День аналитика VK 2025 и планы компании

Обзор от 25.04.2025

 

Мы давно не обновляли взгляд на компанию. За год произошло много событий, а компания как раз провела встречу с аналитиками и раскрыла новые цифры.

Про финансовые итоги 2024 года

Тут рассказано снова в формате обсуждения выручки. Но мы добавим несколько наших базовых графиков, чтобы было привычнее всем.



Про прибыльность 2024 года все уже в курсе.



Ну а в первом квартале операционные показатели намекают на углубление вовлеченности аудитории. При 1% прироста самой аудитории показали 18% роста в минутах. Выручка при этом выросла на 16% до 35,5 млрд рублей.



В 1 кв 2025 года ВК увеличила EBITDA до 5 млрд рублей (1,1 млрд в 1 кв 2024 года), т.е. почти в 5 раз за счет снижения операционных расходов при сохраняющемся росте выручки. Рост EBITDA показали все ключевые направления бизнеса: соцсети, экосистемные сервисы, решения для бизнеса (это как раз VK Tech, про который писали обзор недавно), образование.



Вроде как наметился позитивный прогресс в операционной эффективности. Выглядит как будто ВК действительно завершила активную стадию инвестирования и агрессивного продвижения новых продуктов. Тогда будет меньше капитальных и операционных затрат.

Прогноз на 2025 год 

Можно сразу идти к обещаниям. Компания сохраняет прогноз и ожидает, что скорректированная EBITDA составит более 10 млрд руб. по итогам года.

Основные точки роста. 

1) Фокус на новых форматах рекламы: развитие инфлюенс-маркетинга и социальной коммерции. 

2) VK Видео продолжит наращивать рекламную выручку в статусе «лидера среди всех видеосервисов в России». Платформа сконцентрируется на обеспечении возможности авторов расти за счет привлечения рекламы и партнерских программ. Посмотрим, как это будет сделано, все же взять алгоритмы с Ютуба — было бы хорошо.

Компания видит большой потенциал монетизации в VK Видео:

• Развитие In-Stream рекламы;
• Нативные интеграции;
• Сублицензирование;
• Подписки

3) VK Tech сохранит темпы, опережающие целевой рынок корпоративного ПО, среднегодовой рост которого с 2024 по 2030 год составит 24%. VK сохраняет планы по выводу VK Tech на IPO. Детское образование, сформированное Учи.ру и Тетрикой, которые приобрели в 2023 году, показывает стабильные темпы роста. VK Tech показал рост выручки в 1 кв 2025 года на 64% до 2,7 млрд рублей (помним, что бизнес имеет выраженную сезонность и основной доход приходится на 2 полугодие).

Приоритетом текущего года менеджмент видит продолжение прироста EBITDA путем повышения рентабельности с фокусом на правильные продукты, а еще — сокращение долговой нагрузки (про допку напишем ниже). 

В 1 квартале видно, что работа над приоритетом идет по плану. Компания планомерно снижает операционные расходы на персонал, производство медиаконтента, маркетинг. 

Исходя из факта EBITDA за первый квартал VK может показать EBITDA более 10 млрд уже по итогам текущего года, как и обещали вначале года:

 

 

Из важного, ВК заявляет, что завершила активный инвестиционный этап, а теперь переходит к совершенствованию уже запущенных продуктов, что требует существенно меньше затрат, которые оказывали влияние на EBITDA ввиду специфики бизнеса IT-компаний. Последние годы VK активно вкладывалась в продукты и сервисы и инфраструктуру для них (как например, Rustore – российский магазин приложений).

Целевой ориентир по CAPEX теперь около 15% от выручки. 

Но сначала надо посмотреть на то, куда инвестиции шли ранее.

Так куда же вкладывали деньги?

Инвестиции шли в несколько направлений:

• новые продукты и диверсификация бизнеса. Тут и прокачка VK Tech и развитие Rustore;
• совершенствование уже зрелых продуктов и сервисов – всего более 1000 продуктовых и технологических обновлений в 2023–2024;
• технологическая инфраструктура, это и дата-центр, и облака и кибербезопасность;
• продвижение своих платформ и набор аудитории, которую ВК пытается собрать эксклюзивным контентом.

Если посмотреть на базу, то у группы ВК есть устойчивый фундамент, который пригодится, чтобы расти дальше, но при этом увеличивая эффективность.

Про допэмиссию.

Год назад мы четко написали, что допка — это рабочий вариант поправить ситуацию.

 Занимать под текущие проценты очень больно, поэтому проще размыть акционеров, конечно, сохранив контроль.

 

Прогресс в операционном управлении в сочетании с допэмиссией дает надежду на снижение долговой нагрузки.

Допэмиссия позволит VK сократить долговый портфель почти в два раза, погасив наиболее дорогую часть долга. Но что потом?

Потом все же должно стать полегче. Около 80% оставшегося долгового портфеля будет состоять из займов с фиксированной ставкой в размере 4% годовых. Целевой график погашения будет комфортным для компании. Целевой показатель чистый долг/EBITDA ожидается на уровне 2-3х. ВК имела 30 млрд рублей свободных средств на конец 2024 года. С ними можно погашать долговые обязательства и продолжать растить бизнес в среднесрочной перспективе. Больше половины оставшегося долга по графику будет погашено в 2028 году:

Оценка

Опять-таки EV настолько большое, а EBITDA была настолько мала, что нет смысла ломать график.  

 

 

 

Итого.

У компании впереди допэмиссия, которая была неизбежна и необходима. Есть теперь и фокус на новых форматах рекламы, развитие инфлюенс-маркетинга и социальной коммерции.

По плану компании VK Видео продолжит наращивать рекламную выручку в статусе лидера среди всех видеосервисов в России. Платформа сконцентрируется на обеспечении возможности авторов расти за счет привлечения рекламы и партнерских программ. Да, будет непросто, но еще раз скажем, что скопировать алгоритмы Ютуба можно, они вполне логичны и понятны. 

А вот вполне рабочий и прибыльный VK Tech сохранит темпы, опережающие целевой рынок корпоративного ПО, среднегодовой рост которого с 2024 по 2030 год составит по ожиданиям компании, будет около 24%. VK сохраняет планы по выводу VK Tech на IPO.

Надо ждать итоги допэмиссии и IPO VK Tech. Тогда ситуация станет прозрачнее. Ну и пора повышать КПД, потому просто рост без прибыльности — это не то, что хочется видеть в отчетах.

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/vkontakte-vk-moex-vkco-itogi-2023/
https://nztrusfond.com/category/obzory/vk-moex-vkco-1q-2023/
https://nztrusfond.com/category/baza-emitentov/vk-mail-ru-moex-vkco-3q-2022/
https://nztrusfond.com/category/obzory/vk-mail-ru-moex-vkco/