ПИФ перспективных акций. Часть 1.

Почему я использую услуги профессионального управляющего я уже писал ранее, а именно покупаю паи фонда ИПИФА Арсагера – 6.4.:

1. Диверсификация портфеля. При покупках на 20-30 тысяч рублей сложно создать диверсифицированный портфель из акций третьего эшелона.

2. Низкие транзакционные расходы. На 20-30 тысяч рублей невозможно инвестировать в акции из РТС Боард – комиссии убивают всё.

3. Защита прав акционеров в рамках ПИФа. При нарушении прав, я как мелкий акционер не стал бы подавать в суд ввиду малой суммы той или иной акции, а вот УК может это сделать, тем самым обеспечив большую безопасность для инвестиций.

4. Налоговые преимущества. Если бы я фиксировал прибыль самостоятельно, мне бы пришлось платить НДФЛ каждый год, а ПИФ может зарабатывать прибыль на прибыли. НДФЛ платит пайщик — только по погашению паев.

5. Интересные идеи. Управляющие находят интересные идеи, которые также можно использовать уже в своём портфеле самостоятельно – уже более сфокусировано.

Когда инвестируешь в ПИФ — бремя принятия решений лежит на управляющих, и если управляющие обеспечивают результат выше бенчмарка, например, +5% к индексу каждый год – это отлично! В такой ПИФ можно инвестировать.

Паи интервального фонда «Арсагера – акции 6.4.» — это рискованная ставка на сильные инвестиционные идеи и сильную экономику акций второго эшелона. В этом фонде — есть активы, которые мне интересны, но я только из-за транзакционных расходов не могу к ним подступиться, на 20-50 тысяч рублей просто не купишь, комиссия – не даст тебе это сделать.

В этом и есть моя выгода – я могу сделать, то, что хочу и сделать наиболее оптимальным способом!!! Такой фонд – выход для маленьких инвесторов, желающих инвестировать в интересные идеи второго эшелона.

В данный момент идея долгосрочного инвестирования в отечественные акции, а тем более через ПИФы российских УК – звучит почти, как какое-то сумасшествие.

Особенно сейчас – после введения санкций против России, снижения — нефти, рубля и всеобщего пессимизма.

На различных конференциях постоянно обсуждают иностранные ETF или биржевые фонды, а про российские ПИФы не говорят совсем ничего — словно их и нет.

Правда, если судить по доле во фри-флоут российских акций — российские ПИФы – это всего 35 млрд. из 7 трлн. руб., даже их полный уход почти ничего не изменит!

Что такое 35 млрд. руб. для России? Если только у физиков сейчас около 17 трлн. руб. на банковских депозитах…

И мне кажется, большинство управляющих российских ПИФов даже смирились со своей судьбой. Я, по крайней мере, совсем ничего не слышу о ПИФах в России, даже от самих ПИФов.

В сентябре на «Петербургском инвесторе», — мероприятии, которое организовала и полностью оплатила Московская биржа, управляющих компаний – почти и не было, только брокеры.

Вот что мне написал по этому поводу сотрудник Северо-Западного филиала МБ: «Да, еще забыл по поводу УК написать — для меня было удивлением, что очень вяло они откликнулись, хотя это 100% их тема.

УК Арсагера и УК «РВМ Капитал» отдельное огромное спасибо за подключение к программе мероприятия. Очень жаль, что остальные проявили пассивность и решили не принимать участия».

Но тут сотрудник Московской бирже слукавил, по поводу «очень вяло они откликнулись» — от руководства Арсагеры я узнал, что и не было никакого приглашения в участии в данном мероприятии от МБ, а они сами предложили своё участие. Был стенд Арсагеры с книгами о инвестировании, раздали книги – хорошо, полезная информация для людей.

Видимо, МБ позвала только брокеров, ведь они генерят комиссию, а не ПИФы. Про УК и забыли. Правда, коллективные инвестиции – это совсем другое качество инвестиций и уровень развития фондового рынка. Видимо, до этого мы не доросли.

После кризиса 2008 года, и последних 4 лет стагнации рынка, массового оттока пайщиков из сферы коллективных инвестиций у нас обратная ситуация — покупать паи ПИФов – это мягко говоря, непопулярная тема в России…

Теперь перейду к непосредственному анализу купленного мною инструмента инвестирования – ИПИФА «Арсагера – акции 6.4.».
 

Основная часть. Анализ.

Покупку пая паевого инвестиционного фонда можно рассматривать с двух сторон, как покупку услуги управляющего по управлению капиталом, так и как отдельный актив, состоящий из диверсифицированного портфеля акций.

Начну с первого. Как оценить качество предоставляемой услуги – а именно управление капиталом?

Конечно, самое первое и главное, что должен знать каждый пайщик: Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда.

Получается, что ссылаться на прошлые результаты ПИФа его управляющие не могут, как гарантию будущей доходности.

Но всё-таки прошлые результаты ПИФа – это самый объективный и прозрачный показатель работы УК.

Стоимость пая фонда – это подтвержденный трек-рекордс почти за 9 лет!

Я уже анализировал другой фонд Арсагеры – ОПИФА «Арсагера – фонд акций»  — ПИФ, который делает «альфу»! часть 1 и ПИФ, который делает «альфу»! часть 2

Для сравнения графики изменения стоимости значений стоимости паёв данных фондов с февраля 2006 года по 30 ноября 2014 года (с момента начала работы Арсагера-6.4.).

Результаты работы данных фондов довольно близки, и даже Арсагера – 6.4. немного лучше «ПИФа, который делает «альфу».

Обратите внимание на изменение индекса ММВБ и индекса IF-EG (ПИФы акций IF-E General – ценовой индекс открытых фондов акций. Индекс включает в расчет все сформированные открытые фонды акций, удовлетворяющие критериям Методики расчета Investfunds.ru) — Арсагера уверено делает «альфу»!

Alpha – это термин, введенный в 1970-х годах. Он определяет степень, с которой инвестиционная стратегия может опережать рыночный индекс. Для демонстрации альфы необходимо иметь преимущество, которое позволяет опережать всех остальных участников рынка. Для этого ты должен быть более осведомлен, чем остальные участники рынка, либо использовать более совершенную методологию.

Вопрос по данному фонду – что выбрать бенчмарком?

Индекс ММВБ? И да, и нет, ведь львиная доля портфеля – это акции второго и еще более дальних эшелонов. Сама Арсагера – приводит бенчмарк индекс второго эшелона — Индекс MICEX SC (это то же самое, что и Индекс РТС-2 только в рублях).

Можно проверить по «Клину Арсагеры» — где больше пересечение?! Клин Арсагеры – это особая тема – как-нибудь напишу отдельный пост, это интересно. Можно посмотреть на сайте УК —  «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов.

Если вкратце «клин Арсагеры» – это «уровень диверсификации» портфеля относительно того или иного бенмарка, т.е. например, индексный фонд будет иметь 100% уровень диверсификации, а в том фонде, где нет ни одной индексной бумаги  — к бенчмарку Индекс ММВБ будет 0% уровень.

Посчитал «Клин Арсагеры» портфеля фонда «Арсагера – 6.4.» по двум индексам — MICEX и MICEX SC на 30 сентября 2014 года.   

ММВБ

и MICEX SC

На 30 сентября 2014 года Клин Арсагеры давал пересечение с основным индексом ММВБ на 10,48%, а с индексом второго эшелона — 16,56%.

Спустя 2 месяца(в фонде, конечно, происходят изменения) на 30 ноября 2014 года пересечение — с основным индексом ММВБ на 11,91%, а с индексом второго эшелона — 16,68%.

ММВБ

и MICEX SC

Управляющие Арсагеры идут по пути увеличения долей индексных акций, как первого, так и второго индекса.

Посчитал «альфу» у УК Арсагеры по двум бенчмаркам, в принципе, оба индекса можно принять за ориентир целевой доходности данного фонда. К составу фонда я еще вернусь позже, там есть интересные темы.

Начну со стандартных значений, которые обычно смотрят при анализе результатов управления ПИФов — изменения стоимости пая за последнее 3 мес., 6 мес., 1 год, 3 года, 5 лет (данные на 30 ноября 2014 года).

Считаю данные доходности непоказательными, так как существует очень большой элемент случайности в этом результате и нельзя увидеть полной картины.

Мы видим всего лишь результат в одну точку на нескольких отрезках и всё. Делать какие-либо выводы на основе данных цифр нельзя.

Но все же привел и эти цифры. УК Арсагера на больших сроках «сделала альфу» и по индексу ММВБ и по второму эшелону, но вот в этом году – на отрезках 3 и 6 месяцев имеется отставание от индекса ММВБ. Это плохо.

Еще можно сравнить историю изменений стоимости пая фонда и бенчмарков с февраля 2006 года (с момента формирования фонда) по календарным годам и по итогу с момента создания фонда:

С момента создания фонда результат лучше индекс-бенчмарков в 4 раза!

Но это результаты по годам, т.е. результат пайщика, купившего пай в конце года и продержавшего весь год. Т.е. представленные данные опять же не имеют идеальной репрезентативности.

Для объективной оценки «альфы» я провел анализ, который я провел по фонду «Арсагера – фонд акций», и ранее не видел ни на одном ресурсе по анализу результатов ПИФов.

Я для каждого дня (благо этот фонд интервальный – таких дней всего 4 в году) из прошлого посчитал доходность пая и бенчмарка через определенный временной отрезок, а именно 6 месяцев,1 год, 3 года и 5 лет (т.е. например, для 5-ти летнего отрезка, я сравниваю, например, значения на конец дня 24 марта 2008 и 18 марта 2014 года, и так для каждого дня). Получился взгляд из прошлого на будущие результаты или иными словами – результат для каждого дня через определенный отрезок времени.

Разница между доходностью пая и бенчмарка – это и есть «альфа»! У меня она выражается в разнице доходности в процентных пунктах (т.е. например +10% — пай, и +2% — ММВБ, то альфа +8%).

Вот что у меня получилось в итоге (на последнюю отсечку 18 сентября 2014 года) – сводные таблицы по «альфе» к индексам:

Индекс ММВБ

Индекс второго эшелона

И всё это еще в графическом виде – более наглядно.

По основному индексу ММВБ

6 месяцев

1 год

По факту, если принять за эталон индексное инвестирование, то УК Арсагера превышает в среднем его на +17% в год, и это на таком не простом отрезке, а если учитывать кризис 2009 года — результат просто феноменальный. Для долгосрочного инвестирования это очень большой результат. Сложный процент и время – творят чудеса!!!

Но «годовое окно» — это очень короткий отрезок, более интересны отрезки в 3 года, или даже в 5 лет.

3 года

+59,9% — средняя «альфа» за трехлетний отрезок!

5 лет

Средняя «альфа» на пятилетнем окне получилась +116,7% !!!

И тоже — по индексу второго эшелона

6 месяцев

1 год

3 года

5 лет

А между тем ситуация во втором эшелоне более тяжелая, индекс ММВБ снизился с максимумов 2011 года на -19-25%, а Индекс MICEX SC уже сложился вдвое, и это в рублях.

Но УК Арсагера удалось и на этом отрезке удержаться. Стоимость пая практически на максимумах 2011 года. Это о многом говорит.

Конечно, легко заметить, что на графике, где была показана вся история изменения стоимости пая в сравнение с индексом, в первый год работы ИПИФА «Арсагера-акции 6.4.» результат фонда недотягивал до результата индекса, но вот на «пятилетнем» отрезке всё встает на свои места — УК Арсагера работает с долгосрочным прицелом. На пятилетнем окне – «альфа» всегда положительна. Т.е. при инвестициях сроком более 5 лет – вероятность обыграть индекс с УК Арсагера равна 100% (судя по истории).

В чем причина неудачи первого года?

Уже тогда в 2006 году рынок был перегрет, но всё шел вверх и вверх, и управляющие Арсагера скорее всего, всё меньше и меньше хотели в этом участвовать, может было так.

А возможно всё еще проще, на тот момент управляющие УК Арсагера еще не использовали, те методики работы, которые они используют сейчас, ведь они же не могли родиться уже зная это всё...))) Тогда они работали как все…))

Но в любом случае, правильные выводы были сделаны, и уже на 5 летнем окне результат — всегда со стабильной положительной «альфой»!!! Даже «беда первого года» не испортила результат в итоге.

Да и с начала работы фонда (февраль 2006) и до декабря 2008 года в фонде размер СЧА был всего лишь в диапазоне  5-9 млн. рублей, т.е. по факту до зимы 2008 года – до уже острой части кризиса 2008 в фонде и не было большой суммы (то есть даже возможные промахи в начале пути не сильно повлияли на итоговые абсолютные результаты фонда). Но про это подробнее во второй части.

Вывод: УК Арсагера делает АЛЬФУ!

Далее – про абсолютную доходность, про состав портфеля, и управление в разрезе активов.

Продолжение следует…