Черкизово: как поживает «свинская» компания?

Черкизово отчиталось за 2024 год по МСФО. Компания «свинская», т.к. значительную часть выручки приносит продажа свинины и изделий из неё. На самом деле менеджмент Черкизово ведёт себя более-менее порядочно по отношению к миноритариям и в особо «свинском» отношении не замечен. Акции можно считать защитными, т.к. они «впитывают» в себя продуктовую инфляцию. Давайте посмотрим, как компания пережила 2024 год и что дальше от неё ожидать.

🔼Выручка компании за 2024 год выросла на 13,7% до 259,3 млрд рублей. Неплохой результат, но с учётом инфляции могло бы быть и побольше. Основная причина – не очень высокий рост продаж, всего 9%. Это связано с ростом конкуренции на внутреннем рынке. Сейчас Черкизово пытается выйти на хорошие объёмы продаж свинины в Китай – это её потенциальная точка роста. 

Средний рост цен сохранился на уровне 5,4% – больше компания повысить не смогла, опять-таки, из-за роста внутренней конкуренции.

🔽Операционная прибыль сильно упала – на 24,5% до 30,5 млрд рублей на фоне роста операционных расходов (+19,3% за год) из-за инфляции. Кроме того, сказалась биологическая переоценка активов. Операционная рентабельность снизилась на 5,9 п.п. – до 11,8%. 

Это, конечно, плохо: пока затраты растут быстрее прибыли, т.е. эффект инфляции сначала бьёт по расходам, а только потом отражается в выручке. 

🔽Скорректированная чистая прибыль упала на 25,6% до 20,4 млрд рублей. Причины те же: опережающий рост расходов. 

✔️Тем не менее,чистая прибыль, являющаяся базой для дивидендов, выросла на 14% до 259,28 млрд рублей.

А вот FCF пострадала: показатель упал с 26,7 млрд рублей до 24,3. Причина – увеличение количества M&A сделок и продолжающаяся реализация инвестиционной программы. 

Так, Черкизово приобрела ООО «Руском», заняв 1 место по объёму производства мяса бройлеров в России. Среди других покупок, например, есть приобретение ООО «ВентаОйл» – комбикормового производства для самообеспечения компании. В результате сейчас по некоторым показателям самообеспечение достигло 90% − это позволит в долгосрочной перспективе снизить издержки и нарастить операционную прибыль за счёт синергетического эффекта.

Также Черкизово завершила строительство завода технических фабрикатов в г. Ефремов (Тульская область). Всего в него вложено более 5 млрд рублей. Завод является первым этапом проекта по созданию в Ефремове крупнейшего в России мясоперерабатывающего кластера. 

К сожалению, все эти амбиции вылились в рост чистого долга, который увеличился на 38,5% до 140,62 млрд рублей, а показатель чистый долг / скорр. EBITDA составил 3,03 против 2,08 годом ранее. 

В 2025 году менеджмент планирует и далее следовать своей стратегии, инвестируя в развитие своих производственных активов в ключевых регионах России и усиливая степень вертикальной интеграции. Приоритетными проектами в течение года станут:

• развитие мясоперерабатывающего кластера в Ефремове
• расширение площадок для выращивания бройлеров на Алтае и в ЦФО
• модернизация существующих мощностей и развитие птицеводческих активов на Урале и в Башкирии
• быстрая интеграция нового актива в Тюменской области.

Также Черкизово решила оптимизировать свои бизнес-процессы, объединив работу всего холдинга в рамках единого интегрированного решения на базе 1С:ERP – это будет единая CRM для управления всем бизнесом. Пилотный запуск запланирован на первую половину 2025 года. В общем, цифровизация дошла и до сюда.

При этом инвестиционная программа на 2025 год будет существенно снижена, чтобы сократить затраты и снизить издержки.

💸Дивиденды по итогам 2024 года получились относительно скромные: 98,92 рубля на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по МСФО (около 5% дивдоходности).

Но это не всё. Напомню, что за 1 полугодие уже были выплачены дивиденды в размере 142,11 рублей, т.е. совокупный дивиденд составляет 241,03 рубля, что на 17% больше совокупного дивиденда за позапрошлый год.

‼️Таким образом, год от года дивиденды растут, подтверждая статус Черкизово как защитной акции. Учитывая, что дивиденды увеличились больше размера инфляции – это хорошо. 

Стоит ли брать акции в долгосрок? Думаю, что да. Справедливая цена у них в районе 5000 рублей, да и в принципе Черкизово всегда стоили дороже остальных в секторе. Свою функцию защитного актива они выполняют. Взрывного роста котировок ждать не следует, да и дивдоходность относительно цены невысокая – но это компенсируется ростом дивидендов год от года.

❌Однако нужно учитывать, что растущая долговая нагрузка в случае удержания ключевой ставки на высоком уровне в 2025 году может стать проблемой. Конечно, Черкизово сейчас сократит расходы, а сделанные инвестиции позволят нарастить выручку и прибыль. Ну а возможное снижение ключевой ставки позволит возобновить инвест программу в полном объёме в 2026 году без такого сильного роста долговой нагрузки.

В общем, если покупаете акции – имейте в виду эти риски. Конечно, Черкизово намного менее рисковая инвестиция, чем, скажем, МТС или Мечел, которые в долгах как в шелках…

А вы держите Черкизово в своих портфелях?

Больше разборов и обратной связи в телеграм-канале — t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy