), там налог на дивиденды не удерживают и всю сумму придется декларировать и платить самостоятельно в РФ.

Segezha (#SGZH) — в этом IPO я сам принял участие и это один из редких случаев, когда в РФ после размещения компания торгуется дороже уровня выхода. Напомню, размещение прошло по цене в 8 руб., сейчас котировки находятся выше уровня 10 руб.

Компания получила за 2021 г. неплохие результаты — на уровне консенсус-прогноза (€288 млн). Снижение среднего чека за услуги стационара довольно значительно и связано с большим количеством процедур химиотерапии в рамках дневного стационара (в т. ч. по ОМС). Так как конкуренция в секторе растет, цены могут продолжить снижение. Вместе с тем EMC удалось компенсировать существенное снижение чека за счет роста количества госпитализаций. Компания не предоставляет данные по чекам с разбивкой по ОМС и без ОМС, что затрудняет прогноз дальнейшей динамики.

Ключевые финансовые показатели за 2021 год

• Скорректированная консолидированная выручка Группы за 2021 год составила 288,75 млн евро (рост на 19,7% против 2020 года). В разрезе видов услуг наибольший рост выручки продемонстрировали процедуры и манипуляции, ПЭТ диагностика, лабораторные тесты и диагностические программы. Подобная динамика отражает развитие превентивной медицины и тенденции заботы о здоровье.
• Скорректированная консолидированная выручка Группы в рублях составила 25 105,66 млн руб. (рост на 26,3% против 2020 года), дополнительную поддержку показателю оказал стабильный рост курса евро, что подтверждает преимущество номинирования выручки в твёрдой валюте.
• Выручка от услуг поликлиники и оказания помощи на дому за 2021 год составила 154,63 млн евро (рост на 12,0% против 2020 года) за счёт роста количества клиентов и обращений.
• Выручка от услуг стационара за 2021 год росла опережающими темпами и составила 121,92 млн евро (рост на 35,4% против 2020 года) в результате резкого роста количества процедур химиотерапии в рамках дневного стационара.

• Количество поликлинических визитов составило 590 759 (рост на 12,7% против 2020 года), за счёт роста по направлениям терапии, экстренной помощи, физиотерапии, офтальмологии, психиатрии, лучевой терапии и развития нового направления радионуклидной терапии.
• Средний чек за услуги поликлиники составил 262 евро (снижение на 0,6% против 2020 года), стабильный уровень, поддержанный ростом среднего чека по направлениям радионуклидной диагностики, нейрохирургии, экстренной и неотложной помощи.
• Количество госпитализаций в стационар составило 24 843 (рост на 82,8% против 2020 года) в первую очередь по направлениям онкологии (химиотерапия) и лучевой терапии, а также новых для стационара услуг в направлениях радионуклидной диагностики и терапии. Первые два направления продемонстрировали более чем трёх- и двукратный рост госпитализаций соответственно.
• Без учёта услуг дневного стационара, в рамках которого преимущественно оказываются услуги химиотерапии, количество госпитализаций составило 9 229 (рост на 5,5% против 2020 года). Наибольший рост в специализациях ортопедии, травматологии, реабилитации, офтальмологии и пластической хирургии.
• Средний чек за услуги стационара составил 4 908 евро (снижение на 25,9% против 2020 года). На динамику среднего чека повлиял рост доступности процедур лучевой и химиотерапии, что в целом полностью компенсировано резким ростом количества госпитализаций, а также общего роста оборачиваемости коек и значительного сокращения среднего времени пребывания пациентов в стационаре.
• Средний чек за услуги стационара, без учёта услуг дневного стационара составил 7 664 евро (рост на 10,2% против 2020 года). Основной вклад в увеличение среднего чека внесли направления палатного отделения, дерматологии, маммологии и косметологии.

🏛 В минувшем году на Мосбирже свои акции разместили 8 эмитентов, три из которых относятся к IT-сектору. Для нашего фондового рынка это знаковое событие, поскольку давно мы не видели такого количества IPO.

❓Какие результаты продемонстрировали компании? Выгодно ли было покупать их акции в первый день торгов на Мосбирже? Предлагаю порассуждать на эту тему.

🔸 Первое размещение акций 2021 года состоялось в марте — на биржу вышел ритейлер Fix Price (#FIXP). Оценка бизнеса на IPO оказалось неприлично высокой, вследствие чего ритейлер принялся быстро падать в цене. Очень рад, что я тогда решили воздержаться от этой истории по предложенным ценникам — пока жалеть об этом не приходится.

🔸Месяц спустя IPO провёл лесопромышленный холдинг Segezha Group (#SGZH), который также разместился недёшево, но благодаря сделкам M&A смог продемонстрировать самый сильный рост из всех представленных компаний и  завершить год на мажорной ноте.

Cо своими подписчиками мы сначала хорошенько прожарили эту компанию, после чего в диапазоне 6,5-7,5 руб. сформировали долгосрочную позицию в акциях Сегежи, и продолжаем уверенно удерживать её.

Добрый день всем!
Мы подготовили календарь инвестора на 2022 год. Если следите за компанией, то эта информация будет полезной. Напоминаю, что календарь можно найти на нашем сайте www.emc-investor.com/investor-calendar. Постепенно в него будут добавляться новые даты, такие, как участие в конференциях, выплата дивидендов и т. п.

31.01.2022 Операционные результаты за 2021 год
06.04.2022 Аудированные финансовые результаты (МСФО) за 2021 год
28.04.2022 Операционные результаты за 1-й квартал 2022 года
28.07.2022 Операционные результаты за 1-е полугодие 2022 года
29.08.2022 Финансовые результаты (МСФО) за 1-е полугодие 2022 года
27.10.2022 Операционные результаты за 9 месяцев 2022 года

Для удобства, эти даты также будут добавлены в календарь на Смартлаб.

Мое предвзятое отношение к компаниям выходящим на IPO имеет под собой основания. Во-первых, это связано с высокой оценкой на старте торгов. Компании, традиционно, довольно дорого «выкидывает» свои акции на биржу. Однако есть и те, кто становятся интересны уже после размещения. Одной из таких является EMC. 

Подробный разбор ведущего многопрофильного провайдера премиальных медицинских услуг я уже делал в отдельной статье. В данный момент я готовлю инвест-идею по компании. Тем полезнее будет разобрать ее в рамках полугодового отчета и текущей просадке котировок.

За полугодие выручка компании выросла на 18,3% до 134,3 млн евро. Такие показатели обусловлены ростом среднего чека и увеличением визитов в клиники компании. Напомню, что позитивным фактором является уникальная для РФ валютная выручка. Прибыль же вообще удвоилась за отчетный период до 39,4 млн евро.

За 9 месяцев ситуация двоякая. С одной стороны растет количество визитов в клиники. Их рост составил 17,9%. С другой стороны средний чек снизился на 19,9%. Если говорить за выручку, то она тем не менее увеличилась за период на 16,5%. По прибыли информации еще нет, но мы уже можем говорить за рекордные показатели в будущем.