Небольшой фундаментальный анализ рубля к доллару.

Вообщем, решил сделать небольшой пост по доллару в целях повышения грамотности у населения.

Итак. Про carry trade. Вот что говорит председатель ЦБ: http://www.forbes.ru/finansy-i-investic… ayut-dengi

«Многие говорят, что у нас ставка высокая, а за рубежом низкие, и на этом арбитраже спекулянты зарабатывают деньги. Безусловно, это серьезное обвинение. Мы внимательно смотрели, анализировали — так ли это? Во первых, что такое carry trade? Это не только разница процентных ставок. Для того, чтобы спекулятивный капитал шел в страну, кроме разницы процентных ставок должна быть соответствующая премия за риск, волатильность валюты той или иной страны. Когда инвесторы вкладывают в валюту, они смотрят и на дифференциал ставок, и на риск-премию. Волатильность нашей валюты стала снижаться и она сейчас достаточно низкая. Курс рубля колеблется уже не так как в 2014 году, а так как во многих так называемых emerging markets (даже ниже, чем там), поэтому премия за риск существенно упала. При этом дифференциал ставок сократился: мы все-таки ставки снижаем, Федрезерв — повышает. Потенциально, действительно, есть поле для carry trade. Но то ли в силу санкций не все инвесторы идут к нам, то ли в силу привлекательности других рынков. Мы по carry trade не выделяемся среди других развивающихся стран. Размер carry trade не очень большой — по нашим оценкам, от $2 до $5 млрд. Объем примерно на том же уровне, что был в 2012-2013 годах. Мы не видим никакого большого всплеска. Да, carry trade оказывает некоторое влияние на укрепление курса, но не очень большое». 

Резюмируем, в России горячего капитала на вынос — максимум 5 млрд долларов.

Далее. Резервы РФ на 26.05.2017 — 406,1 млрд долл (http://cbr.ru/hd_base/?PrtId=mrrf_7d)
На 30.12.2016 они составляли — 376,6 млрд долл, а значит ЦБ пополнил резервы в 2017 году примерно на: 406,1-376,6=29,5 млрд долл

Интересно, как 5 млрд горячих денег керри трейд обрушат курс рубля к доллару, если такая же сумма пополняется ЦБ в течение одного месяца?

Далее. Взглянем на платежный баланс. Экспорт в 1 квартале 17 года — 82,1 млрд долл, импорт — 47,6 млрд долл. Положительное сальдо — 82,1-47,6=34,5 млрд долл. Частично, эти баксы покупали ЦБ, частично население, частично банки для покупки иностранных активов.

Какие еще факторы влияют на курс рубля к доллару и что способно ослабить рубль?

Отток капитала. Приведем цифры за 1 квартал 17 года — 15,4 млрд долл (в апреле еще 5,6 млрд долл).
Теперь посмотрим на график выплаты внешних долгов. В 1 квартале 17 года — 28,8 млрд долл, во 2 квартале 17 года — 28,2 млрд долл, в 3 квартале 17 года — 14,4 млрд долл, в 4 квартале 17 года — 23,9 млрд долл.

Как мы видим, отток капитала увеличился по сравнению с 2016 годом в 1.8 раза, но все еще незначителен относительно положительного сальдо платежного баланса. Что касается выплат внешних долгов, то в 1-2 квартале были максимальные выплаты этого года (в июне еще предстоят выплаты в размере 10,2 млрд долл, но думаю эта сумма уже аккумулирована на счетах заемщиков).

В то же время, выплаты по внешнему долгу, нивелируются покупкой ОФЗ РФ нерезидентами. Примерная оценка ОФЗ у нерезидентов — на 1,6 трлн рублей или 27,5 млрд долл.

Опять таки, распродажа ОФЗ нерезидентами не приведет к катастрофе с уровнем ЗВР — 406,1 млрд долл. Однако, нерезиденты наращивают свое присутствие в ОФЗ РФ темпами около 2 млрд долл в месяц, что играет в пользу укрепления рубля относительно доллара.

Теперь итог. При росте цен на нефть, резко вырастет величина экспорта в цифрах, что приведет к еще большему смещению цифр платежного баланса РФ в пользу рубля.

При сохранении цен на нефть на текущих уровнях, большинство факторов, играет в пользу медленного укрепления рубля.

При падении цен на нефть, возможно ослабление курса рубля, при достижении сальдо платежного баланса РФ околонулевого уровня.

А если еще и население РФ, наконец, поддержит приток долларов в РФ (начнет конвертировать из загажников зеленую бумажку), с целями покупки недвижимости, ОФЗ, прочих активов номинированных в рублях, то тренд в паре доллар/рубль не только сохранится, но и усилится. Причем, без всяких коррекций.