Блог им. sergeinvest

Как обыграть IMOEX-IV: синтетика

В предыдущих частях было рассмотрено, как биржа включает и исключает акции из индекса Мосбиржи IMOEX, каким образом можно обыграть рынок и зачем это нужно и поможет ли инвестору усреднение в стремлении превзойти рынок. В этой части будет рассмотрен инструмент, с помощью которого будет проще обыграть рынок — синтетический портфель, состоящий из бессрочного фьючерса на индекс IMOEX и ОФЗ, расчет стоимости и преимущества по сравнению с портфелем из акций.
Как обыграть IMOEX-IV: синтетика
Открытый интерес по бессрочному фьючерсу IMOEXF в несколько раз превышает открытый интерес по квартальным индексным фьючерсам с ближайшей датой исполнения.
Как обыграть IMOEX-IV: синтетика
Позиции по IMOEXF открыты у 8797 лиц. Наиболее многочисленная категория – 6489 физлиц с длинными позициями на 473 тыс контрактов:
Как обыграть IMOEX-IV: синтетика
Источник: Мосбиржа, данные на 06.03.25

IMOEXF

Фьючерс на индекс Мосбиржи IMOEXF – однодневный дивидендный фьючерс с автопролонгацией по факту является бессрочным в отличии от квартальных фьючерсов срок обращения, которых составляет 39 месяцев (3 года и 3 мес).

Параметры бессрочного фьючерса на индекс Мосбиржи (IMOEXF):

1) Выплачиваются дивиденды по акциям, входящим в индекс, пропорционально весу акции в индексе. Дивиденды выплачиваются в дату закрытия реестра, а не в течение 2-3-х недель после закрытия реестра по акциям. Дивиденды начисляются в составе вариационной маржи и списываются с держателей коротких позиций;

2) Закрыть позицию можно путем продажи, а также конвертировать в квартальные мини фьючерсы на индекс Мосбиржи (MXI), подав поручение на исполнение за неделю до экспирации квартального фьючерса. Из-за клиринговой комиссии в размере 1% от номинала контракта конвертация не выгодна;

3) Не нужно роллировать позицию каждый квартал — открывать новую позицию по дальнему фьючерсу при экспирации ближнего фьючерса.

Обороты растут

В январе 2025 резко вырос среднедневной объем торгов (ADTV) по индексным фьючерсам с 6% до 22% в структуре ADTV, а торги по товарным и валютным фьючерсам в снизились по сравнению с январем 2024 года.
Как обыграть IMOEX-IV: синтетика
В январе 2025 был рекордный ADTV по фьючерсу IMOEXF: 12 млрд ₽ (+25% м/м). Относительно объема торгов «голубыми фишками» обороты по IMOEXF пока невелики:  06.03.25 объем торгов в деньгах по IMOEXF был в 2 раза меньше оборота по Сберу и в 3 раза меньше оборота по Газпрому.

Самый значительный рост доли в ADTV среди индексных контактов показали: — IMOEXF — с 0,1% до 2,9%, RTS — с 3,0% до 4,5%, MIX — с 2,0% до 11,9%.

Преимущества синтетического портфеля на индекс Мосбиржи:

1) Простой способ копирования индекса Мосбиржи IMOEX, состоящего из более чем 40 акций, с помощью всего 2 инструментов: бессрочного фьючерса на индекс IMOEX и ОФЗ;

2) Гибкость и скорость увеличения экпозиции на индекс и ликвидации портфеля;

3) Регулирование размера плеча, увеличивая/сокращая экспозицию на индекс;

4) Получать дивиденды по входящим в индекс акциям;

5) Не взимается налог с прибыли по портфелю при инвестировании через ИИС-3, на котором разрешается инвестировать во фьючерсы;

6) Сокращение транзакционных издержек: 2,6₽ комиссия брокера и биржи по фьючерсам за один трейд вместо 0,065% по акциям;

Расчет портфеля

Количество фьючерсов для репликации портфеля, стоимость которого будет равна номинальной стоимости фьючерсов, т.е. портфель без плеча, рассчитывается следующим образом:

Кол-во контрактов = Портфель / Цена фьючерса х Цена пункта

Для создания портфеля на индекс IMOEX стоимостью 1 млн ₽ при текущей цене фьючерса нужен 31 фьючерс. Доля облигационной составляющей, доходная и расходная части и другие параметры портфеля:
Как обыграть IMOEX-IV: синтетика
Продавцы фьючерсов закладывают порядка 13% дивидендной доходности, которая будет выплачена держателям фьючерсов.
Как обыграть IMOEX-IV: синтетика
Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Доходность портфеля можно увеличить, если  брокер засчитает позицию по ОФЗ в качестве гарантийного обеспечения по фьючерсам, но такая услуга не для каждого и согласовывается с брокером по запросу, а также если зафиксировать доходность через ОФЗ с большей дюрацией при дальнейшем снижении ставки ЦБ.

★9
19 комментариев
Вечные фьючерсы))) насмешили! Ничего вечного нет! На $ тоже был вечный фьючерс))))
avatar
ZIV, а что не так с USDRUBF с 743 тыс открытого интереса
ZIV, было бы правильно назвать этот инструмент токеном или паем или еще как… но никак не фьючерсом… ибо отсутствие экспирации лишает «вечный» фьючерс экономического смысла

avatar
У квартальных фьючерсов кратность 10, ОИ по вечному в 3 раза ниже.
avatar
MarshalTX, 
Сергей Стаценко, 1 контракт MIX = 10 контрактам IMOEXF, 375558 x 10 = 3 755 580 против 1 миллиона. 
avatar
Ну и 40% выглядит классно, пока не учитываются дивиденды.


С ними все похуже. Таким арбитражерам лучше купить среднесрочные ОФЗ, больше навара будет. :)

avatar
MarshalTX, а если выходить из шорта по фьючерсу в дивидендный сезон или  перед закрытием реестра по акциям с наибольшим весом в индексе и высокой див доходностью?
в посте корректировка — аномалии нет, не учел дивиденды которые выплатят продавцы фьючерсов в будущем. значительной разницы между доходной (% по ОФЗ) и расходной частями (фандинг) не будет.
А как понять фандинг за Лонг положительный или отрицательный?
avatar
Виталий, при положительном фандинге покупатели платят его продавцам, при отрицательном — продавцы покупателям, стабилизирующий компонент. Мин за период с 25.10.24 был в ноябре — 0,01% в день или 2,3% годовых.
Сергей Стаценко, спасибо, т.е. его выгоднее покупать при большом контанго в квартальном фьюче получается.
А при каких условиях этот фандинг может стать отрицательным?
avatar
Виталий, выгоднее покупать при бэквордации либо на растущем тренде на падении фандинга. на сильном падении рынка фандинг может стать отрицательным. видел расхождение между фандингом и ценой фьючерса в октябре-ноябре 2024: цена падала на новый лоу а фандинг нет — доп сигнал для решения о покупке.
Так фандинг за полгода-год съест треть позиции в среднем при лонге
Андрей Андрей, если позиция будет без плеча, то не съест. т.к. будет доход от облигационной части и дивидендов по фьючерсам
Сергей Стаценко, А какой тогда смысл. Плеча нет. Дивидентов нет (съедает фандинг) Не проще купить фонд на индекс?
Андрей Андрей, логично, тоже вариант, но если увеличивать плечо по фондам с целью обыграть рынок, то все равно придется платить за маржинальное кредитование, а фандинг по фьючерсам не всегда будет высоким, вместе со ставкой рано или поздно пойдет вниз. 
Андрей Андрей, посмотрел исторические данные по фандингу с даты начала обращения IMOEXF 14.11.2023 в сравнении с ценами закрытия IMOEXF и RUSFAR (% ставка по РЕПО с НКЦ). Ставка по фандингу колеблется вокруг Русфар. В феврале-мае 2024 на растущем рынке фандинг около 10% был меньше, чем Русфар около 15%. Потом на падающем рынке и продолжении роста ставки ЦБ фандинг начал расти и сейчас сред. фандинг за 30 дней на макс. историч уровнях. Поэтому сейчас не подходящее время для покупателей вечного фьючерса на долгосроч период, надо ждать снижения фандинга и ставки ЦБ. Значение фандинга может быть индикатором для сделок с фьючерсом. В ноябре-декабре 2024 была дивергенция: фьючерс падал, а фандинг начал расти, в итоге — рост фьючерса:


теги блога Сергей Стаценко

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн