Блог компании Финам Брокер | Российские акции ТМТ-сектора с апсайдом более 35%

👾 Аналитики «Финама» представили стратегию по ТМТ-сектору. Ключевые тезисы по отрасли в целом:

По итогам 2024 года объем рынка информационных и телекоммуникационных технологий (ИКТ) составил $5,3 трлн (+7,2% (г/г)), из которых на IT пришлось $3,7 трлн (+9,5% (г/г)) и на телекоммуникации — $1,6 трлн (+2,9% г/г).

В 2025 году темпы прироста IT-рынка поднимутся до 11,3%. Весь ИКТ-рынок (включая операторов связи) вырастет на 9,3% и достигнет $5,8 трлн — на год быстрее, чем ожидали ранее.

Объем рынка искусственного интеллекта (ИИ) в 2024 году составил $245 млрд, а прогноз на 2025 год составляет $305 млрд. К 2030 году рынок вырастет до $1,2 трлн.

Крупнейший ИИ-стартап Open AI привлек в прошлом году $6,6 млрд, за которыми в 2025 году последуют новые транши. Оценка Open AI достигла $157 млрд, конкурирующей компании Anthropic — $60 млрд. Однако на фондовом рынке за год появилась лишь одна компания индустрии ИИ – Nebius N.V., причем это не новая компания, а бывший зарубежный бизнес «Яндекса».

Альтернатив вложения непосредственно в ИИ, минуя бигтех, у инвесторов по-прежнему почти нет. Microsoft, NVIDIA, Alphabet, Amazon и Apple превращаются в лидирующих провайдеров платформенных решений в сфере ИИ. Однако ожидания рынка относительно перспектив ИИ уже отражены в цене акций компаний бигтеха, которые слишком дороги для покупки. ИИ удерживает на высоте и акции отраслевых лидеров, использующих ИИ в своих продуктах: Salesforce, Palo Alto Networks, Block и др.

Генеративные нейронные сети — это «прожорливый» ИИ. В 2024 году 50,8% венчурного финансирования пришлось на ИИ-стартапы, которые в сумме привлекли $132,5 млрд. Основная масса этих средств тратится на оплату вычислительных мощностей. Результатом роста затрат на чипы и память стал подъем полупроводниковой индустрии. Среди зарубежных компаний этой отрасли наиболее привлекательны для покупки QUALCOMM, Applied Materials и AMD, интересны и специализированные ETF компаний полупроводниковой отрасли.

🟠 Взгляд на отрасль в России 🟠

По итогам 2024 года объем российского IT-рынка составил 3,3 трлн руб. (+22% (г/г)), а полный объем TMT-рынка —6,4 трлн руб. (+9% (г/г)).

Главным драйвером роста отечественного ТМТ-сектора в 2025 году останется курс на замещение импорта. Риск уклонения бизнеса от использования отечественных разработок существует, и важность стимулирования отечественной разработки сохраняется.

Недооцененные компании в российском TMT-секторе — это лидеры отдельных сегментов IT-рынка, такие бенефициары цифровой трансформации и импортозамещения как «Группа Астра» и «Группа Позитив», «Диасофт» и «Хэдхантер».

Государство стимулирует развитие отечественного фондового рынка и, в частности, ставит целью проведение до 2030 года не менее 30 IPOс фокусом на высокие технологии. В 2024 году в России состоялось 14 первичных размещений, более 1% от совокупного количества IPO в мире. Пять из этих компаний пополнили выбор инвестора в TMT-секторе.

Российские телекоммуникационные операторы и многопрофильные холдинги значительно подешевели из-за опасений инвесторов по поводу высокого долга в условиях повышения процентной ставки, но при этом показывают рекордный рост выручки и сохраняют приверженность твердой дивидендной политике.

🟠 Топ-3 акции на российском рынке 🟠

МТС

Темпы роста выручки компании в 2024 году ускорились по сравнению с 2023 годом. Стратегия развития МТС CLV 2.0 — продуктовая экосистема на основе телеком-бизнеса с бесшовным переходом между сервисами. Ключевые направления роста — финтех (МТС Банк), информационные технологии (облачные сервисы, интернет вещей, видеоконференсинг), медиа (KION), райдтех («ЮРент») и искусственный интеллект.  В апреле 2024 года совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2024-2026 гг., согласно которой дивидендные выплаты составят не менее 35 руб. на акцию в течение каждого календарного года. Тогда же состоялось IPO акций МТС Банка объемом 11,5 млрд. руб. Подготовлены IPO других дочерних компаний, в частности, быстро растущего AdTech-направления.

«Ростелеком»  

Выручка компании растет непривычно высокими для индустрии темпами, 8-10% в год, и в 2025 году, по нашей оценке, превзойдет 800 млрд руб. Компания неуклонно следует стратегии 2021-2025 гг. на безусловное лидерство в сегментах B2B/B2G во всех сегментах рынка и опережающий рост в инновационных направлениях. На рынках услуг широкополосного доступа (ШПД) и платного телевидения компания лидирует по выручке с непреодолимым для конкурентов отрывом. «Ростелеком» занимает третье место по размеру мобильной абонентской базы и, обладая крупнейшими в России ЦОД, является ведущим поставщиком облачных инфраструктурных услуг (IaaS). Компания входит в тройку крупнейших игроков российского рынка инфобезопасности. Компания реализует стратегию роста и прогрессивную дивидендную политику. По итогам 2023 года одобрены выплаты 6,06 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию. Планируемые IPO дочерних компаний, РТК-ЦОД и ГК «Солар», благодаря высоким мультипликаторам облачной индустрии и ИБ позитивно скажутся на стоимости холдинга.

«Хэдхантер»

В 2023 году российский рынок HR-tech вырос на 39% благодаря дефициту кадров в экономике. Согласно прогнозам, низкая безработица в России продлится минимум до 2028 года, оставаясь драйвером роста бизнеса «Хэдхантер». У компании остается значительное пространство для увеличения цен на услуги. При этом компания значительно опережает конкурентов по уровню маржинальности. Средняя маржа EBITDA в отрасли составляет около 25%, тогда как у HeadHunter средний показатель за последние 15 кварталов — около 53%. Компания не имеет долговой нагрузки и не нуждается ни в крупных капитальных вложениях, ни в постоянном увеличении штата сотрудников. Это делает «Хэдхантер» кеш-машиной, которая готова направлять все свободные деньги на выплаты акционерам.

🎯 О факторах привлекательности других акций из подборки читайте в полной версии стратегии на Finam.ru.