Блог компании Финам Брокер | «Хэдхантер» превзошел все ожидания в отчете за 9 месяцев. Полная ожидаемая доходность, с учетом дивидендов — 39,1%

Аналитики «Финама» сохранили целевую цену 5 280 руб. по акциям МКПАО «Хэдхантер» и подтверждили рейтинг «Покупать», исходя из потенциала 18,7% после коррекции. Полная ожидаемая доходность, с учетом дивидендов — 39,1%.

«Хэдхантер» опубликовал сильный отчет по итогам 9 месяцев 2024 года, где превзошел ожидания аналитиков и подтвердил статус одной из самых привлекательных компаний на российском IT-рынке и при этом не самой дорогой. «Хэдхантер» остается одним из наших фаворитов на всем IT-рынке, так как компания обладает нулевой долговой нагрузкой и почти монополистской позицией на перспективном и быстрорастущем рынке HR-tech в России. В связи с отсутствием необходимости капитальных вложений бизнес компании превратился в так называемую «кеш-машину», весь свободный денежный поток которой может направляться акционерам. Благодаря этому компания запустила обратный выпуск акций почти на 10 млрд руб. (или 5% от капитализации) сроком до конца сентября 2025 года и одобрила экстра-дивиденд размером 907 руб. на акцию (20,4% дивидендной доходности).

При оценке справедливой стоимости компании «Хэдхантер» мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов с применением странового дисконта 15%.

Хэдхантер — оператор крупнейшей в РФ и странах СНГ онлайн-платформы по поиску работы. «Хэдхантер», будучи лидером российского HR-tech с долей более 60%, активно развивает не только портал онлайн-рекрутинга, но и HR-экосистему полного цикла.

В 2023 году российский рынок HR-tech вырос на 39%. Отрасль HR-tech можно считать циклической, так как состояние рынка труда тесно коррелирует с ситуацией в национальной экономике. Чем ниже безработица в стране, тем труднее компаниям найти сотрудника и тем больше им приходится платить специализированным компаниям за поиск кандидатов. Ожидается, что низкая безработица в России продлится минимум до 2028 года, согласно официальным исследованиям, что будет драйвером роста компании.

«Хэдхантер» отстает от зарубежных аналогов по уровню монетизации, это означает, что у компании есть пространство для увеличения цен на свои услуги. При этом компания значительно опережает конкурентов по уровню маржинальности. Средняя маржа EBITDA в отрасли составляет около 25%, тогда как у HeadHunter средний показатель за последние 15 кварталов — около 53%.

По итогам 9м 2024 компания отчиталась о рекордных для этого периода показателях. Выручка составила 29,2 млрд руб. и продемонстрировала рост на 39% г/г. Скорр. EBITDA увеличилась до 17,7 млрд руб. (+43% г/г), а скорр. маржа EBITDA оказалась на рекордном уровне 60,6%. В свою очередь, скорр. чистая прибыль выросла на 95% г/г и составила рекордные 17,8 млрд руб. Такой внушительный рост по чистой прибыли произошел на фоне увеличения процентных доходов и девальвации рубля. «Кубышка» компании, которая находится на депозитах под высокой ставкой и в валюте, принесла около 2,6 млрд руб. чистого дохода.

«Хэдхантер» выплатит особый дивиденд в размере 907 руб. на акцию с дивидендной доходностью 20,4% по текущим ценам. С 2022 года компания скопила внушительную денежную подушку, существенную долю которой она готова потратить на эту выплату, так как в данный момент бизнес не нуждается в масштабных капитальных затратах. Помимо этого, анонсирован buyback размером 9,6 млрд руб., или 4,7% капитализации, который действует с 30 сентября 2024 года до 29 сентября 2025 года.

Главными рисками выступают восстановление баланса на рынке труда в России, а также повышение налоговой ставки компании до 25% со следующего года.

Читать на finam.ru