Globaltrans

Рынок грузовых железнодорожных перевозок – одно из «зеркал», в котором отражается текущее состояние промышленности и экономики. И за последние годы он серьезно трансформировался. Сегодня сквозь призму отчета РЖД и данных аналитиков хочу оценить перспективы отрасли и операторов ж/д перевозок.

Итак, общая погрузка на сети РЖД за январь-июль 2024 года сократилась на 3,4% до 697,7 млн тонн. Причем погрузка на экспорт снизилась гораздо сильнее, отражая санкционное давление на ряд товаров и падение цен на них. Грузооборот на сети за аналогичный период также снизился на 5,6%.

Налицо перераспределение экспортных потоков и долей в пользу операторов, которые наращивают парк порожних вагонов на разных станциях погрузки и консолидируют его за счет M&A. К примеру, за 1 полугодие лишь нескольким игрокам на рынке удалось нарастить погрузку. Это Деметра-Холдинг и Национальная транспортная компания (НТК), занимающиеся транспортировкой зерна. Последняя по объемам уже обходит Федеральную грузовую компанию (ФГК). 

Российский рынок акций находится в коррекции с конца мая 2024 года, максимальное снижение достигало 20%. Рассмотрим, как быстро рынок восстанавливался от глубоких просадок в прошлом и сколько времени может потребоваться сейчас. И заодно подберём бумаги, которые могут быть выгодной покупкой в ожидании общего роста.

Раньше было иначе

В обычное время, без кризисов или панических распродаж, российский рынок не падал более чем на 20%. Коррекции более 15% случались, и по статистике до 2022 года, в среднем требовалось около 130 сессий для роста Индекса МосБиржи к значениям до снижения. Но на скорость восстановления рынка влиял иностранный капитал, который занимал значительную часть в оборотах торгов.

Ситуация изменилась в начале 2022 года: инвесторам из недружественных стран было запрещено торговать на российских биржах. Большую часть оборотов торгов (в среднем 70–80%) стали занимать сделки частных инвесторов — а у них в основном были бычьи настроения, то есть тренд на рынке был восходящим, без значимых просадок.

Globaltrans стал одним из основных аутсайдеров фондового рынка в первом полугодии. Насколько обоснован пессимизм инвесторов и будет ли компания проводить делистинг депозитарных расписок? Давайте разбираться.

Компания успешно завершила процесс редомициляции в Абу-Даби в феврале, что вызвало надежды акционеров на скорую выплату дивидендов. В середине апреля IR-директор Михаил Перестюк подчеркнул уважение компании к миноритариям и недопустимость ситуации, когда инвесторы в зарубежном периметре получают дивиденды, а в российском — нет.

В июне США ввели санкции в отношении НРД, после чего инвесторы стали быстро избавляться от расписок Globaltrans, поскольку шансы на выплату дивидендов в ближайшие месяцы практически улетучились. Сама компания продолжает ограничиваться дежурными фразами о том, что активно работает над устранением технических трудностей, которые не позволяют распределять прибыль.

Конъюнктура на рынке ж/д перевозок также не добавляет оптимизма инвесторам. Погрузка на сети РЖД в первой половине 2024 года сократилась на 3% до 600,3 млн тонн.

Мы продолжаем сравнение различных секторов на основе Стратегии БКС для российского рынка акций на III квартал. Сегодня рассмотрим бумаги двух отраслей российской экономики. Cогласно прогнозу, одна из них способна опередить рынок, а другая — отстать от него.

Сектор Металлургии и добычи выглядит одним из лидеров ожидаемого повышения стоимости. Средний потенциал удорожания входящих в него акций составляет 35% на горизонте года. Однако это не значит, что все они будут демонстрировать равномерный рост цены. Внутри сектора можно выделить несколько подсекторов с неоднородными среднесрочными перспективами.

Прежде всего отметим подгруппу представителей сектора черной металлургии (Северсталь, НЛМК, ММК, Мечел-ао, Мечел-ап). Сталелитейные предприятия сумели адаптироваться к внешнему санкционному давлению. Они (кроме Мечела) возобновили выплату дивидендов, в том числе и промежуточных. Однако после годовых дивидендных отсечек перспективы акций Северстали, НЛМК и ММК выглядят в целом нейтральными. Их курс способен повыситься вместе с рынком в пределах 20–47% на годовом горизонте.

1. Объединенная вагонная компания — 9,5 тыс. единиц
2. «РМ Рейл» с 5,9 тыс. вагонов
3. «Алтайвагон» с 5,1 тыс. Уралвагонзавод (УВЗ)

Немного позитива и надежды для акционеров Глобалтранса.
Введу в курс дела тех, кто не знает:

Держатели депозитарных расписок железнодорожного оператора Globaltrans Investment опасаются, что могут быть лишены возможности реализации своих корпоративных прав, в том числе права на получение дивидендов. Ассоциация владельцев облигаций (АВО) разделяет такие опасения, поэтому направило письмо на имя премьер-министра и председателя правкомиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ Михаила Мишустина, а также председателя Центробанка Эльвиры Набиуллиной.

В общем, инвесторы опасаются, что из-за того, что компания зарегистрирована в ОАЭ, они могут лишиться прав на дивиденды или вовсе, компания проведет делистинг с Мос. биржи.
Подали обращение в АВО, а те, в свою очередь направили письмо на имя премьер-министра и председателя правкомиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ Михаила Мишустина, а также председателя Центробанка Эльвиры Набиуллиной.

И сегодня мы получили обнадеживающий ответ от ЦБ:

Ассоциация получила ответ Банка России по ситуации, связанной с правами инвесторов, владеющими ценными бумагами компании Globaltrans, приобретёнными в российской инфраструктуре.

Регулятор сообщил, что при рассмотрении вопросов в отношении сделок или операций, касающихся компании Globaltrans Investment PLC и ее дочерних российских обществ, будет учитываться необходимость обеспечения баланса интересов всех участников корпоративных правоотношений, в том числе инвесторов, владеющих бумагами компании в российской инфраструктуре.

bondholders

🚂 РЖД представила на днях июльскую статистику по ж/д перевозкам, поэтому предлагаю традиционно заглянуть и проанализировать опубликованные цифры.

📉 Погрузка во второй летний месяц сократилась на -5,6% (г/г) до 97,4 млн тонн, что во многом обусловлено снижением перевозки угля.

Это коррелирует с прогнозами Комиссии Госсовета по энергетике, согласно которым ожидается, что угольная отрасль России может столкнуться с убытками в размере 450 млрд руб. к концу 2024 года, и это связано с целым рядом факторов, включая снижение цен на уголь, уменьшение объёмов экспорта, увеличение затрат на логистику и рост расходов на обслуживание кредитов.

Экспорт угля падает двузначными темпами, однако отгрузки коксующегося угля снижаются менее заметно, чем энергетического угля — хоть какие-то обнадёживающие новости для Мечела и Распадской на этом мрачном фоне, хотя судя по котировкам акций этих двух компаний позитив здесь отсутствует напрочь.

📉 С 1 августа в России вновь вступает в силу запрет на экспорт бензина, который будет действовать ровно месяц, вплоть до 31 августа. По информации Минэнерго, также планируется ограничение вывоза бензина из страны в сентябре и октябре. В связи с этим, помимо ожидаемого значительного сокращения погрузки угля в ближайшие месяцы, на РЖД также прогнозируется снижение объёмов погрузки нефтепродуктов.

• Суточные ставки аренды полувагонов увеличились на 20–22% до 2650–3080 руб. по типовым полувагонам и до 2800–3400 руб. – по инновационным.
• Ставки на цистерны для перевозки сжиженных углеводородных газов выросли на 20% до 2800–3950 руб./сутки, на нефтебензиновые – на 40% до 1600–3500 руб./сутки.
• Аренда фитинговых платформ стала дороже на 4–17% в зависимости от размерности, максимальная ставка составляет 2700 руб./сутки.

«Несмотря на то что за последние шесть лет темпы роста парка вагонов в 12 раз опередили темпы роста грузовой работы на сети, свободных порожних вагонов в местах погрузки под согласованные РЖД заявки на перевозки не всегда хватает», – отмечает Савчук.