weekly observations

Если месяц назад я думал, что рынок дорогой, то я размышлял над тем, какие краткосрочные рублевые облигации мне купить.

Сегодня этот вопрос отпал сам собой. Зачем надо покупать какие-то рискованные облигации с погашением 1-2 года, если можно вложиться в инструменты денежного рынка, под ежедневную ставку, близкую к 12% годовых?

( Читать дальше )

У нас в @MozgovikResearch есть рейтинг акций.

По каждой компании, которую мы покрываем, мы считаем целевую цену и коллегиально принимаем решение о назначении рейтинга. 

Наша шкала рейтингов простирается от 1 до 5.

_

У большинства брокеров шкала устроена как

📈Buy (Покупать) — наш аналог “4”

✊Hold (Держать) — наш аналог “3”

📉Sell (Продавать) — наш аналог “2”

Также встречаются рейтинги

📈📈Strong Buy (Уверенно покупать) — наш аналог “5”

📉📉Strong Sell (Уверенно продавать) — наш аналог “1”

_

Мы преднамеренно отошли от шкалы в которой содержится рекомендация “покупать” или “продавать”. Числовые рейтинги имеют более нейтральный окрас. Мы стремимся давать максимально объективную информацию, которая не является инвестиционной рекомендацией, а лишь пищей для размышления и самостоятельного анализа.

( Читать дальше )

Мы обратили внимание, что никто особо до конца не понимает, как повышение ключевой ставки ЦБ РФ скажется на экономике, сбережениях и финансовых активах, поэтому постараемся создать максимально полное описание всех последствий повышения ставок.


( Читать дальше )

Эту недельную заметку я писал на прошлой неделе, когда я чем-то краткосрочно заболел и у меня поднялась температура. Мое физическое состояние совпало с моим состоянием, которое я как эмоциональный инвестор ощущаю на бирже — “эмоциональный перегрев”.

Я достиг той эмоциональной точки, когда дополнительно зарабатываемая прибыль не приносит никакого удовольствия по сравнению с тем стрессом, который я переживаю от потенциальной потери части заработанного капитала. Поэтому мне лично нужна пауза. Но я бы не хотел, чтобы мой личный психологический дискомфорт влиял на общую позицию Mozgovik Research по инвестициям и позицию нашей команды (хорошо, что каждый из наших аналитиков мыслит совершенно независимо!)

( Читать дальше )

Надеюсь, что падение рубля не стало неожиданностью для наших регулярных читателей. Напомню, что уже больше года из раза в раз в своих стратегических заметках я повторял тезис о том, что перманентные факторы скорее всего будут способствовать ослаблению рубля:

• ситуация с российским бюджетом
• санкционные ограничения, направленные на сокращение доходов от экспорта 

Последнее большое размышление на тему рубля было опубликовано 25 апреля. Основной вывод был: 

👉валютная диверсификация сбережений вне рублевой зоны разумна.

Забегая вперед, отвечу сразу:

👉Я не знаю до каких пор будет падать рубль и никто не знает.

👉Я свои юани продал во вторник

👉В целом, я продолжаю считать, что часть сбережений необходимо держать вне рублевой зоны тем или иным способом, независимо от того, какой курс вы видите на мониторе.

В этой же заметке мы с вами поговорим о влиянии девальвации рубля на различные классы активов.

( Читать дальше )

В @mozgovikresearch мы работаем на наших подписчиков. Мы рассчитываем, что наши подписчики разделяют с нами наши цели и ценности, поэтому я призываю вас также участвовать в формировании нашей философии анализа и принятия инвестиционных решений.
Общая описанная философия должна дать понять тем, кто еще не с нами, подходит ли им наша аналитика или нет.
Итак, я постараюсь описать философию и рассчитываю на вашу обратную связь.


Я бы хотел начать с того, что инвестиции в акции — это не покупка лотерейного билета, а покупка части бизнеса в компании. С одной стороны да. Но с другой, если у вас уже, например, есть бизнес, который генерирует денежные потоки, инвестировать 100% времени 100% своих сбережений в российские рублевые компании не совсем правильно с точки зрения рисков. Поэтому подходящий метод инвестирования и выбор активов в портфель в конечном счете сильно зависит от вашей индивидуальной ситуации: размера ваших сбережений, источников дохода, ваших целей и т.п.

Наша страна всегда подкидывает нам сюрпризы, поэтому это требует от нас большей гибкости в управлении финансами.

В целом мы декларируем общую цель — быть впереди индекса IMOEX полной доходности долгосрочно, т.к. десятилетиями подряд. По историческим меркам это означает делать в среднем более 15% годовых доходности. Это в 2 раза больше, чем средняя инфляция за последние 12 лет и более чем в 2 раза превышает темпы ослабления рубля.

Фундамент нашей философии — наши интересы и интересы наших подписчиков на 100% совпадают.
В этом смысле мы делаем стопроцентный BUY SIDE анализ, то есть мы делаем анализ, чтобы заработать деньги, а не для того, чтобы впарить клиентам какой-то продукт, заработав на комиссиях (sell side). Мы все чувствуем ответственность за наших подписчиков еще большую, чем за собственные средства и собственные портфели. В этом смысле я должен сделать отдельную оговорку про автоследование.

Несмотря на то, что бычий рынок порождает огромное количество «гениев» инвестиций, мы точно знаем, что на больших капиталах систематически обгонять индекс по доходности почти никому не удается. Мы против автоследования, так как запредельные комиссии за активное управление стимулируют управляющих идти на повышенный риск ради высокой доходности, при этом при сравнении с долгосрочной доходностью индекса комиссии за активное управление выглядят недопустимо высокими. Автоследование выгодно брокерам, управляющим, но никак не клиентам. Среди тысяч клиентов брокеров всегда найдется десяток управляющих, случайно показавших сверхвысокую доходность на отдельном участке времени, которые впоследствии заканчивают обнулением счетов.

Метод обретения нами преимущества на бирже — это тщательный глубокий анализ бизнеса компаний с целью определения его СТОИМОСТИ. Но рыночная цена редко равна стоимости. На 📈бычьем рынке цены как правило выше стоимости, на 📉медвежьем — ниже стоимости. По этой причине медвежий рынок нам нравится больше, чем бычий, т.к. в этом случае всегда есть возможность найти компании, которые недооценены рынком. 

( Читать дальше )

В последние пару месяцев к нам на борт в премиум подписку @mozgovikresearch присоединилось немало людей, поэтому считаю необходимым время от времени о нашей философии. 

Не все акции, которые растут — можно надёжно спрогнозировать.
Не всё, что можно надёжно спрогнозировать — растёт.
Любая хорошая компания может быть плохой идеей, если её акции дороги.
Любая плохая компания может стать хорошей идеей, если её акции слишком дешёвы.


1-я задача нашей аналитики — найти то, что выглядит хорошо и даст хороший результат.
2-я задача нашей аналитики — найти то, что выглядит опасно и может дать плохой результат.

Условно можем представить себе матрицу 3Х3 с прогнозируемостью и результатом.

Первые идеи надо брать в портфель, вторых — избегать.
Шортить мы не рекомендуем в принципе, так как любые шорты опасны, особенно во время бычьего рынка.
Когда мы попадаем со своим анализом в два этих квадрата, можно считать, что наш анализ дает блестящий результат.

Но так бывает далеко не всегда.

( Читать дальше )

На рынке бум. Особенно во 2-3 эшелонах.
Мы даже видим закономерность: чем ниже ликвидность и free-float у акций, тем меньше в них фундаментального потенциала.
Это прямое следствие разгонов акций толпами инвесторов, трейдеров, читателей телеграм-каналов.

Почему так происходит?
Инвесторы в акции на Мосбирже сейчас ведут себя как покупатели машин, которые берут подержанный автомобиль только потому, что он стоит дешевле, чем год назад, на нём написано «Мерседес», но при этом они совершенно не заглядывают под капот такого автомобиля.

Посмотрим акции, которые максимально отскочили от дна в октябре 2022:

( Читать дальше )

Что мы видим?

Рынок, заполненный розничными инвесторами, любит 

1. очень простые и очень краткосрочные драйверы. Отдаленная перспектива никого не волнует.
2. неликвидные, но очень быстрые акции. Многие движения, которые мы наблюдаем в последнее время, происходят вопреки здравому смыслу.

Тактический тезис остается в силе: Денег больше чем акций.

Акций на рынке конечное количество и весьма ограниченное. 

А деньги печатаются, зарабатываются и продолжают поступать на рынок.

В теории в конечном счете такая ситуация должна приподнять рынок, “растянуть” мультипликаторы и привести к буму IPO российских компаний, которые на данный момент не хотят размещаться, пока не получат высокие оценки.

Долгосрочные стратегические тезисы держим в уме, они никуда не делись:

• повышение налогов
• вероятный рост процентных ставок
• вторая волна мобилизации

( Читать дальше )