growth

Перевод документа от Morgan Stanley.

Оригинал этого документа и многое другое в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Вступление

Стоимость финансового актива — это приведенная стоимость будущих денежных потоков. Если вы в это не верите, пожалуйста, отложите этот документ в сторону и вернитесь к своим обычным повседневным занятиям. Если вы действительно верите в это, вы признаете, что вам необходимо провести оценку величины и сроков денежных потоков, а также соответствующей ставки дисконтирования.

Для компании подходящим определением денежного потока являются деньги, которые могут быть возвращены владельцам требований, включая владельцев облигаций и акций. Денежный поток — это прибыль, которую бизнес получает после уплаты налогов, за вычетом инвестиций, которые делает компания. Инвестиции — это затраты сегодня с ожиданием прибыли завтра, которые делают инвестиции стоящими.

Величина денежных потоков зависит от возможностей и экономики. Вы можете думать о возможностях как об общем доступном рынке, определяемом как доход, который компания получила бы, если бы у нее была 100% доля рынка, который она могла бы обслуживать, создавая акционерную стоимость. Многие инвесторы используют концепцию общего доступного рынка для оценки потенциального размера компании.

( Читать дальше )

Intelligent Investments

За последнее десятилетие мы стали свидетелями роста (и падения) многих различных инвестиционных концепций, поскольку инвестиционные фирмы и ученые ищут волшебную формулу, которая может генерировать стабильную прибыль, в то же время избегая тяжелой работы, которая в действительности требуется для получения этой прибыли. К сожалению, большинство быстро понимают, что волшебной формулы успеха не существует, поэтому вместо этого внимание переключается на простое создание продаваемых инвестиционных продуктов. Мы бы сказали, что, к сожалению, сегодня большая часть финансовой индустрии почти полностью ориентирована на продажу инвестиционных продуктов, а не на получение наилучшей долгосрочной прибыли для клиентов.

Одной из наиболее популярных из этих недавних концепций является «Факторное инвестирование», которое за последнее десятилетие зарекомендовало себя как высокооплачиваемая инвестиционная стратегия, собирая активы на миллиарды долларов. Многим фирмам было легко выводить этот продукт на рынок и продавать, поскольку он опирается на авторитетных ученых и обладает впечатляющей математической поддержкой. Однако в реальном мире эта концепция сталкивается со значительными недостатками, которые вызывают серьезные вопросы о ее обоснованности, когда речь заходит о возможности получения стабильной долгосрочной прибыли.

( Читать дальше )

После бурного роста сектора growth за последний год есть желание понять, куда этот сектор будет двигаться дальше и куда из этого сектора нужно бежать (и нужно ли вообще). В попытках найти ответы на вопросы набрёл на отличный ресурс https://www.researchaffiliates.com. Research Affiliates — это управляющие портфелями — адепты подхода факторного инвестирования/Smart Beta в инвестициях, во главе с Робом Арноттом. Так вот, на сайте представлены множество стратегий аллокаций портфелей и отличные визуализации этих портфелей. Факторное инвестирование — это больше про value инвестирование, но там есть стратегия Momentum, которую двигал как раз сектор growth в последние годы.
Итак, что мы имеем по этой стратегии. На картинке показаны точки исторических доходностей (годовые, в течение 5-ти лет, по сравнению с бенчмарком) в зависимости от текущей valuation (текущей оценки). Также показана трендовая линия и текущее состояние (большая чёрная точка). Т.е. мы находимся на крайне высоком значении текущей оценки и ожидаемая годовая 5-ти летняя доходность — отрицательная. Не всё так плохо, на графике есть и более высокие исторические оценки и для них доходности были несколько больше нуля. Т.е., теоретически, если Кэти Вуд из Ark Invest права и сейчас уникальный момент развития технологий, которые уничтожат старую экономику и её заменят новые компании, то эти новые компании могут приносить доходность и далее, несмотря на крайне высокую текущую оценку.

( Читать дальше )

Зачастую инвесторы избегают покупки акций растущих компаний, поскольку применяя к ним стандартные системы оценки через стоимостные мультипликаторы, инвесторы идентифицируют их как «переоцененные». Однако есть разница между акциями, заслуживающими высокой оценки и переоцененными акциями, особенно на текущем рынке.

Десятилетия назад у инвесторов была проблема из «дешевых» акций отобрать бумаги, способные впоследствии превзойти рынок. Инвесторы, которые смогли найти “правильные” акции, оказались в выигрыше. Например, способность Уоррена Баффета находить акции с низкой оценкой, но с сильными фундаментальными показателями и перспективами принесла ему огромное состояние.

Сталкиваясь сегодня с заоблачной оценкой большинства акций роста, мы находимся в противоположной ситуации. Дорого оцененные акции обычно воспринимаются ритейл-инвесторами как переоцененные и игнорируются ими. Однако некоторые из этих дорого оцененных акций продолжают улучшать свои фундаментальные показатели, после чего получают еще более высокие рейтинги / оценки и продолжают расти дальше. В итоге инвесторы постоянно удивляются почти бесконечному циклу роста этих высоко оцененных акций, так и не решившись на их покупку.

( Читать дальше )

На волне постов про дивидендные стратегии я опять заинтересовался этой темой, но нормальных, применимых к практике материалов с ходу не нашел. Так как опять большинство материалов построены в стиле «инвестировал неожиданное наследство» и играют с начальной точкой отчета. Поэтому, как обычно, делаю свой ресерч.

Для начала начнем с американского рынка, где все понятно и просто, есть данные (по многим фондам с 2006 года) и готовые инструменты для анализа (portfoliovisualizer).

Итак, Стив, Майкл, Боб и Джек в далеком 2006 году решили инвестировать в фондовый рынок США равномерно каждый месяц вкладывая по 1000$. Как и у большинства представителей среднего класса з.п. не росла (в отличие от кредитной нагрузки), поэтому будем считать эти взносы постоянные и пересмотра на уровень инфляции делать не будем. Также считаем что все эти товарищи «боглоголовые», а потому выбрали для своих инвестиций только низкозатратные ETF на основе индексов.

Стив — прогрессивный человек и потому делая ставку на рост (Growth), выбрал фонд VUG (ETF Vanguard Growth). Майкл, начитавшись соответствующей литературы, делая ставку на стоимостную стратегию, выбрал фонд VTV (Vanguard Value ETF). Бобу было важно только одно — высокие и постоянные дивиденды, которые так приятно регулярно получать, поэтому он выбрал фонд SDY (SPDR S&P Dividend ETF).
/К сожалению див. фонды от Vanguard появились сильно позднее 2006 года, поэтому такая замена/. Джек всех троих считал дураками, он не видел смысла в факторной стратегии и поэтому сделал очевидный выбор — индексный фонд широкого рынка VTI (Vanguard Total Stock Market ETF).

( Читать дальше )

На западе растет раздражение нарастающем неравенством в обществе. Недавние события тому подтверждение. Один из аргументов сторонников отрыва фондового рынка от реалий экономики: индекс S&P, измеренный в средних зарплатах трудящихся. 


Рынок на исторических хаях не только в абсолютных значениях, но и в привязке к средней часовой ставке труда. 140 часов чтобы купить индекс: при 40-часовой рабочей неделе почти месяц. 

А как обстоят дела в России? Индекс ММВБ в средних заработных платах (160 часов в месяц).


( Читать дальше )

Отбор акций для инвестиций — задача непростая. Есть три основных фактор отбора акций: Value, Growth и Momentum.

Value — классический метод отбора «недооцененных компаний».  Идея ценности во многом принадлежит Бенджамину Грэхему, которого считают отцом стоимостного инвестирования. Как правило, стоимостные инвесторы покупают ценные бумаги, которые вышли из фаворита, ожидая, что полная оценка будет произведена позднее. Эти ценные бумаги рассматриваются как стоимостные акции на основе таких показателей, как отношение цены к прибыли, цены к балансовой стоимости и высокой дивидендной доходности для проверки. Этой стратегии придерживается и всем известный Уоррен Баффет.

Growth — выбор акций «роста», чьи финансовые показатели по прибыли уже растут и ожидается хороший рост в будущем.

Momentum — выбор на основе ценового движения.

В последнее время в интернете очень много говорится о том, что Value инвестирование потеряло актуальность и не такое прибыльное. На самом деле так и есть. С 2018 года инвестиции в Growth компании приносят больше прибыли, нежели Value.

( Читать дальше )

Осторожно, 18+ и низкий уровень политкорректности. Лицам с повышенной возбудимостью психики не читать.

= = = = =

К = Криптокритик

R = Red Reptilovich

====

Рекомендуемое чтение:

Трансформация лоха и успешного человека

Почему маркетинг для B2B в заднице?

( Читать дальше )

Читая истерию на просторах мировых и признанных изданий во всем мире начиная сегодня от FT, до Bloomberg, то единственное, что нашел —  что Россию и Китай с их населением уже заживо похоронили. При чем, в реальности, эта паника или больше похоже на истерию, ничего общего с действительным положением вещей не имеет. Сейчас, конечно, можно и бросать камни, но вот как Вы удивитесь, если посмотрите на Пакистан в 2007 и 2008 годах, и то, что писали о ситуации в стране и ее перспективах:

World Socialist Web Site:

“Wracked by political instability and hard hit by the global economic crisis, Pakistan is teetering on the brink of default. The country’s foreign reserves have dwindled to around $4.5 billion, equivalent to about six weeks of imports, foreign investors have fled the country in droves and the rupee has fallen sharply. The international credit rating agency, Standard & Poor’s, has downgraded Pakistan to a position superior only to the Seychelles, which has already defaulted"

The Economist: 

Economy is close to freefall. Inflation is running at about 30%. The rupee has devalued by about 25% in just three months. The fiscal deficit is a whopping 10% of GDP. Foreign-exchange reserves cover just six weeks of imports. A $500m Eurobond matures next February, but the market has already decided it is junk. The country needs at least $3 billion in short order, and a further $10 billion over the next two years to plug a balance-of-payments gap. Without it, default abroad might well coincide with political anarchy at

( Читать дальше )