28% на электротехнике: облигации ИЭК Холдинг 1Р3 на размещении

Компания «ИЭК Холдинг», работающая под коммерческим обозначением IEK Group, осуществляет производство и поставки электротехнического (под брендом IEK) и светотехнического оборудования (IEK Lighting), продукции для телекоммуникаций (бренд ITK), а также оборудования промышленной автоматизации (ONI).

12 марта компания планирует собрать книгу заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 1,5 года. Посмотрим подробнее его параметры, отчетность и оценим целесообразность участия в первичном размещении.

Выпуск: ИЭКХолд1Р3
Рейтинг: ruA- от Эксперт РА (декабрь 24 г)
Объем: от 1 млрд.р.
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 12 марта
Планируемая дата размещения: 17 марта
Дата погашения: 24 сентября 2026
Купонная доходность: до 25% (что соответствует доходности к погашению до 28%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Показатели и цифры компании
— 67% продукции компании производится по аутсорсинговой схеме преимущественно в Китае, а 33% продукции составляет собственное производство;
— 20,5 тыс. наименований продукции, более 350 млн выпускаемых изделий в год;
— 10 производственных площадок;
— доля крупнейшей производственной площадки, находящейся в г. Ясногорск Тульской области, в общем объеме производства составляет чуть более 70%.

Посмотрим отчетность и оценим финансовые показатели компании.
По данным отчету по МСФО за 2023 год:
— выручка 44,7 млрд.р (+25% г/г);
— чистая прибыль 2,8 млрд.р (+18% г/г);
— чистый долг 11,3 млрд.₽ (в 2022 г. было 6,5 млрд.р). Сильно выросли краткосрочные обязательства по кредитам и займам с 3,5 до 8,7 млрд.р.;
— EBITDA 5,5 млрд.₽ (+20% г/г);
— чистый долг/EBITDA= 2,05х (в 2022 г. было 1,5х).
— рентабельность капитала ROE 20,2%.

Согласно отчету за 1 полугодие 2024 года:
— выручка 22,5 млрд.р (+16% г/г);
— чистая прибыль за отчетный год 3,98 млрд.р (+98% г/г);
— чистый долг 13,5 млрд.

Из отчета за 1 полугодие 2024 г. видно, что прибыль за отчетный год (с июля 23 по июнь 24 г.) составила уже 3,9 млрд.₽ (это больше чем за 2023 год), однако чистый долг увеличился до 13,5 млрд.₽. (плюс еще данный выпуск на 1 млрд.₽). Долги растут быстрее прибыли, с учетом выпуска облигаций и сохранения темпа роста чистой прибыли во втором полугодии за 2024 год получим чистый долг/EBITDA LTM=2х (комфортным уровнем долговой нагрузки является значение меньше 2).

В настоящее время на рынке представлен 1 выпуск облигаций ИЭК Холдинг с погашением в декабре 25 г. и доходностью к погашению 23,6%.

Вывод
На небольшое увеличение стоимости облигации после размещения рассчитывать можно, но купон точно будет ниже. На прошлой неделе собрали заявки Эр-Телеком Б2-9 (финальный купон 24%), Джи-групп 2Р06 (24,75%), Селигдар 1Р-02 (24%). У меня нет облигаций ИЭК холдинга, в размещении участвую незабывая про риск-менеджмент.

P.S. Пару слов про облигации Электрорешения. Рейтинговое агентство АКРА присвоило статус по кредитному рейтингу компании «Рейтинг на пересмотре — негативный» в связи с принятием обеспечительных мер по исковым требованиям и наложением ареста на денежные средства компании в пределах предъявленных исковых требований. Что делать с купленными облигациями каждый решает сам, но суть в другом. Диверсификация прежде всего. Многие мне писали, что куда тебе 47 выпусков облигаций, ну вот и ответ. Риски, связанные с покупкой облигаций никто не отменял.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.