Блог компании Иволга Капитал | Почему мы не очень любим флоатеры?

Когда твоя роль на рынке облигаций – организация выпусков, это роль – давать покупателям то, что они хотят. В прошлом году был период, когда хотели флоатеров, облигаций с плавающим купоном. Обычно привязанным к ключевой ставке.

Однако мы и управляем активами. В управлении, в нашем случае портфелями ВДО, флоатеров старались не касаться.

На графике можно увидеть, как ведут себя эти инструменты в ответ на стрессовые условия. Стрессом стал очередной подъем ключевой ставки.

Уже показывал этот график осенью. Тогда с акцентом на то, что кажущийся стабильным в любых обстоятельствах инструмент может свою стабильность стремительно утратить. Действительно, несколько месяцев до злополучного октября облигации с фиксированным купоном проседали, а с плавающим – нет. Феномен оказался недолгим, их просадка произошла всё равно, только резко.

Сейчас, спустя 3 месяца после обвала, заметно еще одно коварство: флоатеры не спешат восстанавливаться. Доходности ВДО выше 30%, а это больше, чем обычные КС+5%.

Когда возможно возобновление их роста и возврат к номиналу? Дальнейшее повышение ключевой ставки при сохранение нынешних доходностей в облигациях – такая возможность. Маловероятная, но не потому, что ЦБ не в силах вновь повысить КС.

При сохранении нынешнего баланса выходить из когда-то купленных дороже флоатеров придется, вероятно, с потерей. И рациональный повод выходить есть, остальной рынок облигаций в среднем дает больше. Если же регулятор решится на снижение ставки, это должно стимулировать к скачку вверх котировки фиксированных, а не плавающих облигаций.

Флоатеры кажутся привлекательными, когда ставки повышаются. И только на ограниченном участке их повышения. В остальных случаях имеем больше риска, чем результата.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт