Газпром – худший год в истории. Результаты МСФО за 2023 год.

В последний раз компания получала убыток в 1999 году. 2022 год был одним из лучших в истории, но 2023 год закончился с рекордным убытком.

Кратко результаты:

◽️Выручка:8 542 млрд руб (-27% г/г)
◽️Выручка газ. бизнеса:4 419 млрд руб (-43% г/г)
◽️Чистая прибыль: -629 млрд руб
◽️Скорректированная прибыль:724 млрд руб
◽️Опер. расходы: 8 584 млрд руб (-8% г/г)
◽️EBITDA: 1 764 млрд руб (-51% г/г)
◽️Net debt/EBITDA: 2.96
◽️Расчетный дивиденд: 15,3 руб

Основная причина убытка – это сокращение на 43% выручки газового бизнеса из-за сокращения поставок газа в Европу. Поставки в Китай при это находятся на максимумах инфраструктурных возможностей.

Но главная проблема Газпрома – хроническая операционная убыточность в текущей ситуации. Операционно компания в убытке на 363 млрд руб.

Газовый бизнес принес компании убыток в 1,2 трлн руб, что лишь немного компенсировалось прибылью с нефтяного бизнеса в 765 млрд руб.

Также существенно снизились и финансовые доходы, почти в 4 раза к 2022 году, и составили 659 млрд руб.

В конце 2023 года зампред правления компании Фамил Садыгов говорил, что Газпром ожидает «уверенные финансовые результаты» за 2023 год. Ожидалось, что общий показатель EBITDA группы составит около 2,2 трлн руб. По факту он составил 1,76 трлн руб.

Но если компания работает плохо, если она теперь стабильно убыточна, это не значит, что не нужно наращивать вознаграждение менеджмента. Эта статья стабильно растет и в 2023 году составила 3,9 млрд руб (+5% г/г).

💰Несмотря на теоретическую возможность выплаты дивидендов за счет положительного показателя скорректированной чистой прибыли в размере 724 млрд руб, фактическая вероятность данного события после публикации финансовых результатов кратно снижается в связи с тем, что Net Debt/EBITDA превышает целевое значение (2.5). Долг вырос на 30% г/г до 7,9 трлн руб.

Как вариант – могут выплатить менее 50% от скорректированной прибыли, но как нам кажется, целесообразности в этой выплате нет, так как 2024 год может быть еще не сильно лучше 2023. А все выплаты, на которые могло претендовать государство, уже утекли в бюджет в виде НДПИ.

📍Вывод:

Есть шанс, что все худшее осталось позади и со временем Газпром начнет восстанавливаться. Увеличение поставок по Силе Сибири мы уже увидим в результатах 2024 года, что позволит сократить убыток. Но проблем все равно остается очень много. Пока сохраняется повышенное НДПИ и пока не достроена Сила Сибири-2 говорить о каком-то потенциале роста в акциях не приходится. Если рассматривать компанию в долгосрок, то уровень в 150 рублей может быть уже интересным, но, по нашему мнению, сейчас на рынке есть куда более интересные долгосрочные идеи.

📍Еще больше интересного в нашем телеграмм канале — t.me/invview